中船集團(tuán)資本運(yùn)作變陣 南北船合并傳聞再起

    3月28日晚間，中船防務(wù)（600685）、中國(guó)船舶（600150）先后拋出停牌公告，兩公司均表示，接到控股股東中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱中船集團(tuán)）的通知，根據(jù)中船集團(tuán)戰(zhàn)略布局以及市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目情況變化，擬對(duì)公司重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。

    中船防務(wù)及中國(guó)船舶的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股始于2017年9月，但至今尚未全部落地，兩公司原擬通過(guò)將下屬子公司債權(quán)人所持債權(quán)轉(zhuǎn)股，再向債權(quán)人發(fā)行股份購(gòu)買其持有的子公司少數(shù)股權(quán)的方式實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

    從28日晚披露的停牌公告來(lái)看，中國(guó)船舶將在現(xiàn)有外高橋造船、中船澄西的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步整合中船集團(tuán)旗下軍、民船總裝企業(yè)，包括江南造船、黃埔文沖、廣船國(guó)際，而中船防務(wù)則將通過(guò)資產(chǎn)置換及資產(chǎn)收購(gòu)的方式轉(zhuǎn)型為中船集團(tuán)的船舶動(dòng)力平臺(tái)。

    調(diào)整重組方案

    中船防務(wù)在公告中表示，原重大資產(chǎn)重組方案內(nèi)容為公司分別向9名交易對(duì)方發(fā)行股份購(gòu)買其合計(jì)持有的廣船國(guó)際23.58%股權(quán)和黃埔文沖30.98%股權(quán)。調(diào)整后的方案擬更換標(biāo)的資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)分為置入資產(chǎn)和置出資產(chǎn)，交易方式變更為資產(chǎn)置換，不再涉及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。

    中船防務(wù)稱，變更后交易方案預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)置換，且公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將發(fā)生變更。公司原開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目擬調(diào)整為由中船集團(tuán)統(tǒng)籌安排。

    具體來(lái)看，中船防務(wù)擬置入標(biāo)的資產(chǎn)為滬東重機(jī)100%股權(quán)、中船動(dòng)力100%股權(quán)、中船動(dòng)力研究院51%股權(quán)及中船三井15%股權(quán)；擬置出資產(chǎn)為公司持有的廣船國(guó)際和黃埔文沖的部分股權(quán)。

    目前，中國(guó)船舶持有滬東重機(jī)100%股權(quán)，中船動(dòng)力100%股權(quán)由中船集團(tuán)持有，中船集團(tuán)、滬東重機(jī)分別持有中船動(dòng)力研究院51%和49%股權(quán)，中船集團(tuán)、滬東重機(jī)分別持有中船三井15%、51%股權(quán)，中船三井的其余股權(quán)由外方合作股東持有。

    從上述方案來(lái)看，中船防務(wù)將把現(xiàn)有造船總裝資產(chǎn)置出上市公司，而在相關(guān)資產(chǎn)置入后，中船防務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為船舶動(dòng)力。值得一提的是，滬東重機(jī)100%股權(quán)現(xiàn)由中國(guó)船舶持有，中船防務(wù)重組項(xiàng)目的調(diào)整勢(shì)必對(duì)中國(guó)船舶造成影響。

    果不其然，28日晚間，在中船防務(wù)披露停牌公告20分鐘以后，中國(guó)船舶也發(fā)布了停牌公告。中國(guó)船舶表示，公司的重大資產(chǎn)重組調(diào)整方案擬增加標(biāo)的資產(chǎn)，交易對(duì)方相應(yīng)變更，交易方式為發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金。

    中國(guó)船舶表示，公司重大資產(chǎn)重組方案擬新增的標(biāo)的資產(chǎn)為江南造船、黃埔文沖和廣船國(guó)際的股權(quán)，擬置出標(biāo)的資產(chǎn)為公司持有的滬東重機(jī)全部股權(quán)。

