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經(jīng)營(yíng)陷困境股價(jià)卻大漲!紫光學(xué)大急拋定增“玩財(cái)技”?

2020-07-16 09:34  來(lái)源:證券日?qǐng)?bào)公司零距離公眾號(hào) 李婷

    7月14日晚間,紫光學(xué)大發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比下降42.68%至61.79%。公司受到新冠疫情影響,部分線(xiàn)下教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)長(zhǎng)時(shí)間停滯,導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比大幅下降。

    盡管缺乏良好業(yè)績(jī)支撐,但今年以來(lái)紫光學(xué)大二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)持續(xù)上漲,截至7月14日累計(jì)漲幅已經(jīng)達(dá)到了148.01%,公司年內(nèi)第三次發(fā)布股價(jià)波動(dòng)異常風(fēng)險(xiǎn)提示。

    值得一提的是,在發(fā)布業(yè)績(jī)大幅下降的“利空”同時(shí),紫光學(xué)大同日發(fā)布擬籌劃定增的“利好”對(duì)沖,7月15日,紫光學(xué)大在二級(jí)市場(chǎng)再度漲停。

    對(duì)此,一不具名業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析認(rèn)為,紫光學(xué)大目前股價(jià)脫離公司經(jīng)營(yíng)基本面,存在炒作嫌疑;而公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑壓力下,公司一旦計(jì)提商譽(yù)減值或?qū)⒃斐晒?ldquo;資不抵債”?;诖吮尘跋?,公司發(fā)布定增計(jì)劃存在以對(duì)抗商譽(yù)減值的“動(dòng)機(jī)巨大”。

    數(shù)據(jù)顯示,截至一季度末,公司凈資產(chǎn)同比下降14.29%,僅余8500萬(wàn)元,而公司賬面上15.28億元的商譽(yù)已是凈資產(chǎn)的18倍。

    商譽(yù)超凈資產(chǎn)18倍

    截至7月15日收盤(pán),紫光學(xué)大報(bào)84.84元/股,漲幅10%,股價(jià)創(chuàng)下2016年以來(lái)的新高。不過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)大漲的盛況背后,紫光學(xué)大的經(jīng)營(yíng)困局卻并沒(méi)能緩解。

    公司于2016年度完成收購(gòu)學(xué)大教育,并確認(rèn)商譽(yù)15.28億元,于此同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)受到債務(wù)壓力拖累。學(xué)大教育私有化回A時(shí),上市公司為收購(gòu)學(xué)大向當(dāng)時(shí)控股股東紫光卓遠(yuǎn)借款23.5億元,目前該項(xiàng)債務(wù)的本金仍有15.45億元,上市公司面臨每年7至8千萬(wàn)元財(cái)務(wù)費(fèi)用等支出。

    另?yè)?jù)數(shù)據(jù)顯示,截至2020年一季度末,公司總資產(chǎn)為34.88億元,歸屬上市公司凈資產(chǎn)僅為8500萬(wàn)元,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.8%,公司賬面商譽(yù)為凈資產(chǎn)的18倍。

    “這意味著一旦公司計(jì)提1/18的商譽(yù)值,公司就將面臨資不抵債。”上述業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示,而這種情況下需密切關(guān)注上市公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),公司未進(jìn)行商譽(yù)減值的合理性是否充分。

    事實(shí)上,紫光學(xué)大的商譽(yù)未做減值計(jì)提也是交易所連續(xù)兩年問(wèn)詢(xún)的重點(diǎn)。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,高商譽(yù)的存在導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)被低估,主要體現(xiàn)在賬面資產(chǎn)負(fù)債率低于實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率,低估信用風(fēng)險(xiǎn),該人士表示,確定當(dāng)期商譽(yù)是否進(jìn)行減值存在一定的主觀(guān)性,“很多公司在做減值測(cè)試的時(shí)候?qū)嶋H上并不夠嚴(yán)謹(jǐn)”。

    盡管紫光學(xué)大認(rèn)為近幾年商譽(yù)未進(jìn)行減值準(zhǔn)備存在合理性,但另一面公司在卻一直在積極謀劃重組“賣(mài)殼”,其中最引人關(guān)注的是在2018年擬“賣(mài)殼”天山鋁業(yè),遺憾的是最終未果。

