法拉帝董事會(huì)不建議接受KKCG部分收購要約

    本報(bào)訊 （記者王僖）3月13日，意大利豪華游艇制造商法拉帝股份有限公司（以下簡稱“法拉第”）就捷克投資集團(tuán)KKCG Maritime SA（以下簡稱“KKCG”）發(fā)起的自愿性部分公開收購要約作出正式回應(yīng)。該公司董事會(huì)明確建議獨(dú)立股東不接受該要約，認(rèn)為每股3.50歐元（約合31.71港元）的收購對價(jià)未能充分反映該公司的真實(shí)價(jià)值，且不符合該公司及獨(dú)立股東的最佳利益。

    根據(jù)法拉帝發(fā)布的回復(fù)文件，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問Altus Capital經(jīng)評估后認(rèn)為，該要約對獨(dú)立股東而言“不具吸引力”且“不公平且不合理”。其理由在于，盡管要約價(jià)格較歷史平均股價(jià)存在一定溢價(jià)，但與近期該公司在米蘭泛歐交易所及香港交易所的實(shí)際交易價(jià)格相比仍呈折價(jià)狀態(tài)。更重要的是，該報(bào)價(jià)隱含的企業(yè)價(jià)值與息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）比值僅為5.3倍，顯著低于游艇行業(yè)同業(yè)及更廣泛的奢侈品可比公司估值水平。

    除估值因素外，本次要約屬于部分收購，本身存在天然的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問指出，接受要約的股東無法實(shí)現(xiàn)完全退出，剩余股份將面臨市場流動(dòng)性降低、股價(jià)波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，股東若在公開市場直接出售股份，不僅可能獲得更高的實(shí)際收益，資金結(jié)算也更為快捷。

    公司層面的擔(dān)憂還延伸至潛在的治理風(fēng)險(xiǎn)。該公司董事會(huì)提示，若KKCG通過本次收購將持股比例提升至29.9%，將與現(xiàn)控股股東Ferretti International Holding S.p.A.（持股約39.4%）形成兩大股東對峙局面。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)可能引發(fā)未來董事會(huì)決策陷入僵局，給該公司的長期戰(zhàn)略發(fā)展帶來重大不確定性。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問同時(shí)指出，KKCG此前并未參與法拉帝的運(yùn)營，也未能就豪華游艇業(yè)務(wù)提出清晰的產(chǎn)業(yè)發(fā)展計(jì)劃，其戰(zhàn)略意圖尚不明朗。

    此次要約收購始于今年早些時(shí)候，由捷克富豪Karel Komárek控股的KKCG Maritime S.A.發(fā)起，擬收購最多5213.29萬股股份，占法拉帝總股本的15.4%，目的是成為能夠影響公司治理的戰(zhàn)略股東，并計(jì)劃提名董事候選人。要約接受期為2026年3月16日至4月13日。

    法拉帝董事會(huì)的拒絕建議，建立在該公司穩(wěn)健的業(yè)績基礎(chǔ)之上。這家由濰柴控股集團(tuán)有限公司于2012年控股后實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的意大利豪華游艇制造商，不僅先后于2022年在港交所上市及于2023年在米蘭泛歐交易所完成二次上市，近年來經(jīng)營表現(xiàn)也持續(xù)向好。截至2025年全年，該公司實(shí)現(xiàn)新游艇凈收入約12.317億歐元，同比增長5.0%；凈利潤達(dá)9010萬歐元；在手訂單約17.157億歐元，為后續(xù)發(fā)展提供了充足保障。

    從二級市場表現(xiàn)來看，截至3月12日收盤，法拉帝股份在米蘭泛歐交易所收報(bào)每股3.718歐元，在香港交易所收報(bào)每股34.40港元，均高于KKCG提出的每股3.50歐元的收購價(jià)格。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問Altus Capital特別提醒，若股東仍考慮接受本次要約，應(yīng)在要約期內(nèi)密切關(guān)注股份的市場價(jià)格與流動(dòng)性，審慎決策。

（編輯 張偉）