行業(yè)景氣度持續(xù)走高鈦白粉價(jià)格跳漲60% 龍蟒佰利盈利將創(chuàng)歷史新高

    按照當(dāng)前產(chǎn)品價(jià)格、行業(yè)供需情況來(lái)看，龍蟒佰利今年盈利注定將創(chuàng)出歷史新高，但是公司股價(jià)卻沒(méi)有相應(yīng)創(chuàng)出新高，依舊低于今年2月形成的高點(diǎn)。

    截至6月15日，國(guó)內(nèi)金紅石型鈦白粉主流報(bào)價(jià)為19800-21000元/噸。若采用Wind的數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品價(jià)格已升至20400元/噸，處于2005年以來(lái)價(jià)格的絕對(duì)高價(jià)區(qū)域。

    在此之前，鈦白粉也已連續(xù)三個(gè)季度上漲，當(dāng)前價(jià)格較2020年三季度末時(shí)累計(jì)上漲達(dá)60.88%。

    這成為了推動(dòng)相關(guān)上市公司盈利能力提升的關(guān)鍵，其間國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭龍蟒佰利單季凈利潤(rùn)便連續(xù)創(chuàng)出歷史最佳水平，盈利從2020年Q4的3.39億元增至今年Q1的10.64億元。

    6月14日，公司預(yù)計(jì)今年Q2凈利將增至12.63億元至19.1億元。

    更為重要的是，包括龍蟒佰利和科慕（Chemours）、泛能拓（Venator）在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外巨頭已經(jīng)提前“預(yù)約”7月產(chǎn)品漲價(jià)。

    21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，疊加出口、成本因素支撐，以及“金九銀十”旺季即將來(lái)臨等利好預(yù)期，三季度鈦白粉價(jià)格預(yù)計(jì)仍將高位運(yùn)行。包括龍蟒佰利在內(nèi)的鈦白粉生產(chǎn)商，今年三季度利潤(rùn)規(guī)模仍然有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，全年利潤(rùn)規(guī)模將大概率創(chuàng)出歷史新高。

    三重因素支撐價(jià)格高走

    “世界上性能最佳、應(yīng)用最廣、用量最大的白色無(wú)機(jī)顏料”，攀枝花釩鈦交易中心編制的《鈦白粉商品產(chǎn)品手冊(cè)》如此形容鈦白粉。

    就下游需求，主要應(yīng)用于涂料行業(yè)、塑料行業(yè)、造紙行業(yè)，其中涂料領(lǐng)域占比達(dá)55%，包括汽車(chē)漆等，另有25%和14%的需求來(lái)自塑料和造紙領(lǐng)域。

    就其應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，與制造業(yè)和輕工業(yè)掛鉤緊密，終端消費(fèi)與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度正相關(guān)。

    在2020年9月至今的上漲過(guò)程中，鈦白粉就受到了上述需求端的一定刺激。

    此前的21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道《硬核投研》欄目曾指出，2020年新冠疫情暴發(fā)后，海外疫情控制落后于中國(guó)，導(dǎo)致部分國(guó)外需求轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品出口量大增。

    鈦白粉，就適用上述需求拉動(dòng)的邏輯。

    對(duì)比歷史數(shù)據(jù)也可以看出，2020年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鈦白粉出口增速明顯增長(zhǎng)。

    海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，中國(guó)鈦白粉出口量分別為72.05萬(wàn)噸、83.09萬(wàn)噸、90.72萬(wàn)噸、100.34萬(wàn)噸，增速保持在10%左右，但是在2020年出口量達(dá)到121.48萬(wàn)噸，增速擴(kuò)大至21.06%。

    尤其是2021年，伴隨著海外疫情得到有效控制，一季度出口增速進(jìn)一步擴(kuò)大至41%。

    其次，鈦精礦、硫酸等原料成本的上漲，也對(duì)鈦白粉價(jià)格構(gòu)成了有力支撐。

    目前，鈦白粉生產(chǎn)工藝主要包括硫酸法和氯化法兩種，其中國(guó)內(nèi)廠商主要使用硫酸法工藝。

    按照申港證券的預(yù)估，“硫酸以及鈦精礦等原材料成本占比達(dá)到50%左右。”

