借新基建東風 平高電氣欲重拾業(yè)務升勢

    弄潮資本市場20年，平高電氣憑借著在特高壓GIS開關(guān)領(lǐng)域超過40%的市場占有率，站上行業(yè)的制高點之后，出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。

    2019年年報顯示，平高電氣實現(xiàn)營業(yè)收入111.6億元，同比增長3.17%；歸母凈利潤2.29億元，同比減少20.2%。

    公司凈利下滑是短暫的波動，還是長期的頹勢？更重要的是，在新基建浪潮中，公司又將如何踏浪而行？日前，上證報采訪了多位行業(yè)資深分析師，就平高電氣2019年年報進行多維解讀。

    緣何增收不增利

    作為國內(nèi)電氣開關(guān)龍頭企業(yè)，平高電氣交出的2019年度“成績單”顯示：公司營收增長了3.17%，但凈利潤卻下降20.2%。且從歷年業(yè)績看，公司2017年、2018年凈利潤也連續(xù)同比下降，降幅分別為48.31%、54.59%。緣何連續(xù)出現(xiàn)增收不增利？

    先細看業(yè)務板塊，公司主要業(yè)務包括高壓、中低壓開關(guān)設備和配網(wǎng)、國際業(yè)務和運維檢修等。其中，高壓和中低壓配網(wǎng)是其核心業(yè)務板塊，營收分別為38.81億元和59.26億元，兩項總和占據(jù)了2019年全年營收的87.9%。

    再從毛利率上看，收入大幅增長40.6%的中低壓及配網(wǎng)板塊，其毛利率卻同比大幅下降8.09個百分點至7.6%，直接導致毛利潤由2018年的6.63億元下滑至4.52億元，下滑超過2億元。相比之下，高壓板塊收入同比下滑13.6%，毛利率卻同比提升4.58個百分點至17.7%，毛利潤也由2018年的5.89億元增長到6.86億元，增長近1億元。

    整體來看，平高電氣毛利潤下滑幅度超過營收增長幅度，最終反映在業(yè)績上就出現(xiàn)了“增收不增利”。

    “毛利率的變化是公司業(yè)績變化的核心，要結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢去看待。”國泰君安分析師龐鈞文告訴上證報，“平高電氣高壓板塊產(chǎn)品售價提升，結(jié)合公司的降本增效，帶來了毛利率的提升。而中低壓板塊由于市場收緊，供應商競爭愈發(fā)激烈，電網(wǎng)等用戶提升對設備品質(zhì)的要求，導致產(chǎn)品成本增加，毛利率有比較大的下降。”

    這樣的觀點也得到了安信證券分析師鄧永康的認同。他表示，平高電氣的經(jīng)營情況受特高壓項目的交付影響較大，尤其是在前幾年僅有特高壓業(yè)務的階段。“近兩年由于特高壓項目交付較少，公司相應的利潤額也出現(xiàn)下滑。”

    龐鈞文還認為，公司大客戶業(yè)務占比較高的業(yè)務特點也加劇了業(yè)績的不穩(wěn)定性。

    “從去年年報看，公司來自第一、第二大客戶的業(yè)務收入分別占總收入的49%、41%，收入高度集中在少數(shù)客戶身上。”龐鈞文表示，“大客戶”的業(yè)務特點優(yōu)劣勢很明顯：如果這些大客戶的訂單量開始加大，公司的業(yè)績會隨之上漲，但一旦采購量下降，就會造成公司業(yè)績大幅波動。

    自主研發(fā)來破題

    長期對國內(nèi)電力行業(yè)發(fā)展的高依賴程度，也讓平高電氣開始思考，如何在改革中把握主動權(quán)。

    近幾年，公司在穩(wěn)定國內(nèi)市場地位的基礎(chǔ)上，將重心轉(zhuǎn)向海外市場，并瞄準高端市場，延伸公司核心技術(shù)產(chǎn)品的市場空間。

    2019年，平高電氣中標了意大利145千伏GIS供貨項目，用其自主研發(fā)的GIS產(chǎn)品首次叩開了西歐高端市場的大門。

    上述分析師認為，近幾年，公司在業(yè)績持續(xù)下滑的壓力下，通過積極儲備技術(shù)與訂單，在國際業(yè)務上持續(xù)發(fā)力，為公司的經(jīng)營發(fā)展開辟了新的路徑。

