業(yè)績(jī)強(qiáng)力支撐再獲股東增持 融信中國(guó)或被市場(chǎng)低估

    本報(bào)記者 謝誠(chéng)

    自6月底以來(lái)，控股股東增持潮正在席卷內(nèi)房股板塊。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在港上市的中資地產(chǎn)股中已有包括碧桂園、中國(guó)恒大、融信中國(guó)、龍湖地產(chǎn)等公司大股東進(jìn)行了股份增持，增持規(guī)模超過(guò)10億港元。

    增持潮的背后，是內(nèi)房股板塊企業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)和股價(jià)持續(xù)走低的背離。以融信中國(guó)（3301.HK）為例，2018年上半年，融信總合約銷(xiāo)售額約人民幣545.31億元，按同口徑計(jì)算，同比增幅高達(dá)75.73%。但公司股價(jià)自6月以來(lái)已下跌逾15%。

    在6月單月累計(jì)斥資1.1215億港元3度增持之后，7月20日，融信中國(guó)控股股東DingxinCompanyLimited再度增持100萬(wàn)股。

    在市值縮水的背景下，不少業(yè)內(nèi)人士指出內(nèi)房股價(jià)值被嚴(yán)重低估，包括中金、德意志銀行等也相繼提出內(nèi)房股最佳買(mǎi)點(diǎn)到來(lái)。摩根大通甚至表示，現(xiàn)在是買(mǎi)入中國(guó)地產(chǎn)股的“黃金時(shí)間”。

    基于良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和發(fā)展?jié)摿?，融信中?guó)的投資價(jià)值獲得眾多專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。2018年上半年，包括中投證券、海通國(guó)際、巴克萊、花旗銀行、海通證券等多家機(jī)構(gòu)紛紛給予融信中國(guó)向好評(píng)級(jí)。其中，花旗給予融信中國(guó)目標(biāo)價(jià)19.80港元，較當(dāng)前股價(jià)有逾80%的增長(zhǎng)空間。

    規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)

    2018年6月24日，海通證券發(fā)布研究報(bào)告指出，融信中國(guó)在2015-2016年踩對(duì)了長(zhǎng)三角板塊上行周期，提早布局長(zhǎng)三角改善型產(chǎn)品，享受地價(jià)房?jī)r(jià)雙重上漲的紅利。受益于品牌溢價(jià)以及強(qiáng)勁的銷(xiāo)售，公司規(guī)模正快速增長(zhǎng)。

    數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，融信合約銷(xiāo)售金額、結(jié)轉(zhuǎn)收入、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的年復(fù)合增速均超過(guò)100%。2018年上半年，融信總合約銷(xiāo)售額約人民幣545.31億元，按同口徑計(jì)算，同比增幅高達(dá)75.73%。公司上半年完成全年1200億目標(biāo)的45.44%，超出原計(jì)劃的40%。

    從地區(qū)銷(xiāo)售情況來(lái)看，公司在滬杭榕3城的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯?？硕饠?shù)據(jù)顯示，2018年上半年，融信在杭州的權(quán)益銷(xiāo)售金額位列地區(qū)排行榜第2位，在福州的銷(xiāo)售額位列第1位，在上海的權(quán)益銷(xiāo)售額位列第4位。

    花旗認(rèn)為2016至2017年公司因收購(gòu)而負(fù)債增加是良好時(shí)機(jī)，令融信有大量的土地儲(chǔ)備，建筑面積超過(guò)2，315萬(wàn)平方米。而平均土地成本僅為人民幣6，600元，占銷(xiāo)售均價(jià)的31%。其中58%分部在公司市場(chǎng)份額領(lǐng)先的三大重點(diǎn)城市，包括杭州、上海和福州。

    “搶在周期前擴(kuò)張土地儲(chǔ)備，經(jīng)歷了快速擴(kuò)張、初步完成全國(guó)化布局后，融信適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)策略，如提出明確的降債目標(biāo)及計(jì)劃，以及提高流動(dòng)性的計(jì)劃，加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)安全邊際、保障充足流動(dòng)性。”海通證券認(rèn)為，公司調(diào)整財(cái)務(wù)策略是管理層具有較強(qiáng)前瞻性的表現(xiàn)，該調(diào)整將使公司快速擴(kuò)張后步入穩(wěn)健發(fā)展期。

    精準(zhǔn)把握股權(quán)融資時(shí)點(diǎn)

    在國(guó)家宏觀(guān)去杠桿、金融收緊的情況下，開(kāi)發(fā)商如何響應(yīng)政策要求，降低負(fù)債，實(shí)現(xiàn)健康穩(wěn)健長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，是擺在面前的一項(xiàng)重要任務(wù)。

    梳理融信中國(guó)近兩年來(lái)的資本運(yùn)作，2016年1月，在市場(chǎng)資金面寬松時(shí)，融信中國(guó)申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鵌PO；2017年10月，在市場(chǎng)行情向好時(shí)，融信中國(guó)向?qū)I(yè)人士和機(jī)構(gòu)進(jìn)行配售；2018年6月，在國(guó)內(nèi)融資渠道受限時(shí)，融信中國(guó)引入貝萊德、惠理等國(guó)際知名投資基金。

    “融信多次采取股權(quán)融資動(dòng)作，且時(shí)點(diǎn)把握準(zhǔn)確。包括通過(guò)IPO、股權(quán)融資配售、引入戰(zhàn)略投資等方式，共獲得約40.86億港元。三次權(quán)益融資進(jìn)一步優(yōu)化了股東結(jié)構(gòu)，提升了公司信用評(píng)級(jí)，降低了財(cái)務(wù)杠桿率。”廣東省房地產(chǎn)協(xié)會(huì)專(zhuān)家委員會(huì)委員劉策表示。

    除卻股權(quán)融資之外，融信中國(guó)內(nèi)部也正采取多項(xiàng)措施穩(wěn)步降杠桿。“降負(fù)債手段多樣，包括但不限于少舉債、少拿地等；還可以通過(guò)引入合作方的方式，把資產(chǎn)做輕。”融信中國(guó)執(zhí)行總裁吳劍表示，2018年融信主要目標(biāo)之一仍是沖千億，完成1200億的目標(biāo)，同時(shí)降低負(fù)債率，踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏。

    花旗認(rèn)為，目前是公司的「收獲」時(shí)期，規(guī)模快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)率將反彈。該行認(rèn)為市場(chǎng)過(guò)度憂(yōu)慮公司的再融資風(fēng)險(xiǎn)，相信隨著公司收購(gòu)放緩而處于可控范圍。