投7000萬收購教培行業(yè)虧損標(biāo)的 華通熱力：探索“第二賽道”的積極嘗試

    以供熱為單一主業(yè)的華通熱力（002893，SZ；昨日收盤價(jià)10.37元）近來跨界意愿強(qiáng)烈，選定了熱門的素質(zhì)教育領(lǐng)域，但也引發(fā)了較大爭議。

    7月底時，華通熱力披露將通過二級全資子公司收購標(biāo)的公司19.5477%股權(quán)并增資，涉及金額近7000萬元。標(biāo)的公司以書法、國畫、古箏等教學(xué)服務(wù)為主業(yè)，不僅與華通熱力的供熱主業(yè)相去甚遠(yuǎn)，還存在標(biāo)的公司凈資產(chǎn)為負(fù)等問題。

    8月10日晚間，華通熱力回復(fù)深交所關(guān)注函稱，此交易為公司探索“第二賽道”的積極嘗試，是公司向教育領(lǐng)域邁進(jìn)的重要一步，有益于培育新的利潤增長點(diǎn)。新冠肺炎疫情給教培機(jī)構(gòu)帶來了洗牌的機(jī)遇，博文漢翔作為書法教育頭部企業(yè)有望脫穎而出。在協(xié)同性上，華通熱力提出可以在收取供暖費(fèi)時對客戶精準(zhǔn)營銷，提高標(biāo)的公司的品牌知名度。

    收購虧損標(biāo)的引質(zhì)疑

    華通熱力對北京博文漢翔技術(shù)培訓(xùn)有限公司（以下簡稱博文漢翔）采取先收購后增資的方法，價(jià)款共計(jì)約7000萬元。華通熱力表示，交易不會導(dǎo)致公司合并范圍發(fā)生變化，是探索“第二賽道”的積極嘗試。

    在A股市場，華通熱力是一家相對年輕的公司，2017年上市，次年便橫向整合，以940萬元收購了沈陽市一供暖公司。2019年9月，華通熱力曾試圖收購內(nèi)蒙古市場的同業(yè)企業(yè)，今年6月收購遷西兩同業(yè)公司股權(quán)。

    華通熱力不滿足于供熱這一單一賽道。“供熱行業(yè)的優(yōu)點(diǎn)顯而易見，但從資本角度來講供熱行業(yè)最大的短板是企業(yè)沒有定價(jià)權(quán)，毛利率偏低，并且終端服務(wù)很難做出差異化。即使能夠做出差異化，由于企業(yè)沒有定價(jià)權(quán)，企業(yè)也很難有動力去做。所以，公司從上市后就開始積極思考我們的‘第二賽道’。”7月底剛披露對博文漢翔的收購后，華通熱力總經(jīng)理李赫公開表示。

    8月11日上午，華通熱力證券部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司不排除在未來繼續(xù)加碼收購博文漢翔。

    博文漢翔當(dāng)下的財(cái)務(wù)狀況令投資者擔(dān)憂，有投資者在互動平臺上直接建議“立即取消收購虧損教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)”。

    根據(jù)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，博文漢翔2019年度凈利潤虧損3668.98萬元，今年一季度虧損1306.3萬元。至少自2019年起，博文漢翔就已資不抵債，2019年所有者權(quán)益為-7500.05萬元，2020年第一季度所有者權(quán)益為-8806.35萬元。

    負(fù)債較多與博文漢翔業(yè)務(wù)模式有關(guān)。8月10日晚間披露的公告中，華通熱力介紹，截至今年3月31日，博文漢翔預(yù)收款項(xiàng)1.36億元，均為學(xué)生預(yù)先繳納的學(xué)費(fèi)，如果均轉(zhuǎn)為收入，再以2019年毛利率36.19%計(jì)算，對2020年利潤影響額約為4921.87萬元。

    需要提醒的是，華通熱力證券部人士向記者表示，上述數(shù)據(jù)僅是依照往年情況的一個推算，以提供一個參考，回復(fù)函中亦列明了第三方評估機(jī)構(gòu)對標(biāo)的公司今年4月~12月的業(yè)績預(yù)測。

    回復(fù)函中列示的業(yè)績預(yù)測顯示，博文漢翔2020年4月~12月預(yù)計(jì)營收7123.4萬元，虧損5511.14萬元，2021年預(yù)計(jì)虧損376.68萬元。

    按照業(yè)績承諾，博文漢翔在2022年之前都沒有凈利潤方面的壓力，今年下半年至2021年6月30日，博文漢翔僅有實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流入不低于1.8億元的要求，2021年度要實(shí)現(xiàn)營收不低于1.8億元。

    寄望標(biāo)的疫后打“翻身仗”

    博文漢翔所處的素質(zhì)教育細(xì)分領(lǐng)域是近年來K12市場內(nèi)的熱點(diǎn)，華通熱力介紹，博文漢翔作為校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)中唯一一家參與教育部考級大綱修訂及考級命題的課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，是書法教育行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)。

    自2009年創(chuàng)立，博文漢翔如今仍未形成穩(wěn)定的盈利狀況。華通熱力表示，博文漢翔歷史年度發(fā)展方向重點(diǎn)在于規(guī)模成長，不斷擴(kuò)校，造成凈利潤和凈資產(chǎn)為負(fù)。“是由于前期研發(fā)投入金額較大；固定支出（房租、人工）等占比較高；客戶市場、品牌認(rèn)知度等需要一定的周期培育，客觀上很難在短期內(nèi)顯現(xiàn)效應(yīng)等因素所導(dǎo)致的”。

    華通熱力將博文漢翔盈利狀況不理想歸結(jié)為今年初暴發(fā)的新型冠狀病毒疫情的影響。在8月10日晚間的回復(fù)函中，華通熱力介紹，根據(jù)不同的學(xué)習(xí)模式，博文漢翔以提供不同類型的課程包，學(xué)生購買時一次性繳納全部費(fèi)用，完成學(xué)習(xí)后博文漢翔確認(rèn)收入。

    疫情對于教育市場而言的確是幾家歡喜幾家愁，線上教育偶然獲得成長機(jī)遇期，線下教育則備受打擊。博文漢翔今年2月以來試水線上教育，其中2~7月份實(shí)現(xiàn)線上業(yè)務(wù)收入258.42萬元，占比較小。按照規(guī)劃，未來博文漢翔的線上業(yè)務(wù)主要面向B端市場。

    華通熱力認(rèn)為，疫情之下，眾多客戶的消費(fèi)習(xí)慣已得到改變，意識到大企業(yè)的品牌重要性、龍頭企業(yè)的穩(wěn)定性，不再把價(jià)格作為教育消費(fèi)的首要考慮因素，因而博文漢翔將獲得快速提升。

    如果交易成功，未來北京等地的居民或許將在交供暖費(fèi)時常常聽聞博文漢翔。華通熱力介紹，由于雙方都是toC的業(yè)務(wù)模式，上市公司可在收取供暖費(fèi)的同時，幫助標(biāo)的公司拓寬銷售范圍，對客戶進(jìn)行精準(zhǔn)營銷以提高其市場份額，同步增強(qiáng)標(biāo)的公司的知名度。