上市公司炒期貨盈利翻倍“輸血”主業(yè) 金融工具服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)仍需上把鎖

    本報見習(xí)記者 郭冀川

    近期秦安股份投資期貨事件受到市場普遍關(guān)注，不僅因為企業(yè)依靠期貨投資實現(xiàn)業(yè)績大幅盈利，更是在十余次交易中全部盈利無一失手。在驚嘆于該企業(yè)的操盤水平同時，也引發(fā)了金融工具如何助力企業(yè)實體發(fā)展的討論。

    金融工具服務(wù)實體有把標(biāo)尺

    秦安股份主營業(yè)務(wù)為汽車發(fā)動機(jī)核心零部件，鋁材料是企業(yè)主要的生產(chǎn)原材料，今年5月董事會授權(quán)自有資金進(jìn)行期貨投資及原材料套期保值業(yè)務(wù)，得益于金融衍生品市場投資獲利，使企業(yè)上半年凈利潤快速提升。秦安股份近日表示，將根據(jù)期貨市場變化情況，降低期貨交易的規(guī)模，有序退出，有效控制企業(yè)資金安全。

    天風(fēng)期貨研究所所長賈瑞斌在接受《證券日報》記者采訪時表示，如果一家企業(yè)的期貨交易標(biāo)的與自己的主業(yè)上下游產(chǎn)品有關(guān)系的話，可以認(rèn)定企業(yè)沒有把期貨作為一種純投機(jī)工具去交易，通過期貨交易進(jìn)行套期保值，是許多企業(yè)在原材料市場波動情況下普遍使用的金融工具。

    賈瑞斌說：“尤其是一些生產(chǎn)制造業(yè)企業(yè)，它的原材料價格波動可能比較大，應(yīng)用好期貨工具，可以有效地管理企業(yè)面臨的價格風(fēng)險，平滑自己的成本收益。”

    套期保值作為一種對沖貿(mào)易，理論上虧盈得到抵消或彌補(bǔ)，可以避免或減少價格發(fā)生不利變動的損失，但實際操作過程中，也會因為金融衍生品的操作而產(chǎn)生額外的盈利或虧損。

    北京金陽礦業(yè)首席分析師蔣舒對《證券日報》記者表示，適度的套期保值有利于提升企業(yè)利潤，當(dāng)企業(yè)預(yù)期原材料價格上升提前利用期貨鎖定價格，當(dāng)企業(yè)預(yù)期原材料價格下降提前利用期貨實現(xiàn)原材料銷售，這本身并非過度投機(jī)。

    蔣舒也表示，金融工具是企業(yè)的好幫手，但不能過度依賴金融工具盈利。“首要的原則應(yīng)該是金融投資必須服務(wù)于主業(yè)，比如企業(yè)適度利用期貨、期權(quán)等衍生品進(jìn)行套期保值減少主業(yè)的風(fēng)險，但從事與自身主業(yè)完全無關(guān)的金融衍生品投資，就屬于脫實向虛在企業(yè)經(jīng)營中的體現(xiàn)。”蔣舒說。

    除了對期貨工具的使用，許多上市公司也將自有資金進(jìn)行股票投資或是理財投資，獲得的收益可以增厚企業(yè)的整體盈利水平。但在這些金融投資中，或?qū)е掠行┢髽I(yè)可用于經(jīng)營的資金使用不足，甚至企業(yè)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，卻有大筆銀行理財投資尚未到期。

    中國人民大學(xué)高禮研究院宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)助理教授王鵬在接受《證券日報》記者采訪時表示，利用好金融工具服務(wù)企業(yè)實體，規(guī)避原材料價格波動風(fēng)險獲取一定的金融收益，不僅是企業(yè)應(yīng)該做的選擇，甚至可以說是必須要做好的一項工作。但金融投資有一把標(biāo)尺，就是不能成為企業(yè)的主要利潤來源，如果企業(yè)將全部精力用于金融投資，忽視甚至影響了主業(yè)的發(fā)展，就是本末倒置了。

    委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)讓風(fēng)險可控

    雖然利用期貨產(chǎn)品進(jìn)行套期保值是制造業(yè)與農(nóng)業(yè)企業(yè)普遍運用的金融工具，但也并非所有企業(yè)都有秦安股份的實力，去年一家紡織企業(yè)進(jìn)行棉花期貨交易嚴(yán)重虧損，甚至影響了全年業(yè)績。

    以玻璃期貨為例，今年春節(jié)后玻璃的現(xiàn)貨價格一直走低，也帶動期貨價格的下跌，而后隨著下游需求逐步恢復(fù)，4月以后玻璃期貨價格呈現(xiàn)明顯的上升勢頭，甚至漲幅高過現(xiàn)貨?！蹲C券日報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)玻璃用品企業(yè)并未通過套期保值降低原材料風(fēng)險，有的企業(yè)還發(fā)布了原材料上漲的風(fēng)險提示。

    在進(jìn)行套期保值操作方面，利用外部專業(yè)投資團(tuán)隊雖然有效率和成本的優(yōu)勢，但是在與企業(yè)管理層的溝通和彼此互信上，企業(yè)內(nèi)部團(tuán)隊依然有著無法替代的優(yōu)勢，因此很多企業(yè)的套期保值操作都由企業(yè)人員內(nèi)部組建，一些大型上市公司也有金融部負(fù)責(zé)企業(yè)的金融投資業(yè)務(wù)。

    九江學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)研究中心主任孫飛對《證券日報》記者表示，一些企業(yè)高管深耕行業(yè)多年，對于市場的理解能力以及信息處理能力，甚至可能好于第三方的機(jī)構(gòu)，這種情況下是適合自己獨立開展金融衍生品交易的。

    但孫飛也表示，因為沒有相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)與制度，上市公司所招攬的金融人才能力不一，有的人甚至不具備期貨等金融衍生品的投資經(jīng)驗，這種情況下盲目操作金融工具，不僅不會給企業(yè)帶來收益，造成的損失往往會讓企業(yè)的經(jīng)營陷入更大困境。

    套期保值既然是對市場行情的預(yù)判，那么預(yù)判就有變成誤判的可能，這就需要企業(yè)在套期保值時進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)控，套期保值的交易量不超過企業(yè)實際經(jīng)營所需，同時將套期保值的頻率適度提高，使套期保值為企業(yè)適度增進(jìn)利潤和降低成本，這些都需要專業(yè)人士的精準(zhǔn)操作。

    上海邁柯榮信息咨詢有限公司董事長徐陽對《證券日報》記者表示，套期保值看似相對穩(wěn)健，但其中的金融風(fēng)險依然巨大，一旦金融市場出現(xiàn)波動，會讓企業(yè)束手無策，所以應(yīng)該委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)打理相關(guān)資產(chǎn)。

    無論是外部機(jī)構(gòu)還是內(nèi)部團(tuán)隊，企業(yè)套期保值最重要的是尊重套期保值的專業(yè)性，有對市場的敬畏和對風(fēng)險控制的自律，尤其是民營企業(yè)，其最高管理層的自我約束是套期保值操作不變形的關(guān)鍵因素。

    徐陽表示：“在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，由于運用金融工具不當(dāng)最終導(dǎo)致巨額虧損的事件屢見不鮮，如果企業(yè)是出于套利目的，必然會因為參與套利交易而占用了實體經(jīng)營所需資金，因此由第三方機(jī)構(gòu)代理上市公司的金融投資，相當(dāng)于給上市公司上了一把鎖，在一定程度上約束了金融投資的行為。”

（編輯 張明富 才山丹）