    平高電氣在年報中秀出了技術(shù)實力：2019年推進21項重大科技攻關(guān)項目，成功研制126伏真空斷路器等系列“拳頭”產(chǎn)品；800千伏切濾波器小組罐式斷路器通過高難度C2級容性開合裕度試驗；國內(nèi)首臺126千伏電機驅(qū)動斷路器及隔離開關(guān)掛網(wǎng)運行，研制成功直流特種斷路器、±1100千伏換流變壓器閥側(cè)套管用空心復合絕緣子產(chǎn)品；主持起草團體標準2項，參與制修訂國家、行業(yè)標準6項；14項科技成果通過鑒定，其中12項國際領(lǐng)先、2項國際先進。

    根據(jù)披露，憑借超強的技術(shù)儲備，公司已將產(chǎn)品推廣到全球40多個國家與地區(qū)，并建立了完整的海外營銷網(wǎng)絡；5種柱式斷路器和4種PASS產(chǎn)品通過意大利TCA認證并供貨意大利等國家；絕緣業(yè)務與日本日下部株式會社達成銷售框架協(xié)議；擁有歐盟認證的焊工資質(zhì)，國際化供應能力不斷提升。

    數(shù)據(jù)顯示，公司國際業(yè)務收入2016年為9.33億元，2017年和2018年更是增加到了11.57億元和12.88億元，營收占比達到12.91和11.91%。

    “國際市場往往危與機并存。”申萬宏源分析師韓啟明表示，2019年，受到國際形勢影響，公司國際業(yè)務收入同比減少40%，部分國外項目延期執(zhí)行，導致收入呈現(xiàn)下降趨勢。同時，由于受匯率及當?shù)卣哂绊?，其業(yè)務整體風控難度較大。“加之目前受全球疫情影響，公司海外基地、國際業(yè)務開拓及部分開工項目執(zhí)行進度可能會受到影響。”

    不過，鄧永康認為，依托國際工程公司和平高印度工廠，平高電氣近年來深耕“一帶一路”沿線市場，未來有望受益于海外市場的發(fā)展。

    新基建帶來新機會

    包括特高壓在內(nèi)的新基建浪潮，對電力設備企業(yè)即是一次市場良機，也是對其產(chǎn)品、技術(shù)以及治理體系的一次大考，平高電氣又將如何書寫答卷呢？

    韓啟明認為，從宏觀來看，特高壓工程投資規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)鏈長、增加就業(yè)崗位多，在穩(wěn)增長與惠民生中帶動力十足，從行業(yè)層面看，特高壓建設加快也對電源端優(yōu)化效率、資源整合起到推動作用。根據(jù)國家電網(wǎng)公布的投資計劃，2020年全年特高壓建設項目投資規(guī)模將超過1800億元，可帶動社會投資3600億元，整體規(guī)模超過5000億元。

    公司在年報中透露，2020年將堅持超特高壓專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化超特高壓業(yè)務架構(gòu)設置和管理機制，保障優(yōu)勢資源配置，確保超特高壓核心地位和品牌優(yōu)勢。公司定下的“小目標”是：2020年營收達到110億元至115億元，較2019年略有增長。

    對于特高壓設備市場的發(fā)展前景，鄧永康也十分看好。他預測，特高壓線路的建設將主要集中在2020年、2021年和2022年，相關(guān)設備廠的訂單交付也主要集中在這3年，平高電氣經(jīng)營情況有望因特高壓項目進行招標建設而改善。

    平高電氣也在年報中提及“國內(nèi)電力需求增速放緩成為長期趨勢、海外投資環(huán)境變化以及市場競爭風險”等，并且都給予了相應的應對策略。

    “高壓和中低壓配網(wǎng)是平高電氣的立身之本，隨著特高壓建設加快以及全國配電網(wǎng)建設改造持續(xù)進行，公司這兩項業(yè)務發(fā)展有望進入一個新臺階。”鄧永康說。