萬魔聲學與共達電聲合并登陸A股 乘TWS東風提升公司估值

    本報記者 趙彬彬 見習記者 王僖

    12月1日晚，醞釀已久的共達電聲吸收合并萬魔聲學事宜，公告修訂版交易草案。在TWS真無線耳機市場規(guī)模瘋狂增長，TWS概念股成為A股市場新興風口的當下，被稱為“蘋果無線耳機殺手”的萬魔聲學正在通過與共達電聲合并的方式登陸A股市場，吸引了資本市場的廣泛關(guān)注。

    作價33.6億元進行吸收合并

    根據(jù)12月1日晚間公司發(fā)布的《共達電聲吸收合并萬魔聲學暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）（修訂稿）》，本次交易前，萬魔聲學通過股權(quán)融資方式籌集資金以子公司愛聲聲學為主體收購了共達電聲15.27%股權(quán)（即共達電聲5498萬股股票），愛聲聲學成為共達電聲的控股股東，萬魔聲學為共達電聲的間接控股股東。

    本次交易中，共達電聲擬通過向萬魔聲學全體股東非公開發(fā)行股份的方式收購萬魔聲學100%股權(quán)，從而對萬魔聲學實施吸收合并。本次吸收合并完成后，萬魔聲學將注銷法人資格，共達電聲作為存續(xù)公司，將承接（或以其全資子公司承接）萬魔聲學的全部資產(chǎn)、債權(quán)、債務、業(yè)務、人員及相關(guān)權(quán)益；同時，愛聲聲學持有的共達電聲5498萬股股票將相應注銷，萬魔聲學的全體股東將成為共達電聲的股東。

    本次交易價格定為33.6億元，共達電聲通過向交易對方合計新發(fā)行6.2億股A股股份支付本次吸收合并的全部對價，本次交易不涉及現(xiàn)金支付?？紤]到愛聲聲學持有的原5498 萬股股票在本次交易實施后注銷，實際新增新股5.65億股。

    公告中指出，本次交易前，共達電聲是一家電聲元器件及電聲組件制造商、服務商和電聲技術(shù)整體解決方案提供商，主要產(chǎn)品包括微型麥克風、微型揚聲器、受話器及其陣列模組。

    本次交易完成后，萬魔聲學的資產(chǎn)業(yè)務將整體注入上市公司，共達電聲將成為一家智能聲學設備公司，將從事耳機、音箱及智能聲學類產(chǎn)品以及關(guān)鍵聲學零部件的研發(fā)設計、制造、銷售，產(chǎn)品應用拓展至智能手機音頻、智能汽車音頻、智能家居/辦公、智能無線穿戴等，從而全方位多角度打造智能聲學產(chǎn)業(yè)。

    估值持續(xù)向上的TWS行業(yè)

    《證券日報》記者了解到，此次共達電聲吸收合并萬魔聲學是在TWS成為高速增長的市場的背景下進行的。業(yè)內(nèi)人士指出，TWS不僅增速迅猛，并且未來仍有較大增長空間，行業(yè)中的優(yōu)秀公司有望實現(xiàn)超預期增長。

    自2016年蘋果推出首代TWS耳機以來，TWS的市場熱度就不斷增加，出貨量不斷提升。Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2016年全球TWS耳機的出貨量僅有918萬部，2018年增長到4600萬部，年平均復合增長率達124%。進入2019年，僅上半年實現(xiàn)的出貨量就達到4450萬部，預計今年全年有望超1億部。就中國市場而言，TWS耳機的市場增速高于全球平均水平，出貨量已連續(xù)多個季度同比增速超過100%。

    資本市場對TWS行業(yè)也極為看好。舉例來看，市值超過1800億元的TWS龍頭立訊精密目前的動態(tài)市盈率已接近50倍，市值達629億元的歌爾聲學目前的動態(tài)市盈率也接近50倍，且股價仍處于整體向上趨勢。

    在眾多TWS概念股中，共達電聲是一個比較特殊的存在，這家上市公司本身不生產(chǎn)TWS整機，但其正在收購的“萬魔聲學”卻是世界頂級的TWS耳機研發(fā)、制造企業(yè)，被稱為音頻行業(yè)領域的最大“黑馬”。

    公開信息顯示，“萬魔聲學”成立于2013年，以智能聲學技術(shù)為基礎，從事智能耳機、智能音箱聲學產(chǎn)品的研發(fā)設計和制造，掌握了聲學半導體（芯片）、聲學組件（動鐵、動圈等）、聲學算法、智能制造等TWS全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)，在TWS、人工智能AITWS、主動降噪ANCTWS等技術(shù)方面都處于行業(yè)領先地位。公司具備極其強大的研發(fā)和設計能力，公司方面介紹，萬魔聲學已連續(xù)3年，共計斬獲了9項CES創(chuàng)新獎，而且，萬魔聲學依托強大的研發(fā)能力，在業(yè)內(nèi)率先發(fā)布了主動降噪TWS耳機——“1MORE真無線主動降噪耳機”，發(fā)布時間甚至早于蘋果AirpodsPro。正因如此，萬魔聲學甚至獲得了“蘋果無線耳機的殺手”的稱號。

    正在誕生的TWS績優(yōu)股

    在被共達電聲并購的過程中，交易對方承諾萬魔聲學2019年—2021年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于1.45億元、2.2億元和2.85億元。假設共達電聲原有業(yè)務每年凈利潤為2000萬元左右，萬魔聲學能夠完成業(yè)績承諾，合并完成后，共達電聲2019年—2021年合并凈利潤將分別達到1.65億元、2.4億元和3.05億元，對應公司目前45億元市值的市盈率分別為27倍、18.75倍和14.75倍，大幅低于TWS概念板塊的平均市盈率。

    從承諾業(yè)績的實現(xiàn)情況看，萬魔聲學2019年上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤分別為8.39億元和6369萬元，半年時間接近完成2018年全年的收入和利潤水平。公司方面判斷，考慮到下半年是TWS等消費電子產(chǎn)品的傳統(tǒng)旺季，加上“雙11”、“雙12”、美國“黑色星期五”等大型購物節(jié)的促進，萬魔聲學今年下半年的銷售業(yè)績應該大幅高于上半年，從這個角度判斷，公司完成2019年1.45億元業(yè)績承諾的難度不大。

    業(yè)內(nèi)人士也看好公司的長期發(fā)展，認為經(jīng)過數(shù)年的打基礎，萬魔聲學如今在研發(fā)能力、技術(shù)水平、品牌知名度等各方面都走到了國際前沿，這種優(yōu)勢正在逐漸體現(xiàn)到業(yè)績上，加上TWS行業(yè)整體的高增長趨勢，預計萬魔聲學在未來相當長的時期內(nèi)都將保持較快增長。

    一位資本市場分析人士表示，通過收購萬魔聲學，共達電聲將有望實現(xiàn)逆襲，短時間內(nèi)從一家為瀕臨虧損的“績差股”逆襲成為一家具有良好業(yè)績、巨大成長前景和全球影響力的民族聲學品牌上市公司，成為受投資者喜歡的“績優(yōu)股”。

（編輯 上官夢露）