    兩公司定位有變

    中船防務(wù)曾在2014年啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，公司在當(dāng)時(shí)的證券簡(jiǎn)稱還是“廣船國(guó)際”，重組之后，中船防務(wù)成為繼中國(guó)重工（601989）之后第二家裝入軍工核心業(yè)務(wù)的上市公司；中國(guó)船舶則是中船集團(tuán)旗下民船業(yè)務(wù)的旗艦，在重組外高橋造船后，中國(guó)船舶曾在2007年成為A股首只達(dá)到300元的個(gè)股。

    記者注意到，中船集團(tuán)的資本運(yùn)作思路此前有多次微妙的變化，由于中國(guó)船舶與“廣船國(guó)際”分別位于上海、廣州，兩家公司最初的資本運(yùn)作是屬地化整合，即各自整合所在地的集團(tuán)資產(chǎn)，在“廣船國(guó)際”重組為中船防務(wù)后，兩家公司以軍、民船屬性分別整合的意圖也開始凸顯。

    但從兩家公司最新披露的公告內(nèi)容來(lái)看，軍、民船屬性將不再作為區(qū)分兩家公司的特征，中國(guó)船舶將成為中船集團(tuán)造船總裝類資產(chǎn)的整合平臺(tái)，而中船防務(wù)將轉(zhuǎn)型為船舶動(dòng)力業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)。

    記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，在上述標(biāo)的資產(chǎn)中，滬東重機(jī)主營(yíng)大功率中、低速柴油機(jī)動(dòng)力等業(yè)務(wù)，其民用低速柴油機(jī)業(yè)務(wù)國(guó)際市場(chǎng)占有率至“十二五”末已達(dá)到20%，目前已具備550萬(wàn)馬力的低速機(jī)年產(chǎn)能，國(guó)際市場(chǎng)占有率水平居世界第二。

    數(shù)據(jù)方面，滬東重機(jī)2018年承接柴油機(jī)164臺(tái)/355萬(wàn)馬力，完工柴油機(jī)166臺(tái)/367萬(wàn)馬力，公司2019年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是柴油機(jī)完工量達(dá)到187臺(tái)/384萬(wàn)馬力。此外，滬東重機(jī)2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為42.4億元，利潤(rùn)總額為2.61億元，凈利潤(rùn)為2.42億元。

    兩家造船總裝標(biāo)的企業(yè)中，黃埔文沖2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為94.1億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為-1.68億元，凈利潤(rùn)為-10.6億元，廣船國(guó)際2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為60億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為-1.86億元，凈利潤(rùn)為-16.6億元。

    值得一提的還有江南造船，江南造船也是一家具備軍船生產(chǎn)能力的船廠，其經(jīng)營(yíng)范圍包括軍工產(chǎn)品，船舶設(shè)計(jì)、開發(fā)等，目前并未進(jìn)入上市公司體內(nèi)。江南造船官網(wǎng)顯示，公司是中船集團(tuán)所屬國(guó)內(nèi)歷時(shí)最悠久的軍工造船企業(yè)，公司產(chǎn)品還包括散貨船、液化汽船、成品油船等。

    令市場(chǎng)充滿想象的還有，即使兩家上市公司的定位重新劃分，但從目前情況來(lái)看，此次列入重組標(biāo)的范圍的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是中船集團(tuán)的全部家底。中船集團(tuán)另外一家造船總裝企業(yè)滬東中華的歸宿一直以來(lái)也備受市場(chǎng)關(guān)注，船舶動(dòng)力業(yè)務(wù)方面，中船集團(tuán)旗下還有中船瓦錫蘭、中船海洋動(dòng)力等公司。

    南北船合并又進(jìn)一步？

    2015年南北車實(shí)施合并以后，市場(chǎng)上關(guān)于南北船合并的聲音也從未中斷。2017年，中船重工旗下的中國(guó)重工率先披露將實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，當(dāng)年9月，中國(guó)船舶與中船防務(wù)同時(shí)停牌，一度令市場(chǎng)猜測(cè)南北船重組或?qū)⒂行碌倪M(jìn)展。