    反觀上述兩個(gè)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，均處于近十年價(jià)格的歷史高位區(qū)間。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日上旬，國(guó)內(nèi)硫酸（98%）市場(chǎng)價(jià)為600元/噸，較2020年8月末低點(diǎn)上漲471.4%；截至6月15日，四川＜50%鈦精礦價(jià)格則為2000元/噸，較2020年8月上漲33%。

    再次，則是鈦白粉行業(yè)的供應(yīng)格局，較高的行業(yè)集中度有利于價(jià)格的上漲。

    申港證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全球鈦白粉總產(chǎn)能800萬(wàn)噸左右，其中產(chǎn)能主要被科募（137萬(wàn)噸）、特諾（124萬(wàn)噸）、康諾斯、科斯特等5大跨國(guó)巨頭壟斷，合計(jì)占比高達(dá)90%。

    國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，總產(chǎn)能423萬(wàn)噸，其中佰利聯(lián)在與龍蟒鈦業(yè)重組后總產(chǎn)能達(dá)到105萬(wàn)噸，中核鈦白、山東東佳分別以33萬(wàn)噸、24萬(wàn)噸分列二、三位，位列第二梯隊(duì)，其他則是很多10萬(wàn)噸以下的中小型企業(yè)。

    上述供給格局下，龍頭企業(yè)對(duì)鈦白粉價(jià)格具備極強(qiáng)掌控力。

    國(guó)內(nèi)外龍頭聯(lián)手“鎖價(jià)”

    近期的鈦白粉市場(chǎng)，就出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)外行業(yè)龍頭集體“鎖價(jià)”的一幕。

    5月31日，科慕發(fā)布鈦白粉漲價(jià)函通知稱(chēng)，自2021年7月1日起，根據(jù)合同或法律允許，公司在大中華區(qū)采購(gòu)的所有規(guī)格的Ti-Pure鈦白粉將增加200美元/噸。

    6月8日，龍蟒佰利發(fā)布鈦白粉調(diào)價(jià)函通知稱(chēng)，根據(jù)鈦白粉市場(chǎng)需求情況、原材料價(jià)格上漲等因素，經(jīng)公司價(jià)格委員會(huì)研究決定，自2021年7月1日起，公司各型號(hào)鈦白粉（包括硫酸法鈦白粉、氯化法鈦白粉）銷(xiāo)售價(jià)格在原價(jià)基礎(chǔ)上對(duì)下游各類(lèi)客戶(hù)上調(diào)500元人民幣/噸。

    時(shí)間尚早，為何直接鎖定了7月份的銷(xiāo)售價(jià)格？

    原因是淡季來(lái)臨，鈦白粉行業(yè)的消費(fèi)淡季為每年6月到8月，以及12月到次年的2月份。如今，在進(jìn)入淡季時(shí)，龍頭企業(yè)提前上調(diào)7月份鈦白粉銷(xiāo)售價(jià)格，無(wú)疑也顯示出了一定挺價(jià)意圖。

    實(shí)際上，進(jìn)入6月后市場(chǎng)確實(shí)已經(jīng)表現(xiàn)出了淡季的特征。

    據(jù)化工原料采購(gòu)平臺(tái)顏鈦云商楊遜調(diào)研，當(dāng)前淡季特點(diǎn)非常明顯，需求收縮，持貨商走貨速度放緩。同時(shí)，由于海運(yùn)費(fèi)高漲、倉(cāng)位嚴(yán)重緊張、柜子預(yù)約困難、人民幣升值，加之價(jià)格過(guò)高，外貿(mào)走貨量、新單量均有下滑。

    換言之，進(jìn)入淡季后，市場(chǎng)交投活躍度的降低，并不利于鈦白粉價(jià)格的繼續(xù)上漲。

    只是，受到龍頭企業(yè)集體鎖價(jià)，提前上調(diào)7月產(chǎn)品價(jià)格的影響，當(dāng)前鈦白粉價(jià)格繼續(xù)保持高位。

    而進(jìn)入8月后，市場(chǎng)又將步入旺季前期，加之臨近“金九銀十”消費(fèi)旺季和上述經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、鈦精礦等成本端的支撐，鈦白粉三季度仍然不排除進(jìn)一步上漲的可能。

    即便鈦白粉價(jià)格不漲，而是只維持當(dāng)前20000元/噸的價(jià)位，相關(guān)企業(yè)三季度產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)也將明顯高于二季度，這份潛在景氣度的提升，將直接拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)。

