沃森生物叫停股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股價(jià)卻跌跌不休，投資者何去何從？

    今天沃森生物緊急召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，火速宣布暫停上海澤潤(rùn)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。今天這事兒這么著急，就是因?yàn)樽蛱熳C監(jiān)會(huì)發(fā)了問(wèn)詢函，要求他解釋轉(zhuǎn)讓子公司的必要和合理性。今天管理層也是夠犀利，直接來(lái)一個(gè)：行，我撤回，我不干了！截止到今天收盤，沃森生物大跌了20%，這可不是10%奧，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的漲跌?？臻g已經(jīng)調(diào)整了！明天、后天還會(huì)不會(huì)繼續(xù)，，天知道呢，，

    我們今天不分析這個(gè)新聞的事情，因?yàn)橹v這個(gè)事情的已經(jīng)很多了，我們主要來(lái)看看沃森生物這個(gè)公司到底怎么樣？如果他真是一個(gè)好公司，股價(jià)砸的最慘的時(shí)候，可能還是個(gè)機(jī)會(huì)；但如果本身不行的話，我們還是要慎重并遠(yuǎn)離。

    這家公司是在云南成立的一家主要生產(chǎn)疫苗的公司，在控股結(jié)構(gòu)上，無(wú)控股股東無(wú)實(shí)際控制人，最終控制層面股東是云南省國(guó)資委，可以把這個(gè)公司歸為國(guó)企吧！但是又不太像是地方國(guó)資委親生的，所以這個(gè)血緣關(guān)系比較尷尬。

    我們還是先看公司的資產(chǎn)負(fù)債表，看之前也留意一下公司目前的市值是570億，這樣你就會(huì)有感覺(jué)，知道自己花570會(huì)買到多少東西。在下面的內(nèi)容，我將重點(diǎn)列出來(lái)我認(rèn)為需要注意的地方，沒(méi)有講到的不是我沒(méi)看，而是大部分我覺(jué)得問(wèn)題不大，沒(méi)必要展開(kāi)講。

    公司賬上凈資產(chǎn)，也就是所有者權(quán)益合計(jì)56.6億，負(fù)債大約13.5億。

    這56.6億凈資產(chǎn)里面都包括什么呢？我們還是主要看大數(shù)啊，一些特別小的零碎就直接忽略了！

    可以看到有23.8億的貨幣資金，5.1億的應(yīng)收賬款，0.18億的預(yù)付款，其他應(yīng)收款2億，存貨3億，其他流動(dòng)資產(chǎn)0.15億。

    長(zhǎng)期股權(quán)投資0.2億，其他權(quán)益工具投資3億，其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)5億，投資性房地0.4億，固定資產(chǎn)6.8億，在建工程7億，無(wú)形資產(chǎn)1.2億，開(kāi)發(fā)支出8.7億，商譽(yù)3.3億。

    在負(fù)債方面，公司沒(méi)有短期借款，也沒(méi)有長(zhǎng)期借款，也沒(méi)有應(yīng)付債券。比較大的數(shù)額，主要是應(yīng)付賬款2.7億，其他應(yīng)付款4.5億，其他流動(dòng)負(fù)債2.6億，遞延收益2.2億。

    值得注意的是，這里8.7億的開(kāi)發(fā)支出和3.3億的商譽(yù)，都屬于沒(méi)有的錢，已經(jīng)花掉的錢，是未來(lái)要做資產(chǎn)減值的，但在會(huì)計(jì)上是合法的。

    精讀財(cái)務(wù)報(bào)表附注，貨幣資金整體受限情況比較少，只有1.89億受限，但屬于履約保函保證金，相對(duì)于23.8億的貨幣資金還是比較少的，可以說(shuō)公司不怎么缺錢。