    但是，中國(guó)船舶與中船防務(wù)2017年的雙雙停牌最終被確認(rèn)為是要實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，不過(guò)，一年半時(shí)間過(guò)后，這一次市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股僅完成了前半部分，即債權(quán)人已將所持廣船國(guó)際、黃埔文沖和外高橋造船的債權(quán)轉(zhuǎn)化為這些公司的股權(quán)，但后半部分，即上市公司向債權(quán)人發(fā)行股份收購(gòu)少數(shù)股權(quán)并未完成。相比之下，中國(guó)重工的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股已實(shí)施完畢。

    進(jìn)入2019年，南北船將要合并的風(fēng)聲再起，一方面，國(guó)資委主任肖亞慶在兩會(huì)期間談到，要加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)造船等領(lǐng)域的戰(zhàn)略性重組，持續(xù)推動(dòng)海工設(shè)備等領(lǐng)域的專業(yè)化整合。此外，3月中旬，中船重工董事長(zhǎng)胡問(wèn)鳴到訪中船集團(tuán)，并與中船集團(tuán)董事長(zhǎng)雷凡培舉行座談，雙方就進(jìn)一步加強(qiáng)溝通交流、擴(kuò)大合作范圍、促進(jìn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)等問(wèn)題進(jìn)行了深入交流并達(dá)成廣泛共識(shí)。

    中船集團(tuán)兩家上市公司披露停牌公告后，令市場(chǎng)十分關(guān)注的一個(gè)情況是，如果按照中國(guó)船舶、中船防務(wù)分別整合造船總裝、船舶動(dòng)力業(yè)務(wù)的思路，兩家公司將完全對(duì)標(biāo)中船重工旗下的中國(guó)重工和中國(guó)動(dòng)力（600482）。

    中船重工在專業(yè)化整合上的運(yùn)作時(shí)間較中船集團(tuán)稍早，中國(guó)重工原定位為造船全產(chǎn)業(yè)鏈，其后在剝離動(dòng)力資產(chǎn)后聚焦造船總裝業(yè)務(wù)，中國(guó)動(dòng)力則由原“風(fēng)帆股份”重組而來(lái)，是中船重工旗下七大動(dòng)力業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)。

    國(guó)資委對(duì)造船戰(zhàn)略性重組的定調(diào)令市場(chǎng)十分關(guān)注。記者注意到，江南造船總工程師胡可一近日就向媒體表示，此次造船戰(zhàn)略性重組不一定是簡(jiǎn)單地將企業(yè)在原來(lái)拆分的基礎(chǔ)上再合并，而應(yīng)該是功能和專業(yè)的歸并和整合，這樣才能更加符合制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略。

    事實(shí)上，無(wú)論是中船重工已經(jīng)實(shí)施的專業(yè)化整合，還是中船集團(tuán)剛剛啟動(dòng)的兩家上市公司資本運(yùn)作，都可以視作“功能和專業(yè)的歸并和整合”。

    中船資本運(yùn)作頻繁

    實(shí)際上，中船集團(tuán)2019年以來(lái)資本運(yùn)作十分頻繁，旗下中船科技剛剛發(fā)布了重組預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行股份方式購(gòu)買海鷹集團(tuán)100%股權(quán)。作為中船集團(tuán)旗下高科技多元化業(yè)務(wù)的上市平臺(tái)，中船科技近年來(lái)著力布局軍用高科技裝備產(chǎn)業(yè)，重組后，中船科技將新增水聲探測(cè)裝備和各類電子設(shè)備的研制、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，布局高科技及軍民融合新型產(chǎn)業(yè)。

    記者注意到，在經(jīng)歷近10年的調(diào)整后，市場(chǎng)對(duì)于造船行業(yè)復(fù)蘇的前景也愈發(fā)看好，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)民船市場(chǎng)已處在長(zhǎng)周期底部，現(xiàn)逐步回暖，新船訂單向龍頭船廠集中，疊加船鋼板價(jià)格下跌，龍頭船廠業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)。