亞夏汽車微調(diào)“賣殼”方案 中公教育上市之路再進(jìn)一步

    ■本報(bào)記者 龔夢澤

    隨著今年5月份，中公教育擬作價185億元置換亞夏汽車100%股權(quán)重組方案一出。5月23日亞夏汽車復(fù)牌，在此后的16個交易日中迎來14個漲停。截至9月21日，亞夏汽車報(bào)收7.7元/股，市值相較于5月22日復(fù)牌前暴增了近30億元。

    近日，亞夏汽車發(fā)布公告表示，為保證本次重大資產(chǎn)重組順利實(shí)施，根據(jù)監(jiān)管要求并經(jīng)交易各方協(xié)商，對重組方案的進(jìn)行“微調(diào)”，方案調(diào)整不構(gòu)成對本次重組方案的重大調(diào)整。

    與此同時，據(jù)中公教育披露的半年報(bào)業(yè)績顯示，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入24.45億元，同比增長63.2%；凈利潤方面，上半年中公教育實(shí)現(xiàn)凈利潤2.12億元，同比增長高達(dá)238%。

    有分析人士指出，考慮到交易雙方如期答復(fù)反饋，以及中公教育上半年高于預(yù)期的營收和凈利潤增速，公司上市進(jìn)程再添確定性。此外，由于本次重組是教育資產(chǎn)在民辦教育促進(jìn)法后第一次上市，也具有很重要的借鑒意義。

    亞夏汽車微調(diào)重組方案

    事實(shí)上，早在今年5月中旬深交所召開的媒體說明會上，亞夏汽車董事長周夏耘在接受《證券日報(bào)》記者采訪時就表示，之所以選擇中公教育，是由于教育培訓(xùn)行業(yè)是國家大力支持和發(fā)展的朝陽產(chǎn)業(yè)，國家相關(guān)部委出臺了一系列支持教育培訓(xùn)行業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策。

    據(jù)《證券日報(bào)》記者了解，近日，在司法部發(fā)布的關(guān)于民辦教育促進(jìn)法送審稿中，明確提到“設(shè)立實(shí)施語言能力、藝術(shù)、體育、科技、研學(xué)等有助于素質(zhì)提升、個性發(fā)展的教育教學(xué)活動的民辦培訓(xùn)教育機(jī)構(gòu)，以及面向成年人開展文化教育、非學(xué)歷繼續(xù)教育的民辦培訓(xùn)教育機(jī)構(gòu)”可直接申請法人登記。

    上述規(guī)定，不但明確了民辦學(xué)校的審批條件和程序，更被業(yè)內(nèi)視為進(jìn)一步放寬民辦培訓(xùn)教育機(jī)構(gòu)經(jīng)營區(qū)域范圍的重大利好。數(shù)據(jù)顯示，我國教育培訓(xùn)行業(yè)已由2008年的745.75億元增長至2016年的2489.39億元，年均復(fù)合增長率達(dá)16.26%。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來我國非學(xué)歷職業(yè)教育的市場規(guī)模將增長至2020年的9800億元，占到整體教育市場的31%。

    反觀亞夏汽車，2018年半年報(bào)顯示，亞夏汽車上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.69億元，同比下降3.77%；交運(yùn)設(shè)備服務(wù)行業(yè)個股的平均營業(yè)收入增長率僅為-18.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3773.29萬元，同比下降11.41%。

    對此，亞夏汽車表示，汽車市場競爭加劇，附加銀根收緊，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)成本上升。而融資租賃公司短期融資受阻，也造成了業(yè)務(wù)發(fā)展未達(dá)預(yù)期。

    “亞夏的主要目的就是通過購買持續(xù)盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并置出現(xiàn)有資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)從汽車經(jīng)銷企業(yè)到非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，進(jìn)而有效保障上市公司股東的利益。”周夏耘對《證券日報(bào)》記者表示。

    中公上半年凈利同增238%

    《證券日報(bào)》記者注意到，投資者頗為關(guān)注的是，此前中公預(yù)估高增速是否會導(dǎo)致擬置入資產(chǎn)的估值偏高。對此，中公教育方面人士回復(fù)稱，目前，我國公務(wù)員培訓(xùn)市場人口為約400萬人，事業(yè)單位更甚約為700萬至1000萬人次。而這種體量的培訓(xùn)人數(shù)，事實(shí)上參培率還不到13%，相比考研200萬人卻高達(dá)85%的參培率，市場發(fā)展前景可想而知。

    事實(shí)上，我國教育行業(yè)確實(shí)面臨著集中度偏低的特點(diǎn)，集中度偏低意味著會孕育出龍頭企業(yè)，而行業(yè)龍頭企業(yè)的增速以及毛利率往往遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

    從已披露的業(yè)績來看，中公今年上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入24.45億元，同比增長63.2%，實(shí)現(xiàn)2018年預(yù)測主營業(yè)務(wù)收入的37.72%；凈利潤方面，上半年中公教育實(shí)現(xiàn)凈利潤2.12億元，同比增長高達(dá)238%。截至2018年4月30日，公司共有員工22620人，其中專職研發(fā)人員達(dá)1344人。

    此外，公司的毛利率持續(xù)保持穩(wěn)健，2018年上半年保持在55.35%的水平。對此，公司表示下半年毛利率或進(jìn)一步提高。中公方面稱，2018年上半年部分協(xié)議班課程已經(jīng)開課，導(dǎo)致了成本支出，但尚未達(dá)到收入確認(rèn)條件。

    “由于成本費(fèi)用在發(fā)生當(dāng)期就予以確認(rèn)，而收入則要等到培訓(xùn)服務(wù)完全完成或公布成績后才會確認(rèn)。故在該種確認(rèn)方式下，會出現(xiàn)上半年毛利率較低，下半年毛利率較高的結(jié)果。”有中公教育人士對《證券日報(bào)》記者表示，中公的主營業(yè)務(wù)有季節(jié)性特點(diǎn)，主要集中在二、三、四季度，報(bào)名到考試間隔1月-2月，這是營收的增長節(jié)點(diǎn)。

    在培訓(xùn)規(guī)模和參培人次方面，中公上半年同樣增幅顯著。數(shù)據(jù)顯示，今年1月份-6月份參培學(xué)員累計(jì)達(dá)350.56萬人次（含面授和線上培訓(xùn)）。而2015年-2017年的參培學(xué)員人次年均復(fù)合增長率高達(dá)62.10%。

    “教育培訓(xùn)市場足夠大而廣闊，中公做到現(xiàn)在甚至仍不足1%。但中公的橫向業(yè)務(wù)拓展能力很強(qiáng)，迄今已完成了319個地級市分支機(jī)構(gòu)的搭建。”在李永新看來，下一步公司將繼續(xù)深扎渠道，加大占有率。而在消費(fèi)升級的背景下，不斷上漲的客單價也將有力推升營業(yè)收入。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，作為國內(nèi)公考行業(yè)的絕對龍頭，若中公教育順利實(shí)現(xiàn)上市，將成為A股最大教育培訓(xùn)上市公司，借助上市打通融資渠道，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步高速增長。