煉化銷售一體化對沖油價波動風(fēng)險 中石化被指價值投資仍凸顯

    ■本報記者 向炎濤

    2018年，國際原油價格走出了“先揚后抑”的走勢。今年前三季度，國際原油價格震蕩上行，布倫特原油最高一度逼至90美元每桶；然而，10月份以來，布倫特原油期貨和WTI原油期貨雙雙下跌，截至12月13日收盤，布倫特原油價格跌至59.8美元/桶；WTI原油價格跌至50.98美元/桶。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，今年前三季度，國際油價總體上漲對于中石油和中石化的業(yè)績影響都是偏正向的，第四季度國際油價走低，預(yù)計兩桶油業(yè)績會出現(xiàn)不同程度的下滑。

    根據(jù)美國能源資訊局（EIA）公布的最新月報，對明年的布倫特油價和WTI油價預(yù)測值均進行了下調(diào)，其中預(yù)期紐約油價今年平均值為每桶65.18美元，較11月時跌2.4%，明年平均值為54.19美元，較11月時跌16.4%；布倫特油價今年平均值調(diào)低至71.30美元，降幅2.3%，明年預(yù)測值調(diào)低至61美元，降幅15.2%。

    “根據(jù)我們判斷，油價中樞在60美元至80美元區(qū)間的時候，中石化仍然是處在舒適區(qū)，每股收益在0.45元至0.7元之間，目前判斷明年油價波動會比較大，但如果沒有地緣政治變量，應(yīng)該會在60美元至80美元區(qū)間。”光大證券石化化工行業(yè)首席分析師裘孝鋒對《證券日報》記者表示。

    而在裘孝鋒看來，無論油價如何波動，穩(wěn)定的利潤來源、較低的資本開支、高比例分紅都表明中石化的投資價值仍然明顯。東方證券也在研報中指出，從公司各業(yè)務(wù)線來看，目前體量最大的煉油和營銷板塊毛利率穩(wěn)定在9%和8%，煉化銷售一體化的模式也可以對沖油價波動風(fēng)險，保持長期盈利穩(wěn)定。

    目前，中石化業(yè)務(wù)涵蓋勘探及開發(fā)、煉油、化工、營銷和分銷。今年前三季度，原油價格回升之下，勘探及開發(fā)板塊經(jīng)營虧損人民幣10.81億元，同比大幅減虧人民幣254.42億元。

    值得一提的是，目前中石化非油品業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長。今年前三季度，中石化非油品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收242.5億元，同比增長13.4%。而截至9月30日，中石化擁有的加油站總數(shù)達30643家，便利店數(shù)26981家。2017年中石化加油站的“易捷”便利店位居中國連鎖百強銷售額排名第14名。

    除了業(yè)績穩(wěn)定，東方證券認為，中石化更核心的投資價值來自于其高分紅帶來的高股息回報率，2017年中石化分紅比例超過118%，對應(yīng)股息回報率高達7.8%。

    “未來三年，我們判斷油價中樞穩(wěn)中有升，預(yù)計公司每年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約為2000億元，資本開支則在1000億元左右，每年分紅預(yù)計可達約600億元，對應(yīng)股息回報率為7.8%左右，以4.4%的合理分紅水平衡量，具有較大的投資價值。”東方證券趙辰表示。