    再看看營(yíng)業(yè)收入中應(yīng)收賬款占比：

    2019年?duì)I業(yè)收入11.2億，應(yīng)收賬款5.1億，占比45.5%。

    2018年?duì)I業(yè)收入8.79億，應(yīng)收賬款4.37億，占比49.7%。

    2017年?duì)I業(yè)收入6.68億，應(yīng)收賬款2.97億，占比44.4%。

    如果說(shuō)我們開(kāi)一個(gè)公司賣出去的產(chǎn)品，有將一半的錢被欠著，這個(gè)生意一定做得非常糟心！通常來(lái)說(shuō)應(yīng)收賬款不能超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的30%，否則我們就一定要把這個(gè)企業(yè)排除。但是應(yīng)收賬款也不能特別的少，比如一個(gè)年?duì)I業(yè)額100億的公司，應(yīng)收賬款只有100萬(wàn)，這也是值得警惕和懷疑的，是不是存在利潤(rùn)造假呢。

    對(duì)比同行業(yè)的華蘭生物，應(yīng)收為9.6億，營(yíng)收為36.9億，占比26%，你看看這差距。

    再看研發(fā)費(fèi)用的資本化比率：

    最好的企業(yè)是研發(fā)費(fèi)用全部進(jìn)到費(fèi)用里面，從當(dāng)期的利潤(rùn)中扣除。那我們看沃森生物，實(shí)際上每年的資本化研發(fā)支出的比例要占到70%左右，這些錢實(shí)際上已經(jīng)花掉了，但它是把這個(gè)都算到資產(chǎn)里面了。像很多優(yōu)秀的企業(yè)，這個(gè)比率一般都在10%

    再看看同樣生產(chǎn)疫苗的華蘭生物，基本在5%以下，是不是差別大得很呢！

    都不用再跟恒瑞醫(yī)藥對(duì)比了，人家是0，研發(fā)的支持全部算到當(dāng)期費(fèi)用里，從利潤(rùn)中扣除。

    所以，不要輕易相信上市公司給你報(bào)的那個(gè)利潤(rùn)。

    如果真把今年的研發(fā)費(fèi)用一扣，沃森生物2019的凈利潤(rùn)還剩下啥，大家可以自己算，應(yīng)該很簡(jiǎn)單。

    我們?cè)倏纯此臍v史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)怎么樣？

    我主要關(guān)注他的凈資產(chǎn)收益率，銷售凈利率，銷售毛利率，希望看到的結(jié)果是穩(wěn)定，而且最好是呈緩慢上升的趨勢(shì)。但是在沃森生物上面沒(méi)有看到，而是參差不齊，沒(méi)有一個(gè)穩(wěn)定的指標(biāo)。在背后代表的意義就是產(chǎn)品在行業(yè)里面沒(méi)有可靠的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司搞那么大的研發(fā)投入，也可能是在賭，賭個(gè)一炮而紅，紅不了就熄火了。

    營(yíng)業(yè)收入曲線

    凈利潤(rùn)曲線

    實(shí)話講，看這兩個(gè)曲線，很難相信他們是同一家公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)曲線，為什么你每年?duì)I業(yè)收入都在增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻跳躍這么大，看著就讓人不放心！！總覺(jué)著這里邊有坑。。

    從凈資產(chǎn)收益率、毛利率、和凈利率上來(lái)講，一方面是不穩(wěn)定，一方面是太差。

    經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)的比率：

    我們的標(biāo)尺是70%，你看看沃森的數(shù)據(jù)吧。很多時(shí)候，看公司的利潤(rùn)是不是真的，就看現(xiàn)金流大概率就能篩掉一批冒牌貨。應(yīng)收款，營(yíng)業(yè)收入都可以會(huì)計(jì)做賬，現(xiàn)金流作假總之要困難的多吧。當(dāng)然，不排除有高手，也會(huì)在現(xiàn)金流上做手腳，通過(guò)關(guān)聯(lián)公司賬目偽裝成經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，再通過(guò)投資流出，后面過(guò)幾年再突然搞個(gè)減值，也就洗白白了。

    分紅融資情況：

    上市以來(lái)，這公司總共給股東分了2.33億。

    那它向股東要了多少錢呢？答案是，17.77億。

    分出來(lái)那點(diǎn)錢，顯得好尷尬。

    對(duì)于估值，實(shí)在是無(wú)從下手，因?yàn)槲磥?lái)的利潤(rùn)情況無(wú)法估計(jì)。

    只有一點(diǎn)可以確定，離它遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。