    從業(yè)績(jī)上看,學(xué)大教育在2017年、2018年助力上市公司實(shí)現(xiàn)扭虧但依然承壓。如2018年,紫光學(xué)大凈利潤(rùn)較上年同比下降46.88%,扣非凈利潤(rùn)則為-597萬(wàn)元,盈利依靠非損益收入;2019年,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1386.5萬(wàn)元,而扣費(fèi)凈利潤(rùn)仍然為負(fù)(-46.7萬(wàn)元)。

    此外,目前公司教育主業(yè)98.7%的收入依然來(lái)自于線(xiàn)下,受到疫情影響,公司2020年上半年,歸屬凈利潤(rùn)為3600萬(wàn)元至5400萬(wàn)元,同比大幅下降。

    急拋定增計(jì)劃“動(dòng)機(jī)不純”?

    在缺乏業(yè)績(jī)支持的情況下,紫光學(xué)大的此輪大幅上漲則是以大股東天津安特的增持為契機(jī)。公開(kāi)信息顯示,天津安特從2019年開(kāi)始持續(xù)增持上市公司股份。其中天津安特在2019年年底以2.6億元受讓了椰林灣100%股權(quán),約合持股成本為20.90元/股,而截至7月15日,天津安特該筆增持浮盈近8億元。成為此輪股價(jià)上漲的最大受益者。

    公開(kāi)信息顯示,天津安特的實(shí)際控制人金鑫同時(shí)也是學(xué)大教育的創(chuàng)始人,學(xué)大教育回A股后,原本為解決美股私有化而計(jì)劃的定增中止發(fā)行,員工持股計(jì)劃擱淺,同時(shí)金鑫也在2017年3月請(qǐng)辭公司副董事長(zhǎng)、董事、總經(jīng)理(暨總裁)職務(wù)。

    2019年8月至2020年5月,天津安特通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式取得紫光學(xué)大11.01%的股權(quán)。2019年11月29日,天津安特和銀潤(rùn)控股、銀潤(rùn)投資簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,以2.6億元受讓其持有的椰林灣100%的股權(quán),從而間接持有紫光學(xué)大的12.93%的股權(quán)。截至2020年5月,天津安特一共直接和間接持有紫光學(xué)大23.94%的股權(quán),超過(guò)之前的第一大股東紫光系(紫光集團(tuán)、紫光通信、紫光卓遠(yuǎn))三者共計(jì)持有的23.74%的股權(quán),成為公司的第一大股東。

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    圖片截自紫光學(xué)大

    2020年5月19日公司公告,金鑫重新成為上市公司總經(jīng)理。創(chuàng)始人回歸第一大股東并重新任職公司總經(jīng)理。而學(xué)大教育回A后,紫光學(xué)大實(shí)控人始終是紫光系的控股公司清華控股,隨著天津安特及其一致行動(dòng)人持股比例超過(guò)紫光系三家公司,且兩者持股比例非常接近,目前公司正處于無(wú)實(shí)際控制人的狀態(tài)。

    7月15日紫光學(xué)大發(fā)布的籌劃定增公告,這也是金鑫“回歸”以來(lái)的首個(gè)大動(dòng)作。根據(jù)公告顯示,為進(jìn)一步滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求,優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu),改善財(cái)務(wù)狀況,圍繞公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃,獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持,從而增強(qiáng)公司資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)的能力,實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展,公司正在籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票相關(guān)事項(xiàng)。本次非公開(kāi)發(fā)行的股票數(shù)量按照募集資金總額除以發(fā)行價(jià)格確定,且不超過(guò)本次發(fā)行前總股本的30%。

    對(duì)此業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在業(yè)績(jī)壓力之下公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)高企,上市公司或通過(guò)此次定增能夠增加公司凈資產(chǎn),“依靠財(cái)技”抵御商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

    另值得一提的是,在發(fā)布此次定增籌劃時(shí),紫光學(xué)大已超過(guò)十四年未分紅。

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