涌峰投資：與優(yōu)秀公司為伍 做時間的朋友

    本報見習(xí)記者 劉冬

    坐落在浦東一幢不顯山露水的辦公大樓，擁有百億規(guī)模的涌峰投資十分低調(diào)，而且鮮有對外宣傳。涌峰投資的投資總監(jiān)陳東笑言是這么多年來第一次接受媒體采訪，從發(fā)行國內(nèi)第一只陽光私募基金產(chǎn)品到堅持價值投資、躋身私募第一梯隊，陳東向《證券日報》記者道出涌峰投資的成長、成功之路。

    堅持知行合一的價值投資

    涌峰投資前身為云南國際信托投資公司資產(chǎn)管理總部的中國龍投資團(tuán)隊。自2003年起，開始負(fù)責(zé)云南信托自主管理的證券類資金信托的第一支產(chǎn)品中國龍資本市場集合資金信托計劃的投資管理和運營，該信托計劃為也是國內(nèi)第一只陽光私募基金產(chǎn)品。

    2012年，涌峰投資創(chuàng)始人、董事長趙凱帶領(lǐng)中國龍團(tuán)隊離開云南國際信托創(chuàng)立涌峰投資，抓住2014年-2015年這波牛市機遇，規(guī)模迅速從十幾億元爆發(fā)式躍升至百億元。目前涌峰投資以服務(wù)機構(gòu)客戶為主，并拓展至國內(nèi)大型銀行總行、保險公司、校園基金以及海外QFII客戶等，其中機構(gòu)客戶占比達(dá)到85%左右。

    涌峰投資成立之初匯聚了一批理念相近、注重基本面投資的基金經(jīng)理，并在今后不斷試錯中驗證了“與好企業(yè)共同成長”這種投資方法的有效性，投資風(fēng)格逐漸形成：自下而上地尋找符合要求的優(yōu)質(zhì)公司，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場情況形成投資組合。

    陳東對《證券日報》記者表示：“價值投資，投資于價值，聽起來似乎就是常識，但要做到知行合一非常難。比如面對2010年至2015年中小創(chuàng)瘋漲的誘惑能否依舊堅持本分？太多人想通過波動賺快錢，雖然初衷也沒錯，但如果不克制，就無法用理性的價值判斷來實現(xiàn)投資過程，真正穩(wěn)定長期回報最終來自于企業(yè)創(chuàng)造的價值，這是本源。”

    涌峰投資衡量優(yōu)質(zhì)公司的重要標(biāo)準(zhǔn)是：經(jīng)過三到五年，企業(yè)的利潤增速、盈利能力、市場競爭力、產(chǎn)生現(xiàn)金流能力等綜合實力能上一個臺階并且站穩(wěn)腳跟。“而不是僅僅關(guān)注收入增長，因為收入增長除了來自內(nèi)生性發(fā)展，還可通過并購或者盲目擴產(chǎn)等方式達(dá)成。”陳東對《證券日報》記者表示。

    涌峰投資在熟悉的領(lǐng)域?qū)ふ野遵R股，構(gòu)建了約有300家優(yōu)質(zhì)公司的股票池，覆蓋金融、地產(chǎn)、交運、消費、TMT、醫(yī)藥板塊，而且配置相應(yīng)對標(biāo)的競爭對手，比如美的和格力、上汽和吉利。“對比這些優(yōu)秀對手之間的經(jīng)營戰(zhàn)略、競爭行為、財務(wù)回報，才能對行業(yè)真正的優(yōu)勝者有初步判斷。我們也有一個禁投池，禁止投資那些有財務(wù)瑕疵、商譽比例過高的股票。”

    陳東補充道：“這些公司實際上我們會反復(fù)投資，根據(jù)公司發(fā)展、市場預(yù)期、價值實現(xiàn)等因素的變化而動態(tài)調(diào)整。比如，今年上半年倉位比較穩(wěn)定，但在三季度后有所調(diào)整減倉，因為發(fā)覺市場對公司的盈利預(yù)測過高，然而這些公司的業(yè)績預(yù)計會在四季度面臨挑戰(zhàn)。目前保持半倉操作，如果市場對我們股票池里的某些股票出現(xiàn)悲觀預(yù)期、偏見以及冷淡時，這些優(yōu)秀公司又會回到我們的視野中，尋求加倉機會。”

    中外機構(gòu)資金加快入市

    2018年是金融變革之年，金融機構(gòu)資管新規(guī)的頒布對整個金融生態(tài)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，未來資管行業(yè)將迎來巨無霸銀行，銀行成立理財子公司對于私募基金的發(fā)展是利還是弊？

    對此，陳東認(rèn)為資管新規(guī)對于私募與銀行的合作沒有產(chǎn)生實質(zhì)性變化，只不過合作形式有所調(diào)整。“目前我們與銀行的合作方式需在資管新規(guī)下重新檢查合規(guī)等，因此現(xiàn)階段會拉長新產(chǎn)品推出時間。但明年如果理財子公司陸續(xù)成立、合作細(xì)則出臺，長期來看，銀行多元化資產(chǎn)配置的需求將為私募行業(yè)帶來巨大的資金增量。以前雙方合作沒有放開手腳，等制度平臺搭建完畢，相信明后年會迎來快速發(fā)展。”

    今年以來外資入市節(jié)奏加快。富時羅素（FTSE）宣布納入A股、MSCI表示將擴大A股納入因子的意愿，近日，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)（S&PDJI）宣布將于2019年9月23日正式納入部分A股。

    目前QFII資金占涌峰投資規(guī)模約三成，以涌峰與外資的接觸來看，陳東認(rèn)為外資對A股正表現(xiàn)出越來越大的興趣。

    “外資與國內(nèi)投資者的視角不同，國內(nèi)投資者很擔(dān)心經(jīng)濟(jì)因素、市場機制等，但海外投資者從國與國的全球視野、增長潛力、資產(chǎn)估值等指標(biāo)看，國內(nèi)資產(chǎn)已具備吸引力。所以，雖然市場在波動，但外資對國內(nèi)股市的關(guān)注度在增加，隨著A股納入國外指數(shù)的比例提高，預(yù)計明年外資流入將會增加。事實上，國內(nèi)資金的增量也在陸續(xù)形成，比如理財子公司落地后的銀行資金、養(yǎng)老金等中長線投資者。”

    陳東希望未來涌峰投資可以吸引更多穩(wěn)定的資金，與機構(gòu)展開長期合作。“投資只要時間拉長，安全性和確定性都很高。但是如果在市場波動中，缺乏穩(wěn)定的資金資金來源，實際上很多策略無法運用，在實施過程中會遇到障礙。”