    需要指出的是，與其他行業(yè)不同的是，鈦白粉相關(guān)上市公司整體業(yè)務(wù)集中度較高，在鈦白粉、鈦精礦價(jià)格上漲，行業(yè)景氣度系統(tǒng)性提升的背景下，鈦白粉行業(yè)公司2021年利潤(rùn)彈性也會(huì)表現(xiàn)極為突出。

    龍蟒佰利全年盈利或破50億元

    行業(yè)景氣度持續(xù)處于高位，對(duì)相關(guān)上市公司的盈利預(yù)期值，也需要做出相應(yīng)調(diào)整。

    在2020年10月鈦白粉從12680元/噸拉漲至20400元/噸的過(guò)程中，龍蟒佰利等公司財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)也已開(kāi)始“變現(xiàn)”。

    據(jù)21世紀(jì)資本研究院統(tǒng)計(jì)，2020年Q4至2021年Q1，國(guó)內(nèi)金紅石型鈦白粉均價(jià)，分別從14777元/噸升至17312元/噸，再到2021年Q2（截至6月15日）的19756元/噸。

    同期，龍蟒佰利單季度凈利潤(rùn)從3.39億元增至10.64億元，以及近期公司中報(bào)預(yù)計(jì)的15.87億元（二季度預(yù)告凈利潤(rùn)中位數(shù)）。

    顯然，鈦白粉價(jià)格與龍蟒佰利利潤(rùn)規(guī)模保持極強(qiáng)的正相關(guān)性。另一方面，龍蟒佰利2021年產(chǎn)、銷(xiāo)兩端預(yù)計(jì)也會(huì)小幅增長(zhǎng)。

    年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年該公司鈦白粉產(chǎn)量、銷(xiāo)量分別為81.72萬(wàn)噸、83.24萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.73%、33.11%。

    而按照龍佰集團(tuán)董事長(zhǎng)許剛2021年供銷(xiāo)工作大會(huì)的要求是，保持2020年鈦白產(chǎn)能釋放和營(yíng)銷(xiāo)工作的平衡，一定要實(shí)現(xiàn)“雙90”，“搶抓2021年的大好市場(chǎng)，快速把產(chǎn)銷(xiāo)量做上去。”

    若按照上述目標(biāo)，預(yù)計(jì)該公司2021年銷(xiāo)量仍將出現(xiàn)10%左右的增長(zhǎng)。

    疊加鈦白粉調(diào)漲對(duì)上市公司利潤(rùn)率的帶動(dòng)，以及上半年23.27億元至29.94億元的預(yù)告凈利潤(rùn)作為支撐，全年龍蟒佰利利潤(rùn)規(guī)模大概率創(chuàng)出歷史新高。

    21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，今年三季度受益于主動(dòng)挺價(jià)、旺季前半段帶動(dòng)，預(yù)計(jì)龍蟒佰利凈利潤(rùn)仍然有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，四季度旺季結(jié)束，盈利或稍遜于三季度，下半年整體利潤(rùn)會(huì)超過(guò)上半年。

    近期，在龍蟒佰利拋出上述半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告后，各家賣(mài)方機(jī)構(gòu)也不同程度的上調(diào)了公司2021年盈利預(yù)期值。

    4月份，賣(mài)方機(jī)構(gòu)的盈利預(yù)期值普遍在40億元左右，龍蟒佰利中報(bào)預(yù)告披露后，機(jī)構(gòu)則普遍維持將利潤(rùn)預(yù)期上調(diào)10億元至50億元附近。

    瑞銀證券、長(zhǎng)江證券預(yù)期值更是達(dá)到53.61億元和59.58億元，所對(duì)應(yīng)的每股收益為2.39元和2.66元。

    按照6月16日35.78元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，相當(dāng)于14.97倍和13.45倍估值，并不算高，只是估值水平又是根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)環(huán)境好壞隨時(shí)變動(dòng)，多在一定區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

    僅就6月以來(lái)給出具體目標(biāo)價(jià)的賣(mài)方機(jī)構(gòu)來(lái)看，對(duì)龍蟒佰利給出的估值普遍在20倍至22倍區(qū)間，相當(dāng)于較現(xiàn)價(jià)仍然有20%的上漲空間。

    有利的一面是，目前龍蟒佰利35.78元的價(jià)格仍然低于今年2月50.33元的高點(diǎn)，而接下來(lái)的盈利趨勢(shì)將延續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)可能會(huì)因此出現(xiàn)“預(yù)期差”。