鳴鳴很忙上市后首份答卷：下沉模式跑通 收獲23.29億元凈利

    本報(bào)記者 袁傳璽

    3月31日，湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（以下簡稱“鳴鳴很忙”）交出了上市后的首份業(yè)績答卷。財(cái)報(bào)顯示，2025年鳴鳴很忙實(shí)現(xiàn)門店商品交易總額（GMV）935.69億元，同比增長68.5%；營業(yè)收入661.70億元，同比增長68.2%；凈利潤23.29億元，同比大增180.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤26.92億元，同比增長194.9%。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，手握“零食很忙”與“趙一鳴零食”雙品牌量販零食巨頭企業(yè)，鳴鳴很忙交出了一份質(zhì)量成績單，一改外界對行業(yè)長期存在“低毛利、難盈利”的刻板印象。量販零食不僅是一門好生意，更是一門賺錢的生意。

    財(cái)報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日，截至4月1日收盤，鳴鳴很忙報(bào)362.6港元/股，上漲2.95%，總市值達(dá)789.88億港元。

    以規(guī)模效應(yīng)打破行業(yè)天花板

    長久以來，量販零食賽道被貼上了“低毛利、高周轉(zhuǎn)”的標(biāo)簽。市場普遍認(rèn)為，依靠極致低價(jià)吸引客流的模式，往往伴隨著微薄的利潤空間，甚至陷入“賺吆喝不賺錢”的怪圈。

    然而，鳴鳴很忙2025年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，正在改寫這一敘事邏輯。

    財(cái)報(bào)顯示，2025年鳴鳴很忙的毛利率提升至9.8%，經(jīng)調(diào)整凈利率提升至4.1%。這一數(shù)據(jù)的改善幅度，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。另外，公司的毛利額達(dá)到了65.06億元，同比增幅高達(dá)116.9%，這一增速遠(yuǎn)超其68.2%的營收增速。

    這背后隱藏著怎樣的商業(yè)密碼？答案是：規(guī)模效應(yīng)的臨界點(diǎn)已至。

    在商業(yè)世界中，有一個(gè)著名的“飛輪效應(yīng)”。當(dāng)業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到一定量級時(shí)，成本會(huì)呈斷崖式下跌，而議價(jià)能力則會(huì)指數(shù)級上升。

    過去，量販零食被視為“中間商賺差價(jià)”的傳統(tǒng)模式，毛利空間被上游廠商和物流成本擠壓。但鳴鳴很忙通過極致的供應(yīng)鏈重構(gòu)，將原本多層的代理分銷體系砍掉，實(shí)現(xiàn)了與廠商的“短路連接”。2025年，其門店商品交易總額（GMV）突破了935.69億元。

    有行業(yè)分析師對《證券日報(bào)》記者表示，這種從“量變”到“質(zhì)變”的跨越，標(biāo)志著量販零食行業(yè)已經(jīng)從早期的“跑馬圈地”階段，正式邁入了“精耕細(xì)作”的高質(zhì)量發(fā)展新紀(jì)元。鳴鳴很忙的核心價(jià)值在于驗(yàn)證了“下沉市場+供應(yīng)鏈直采+數(shù)字化運(yùn)營”模式的可持續(xù)性，毛利率與凈利率雙提升表明規(guī)模效應(yīng)開始釋放。

    現(xiàn)金流充裕貨幣資金達(dá)37.44億元

    如果說財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是鳴鳴很忙的“面子”，那么其深入中國毛細(xì)血管的超2萬家門店和背后的供應(yīng)鏈體系，就是它最堅(jiān)實(shí)的“里子”。

    截至2025年12月31日，鳴鳴很忙旗下門店總數(shù)已達(dá)21948家。在短短一年內(nèi)，門店凈增了7554家門店，平均每天開出超過20家新店。如今，其門店網(wǎng)絡(luò)已覆蓋中國30個(gè)省份，在1401個(gè)縣實(shí)現(xiàn)了75%的覆蓋率。

    國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，縣域經(jīng)濟(jì)正成為消費(fèi)增長的新引擎。鳴鳴很忙敏銳地捕捉到了這一結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。財(cái)報(bào)披露，其門店網(wǎng)絡(luò)中約60%位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)。在這些傳統(tǒng)商超覆蓋不足、服務(wù)效率低下的下沉市場，鳴鳴很忙通過高密度的門店滲透，構(gòu)建了一張無死角的“零食網(wǎng)絡(luò)”。

    值得一提的是，支撐超2萬家門店高速運(yùn)轉(zhuǎn)的，是鳴鳴很忙背后直連的超過2500家廠商，以及全國布局的56個(gè)倉配中心。這套體系實(shí)現(xiàn)了商品從工廠到門店的24小時(shí)直達(dá)。這種“短鏈路”模式，不僅讓商品的保質(zhì)期更長、新鮮度更高，更通過巨大的采購量鎖住了成本。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，這種“下沉為主、多層滲透”的布局策略，本質(zhì)上是一場供應(yīng)鏈的降維打擊。它利用規(guī)模優(yōu)勢重構(gòu)了價(jià)格體系，讓縣城的消費(fèi)者也能享受到與一線城市同等品質(zhì)，甚至更低價(jià)格的休閑食品。

    值得注意的是，在審視一家公司的財(cái)報(bào)時(shí)，除了看它賺了多少錢，更要看它手里的錢是否充裕，以及未來的增長空間是否還在。

    財(cái)報(bào)顯示，截至2025年底，鳴鳴很忙的貨幣資金同比增長93.0%至37.44億元，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了穩(wěn)固資金支撐。而充裕的現(xiàn)金儲備不僅支撐了門店網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張，更為應(yīng)對行業(yè)競爭加劇預(yù)留了戰(zhàn)略緩沖空間。

    盡管已經(jīng)坐擁2萬多家門店，但鳴鳴很忙的增長邏輯并未觸達(dá)天花板。上述行業(yè)分析師指出，隨著“零食很忙”與“趙一鳴零食”雙品牌的深度融合，協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步釋放。

    廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長朱丹蓬向《證券日報(bào)》記者表示，鳴鳴很忙2025年交出亮眼年報(bào)，營收、利潤均實(shí)現(xiàn)大幅增長，獲得資本市場認(rèn)可，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的經(jīng)營實(shí)力。作為上市公司，需要持續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)鏈建設(shè)，依托規(guī)?；辈膳c高效倉配體系，進(jìn)一步夯實(shí)核心競爭力，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。

    國金證券食品飲料行業(yè)首席分析師劉宸倩則表示，受益于門店品類調(diào)改、精細(xì)化運(yùn)營，公司單店收入有望進(jìn)一步提升。伴隨著門店網(wǎng)絡(luò)深化覆蓋，開店仍有空間。在規(guī)模效應(yīng)釋放、供應(yīng)鏈優(yōu)化等多重合力下，2026年凈利潤率有望繼續(xù)提升。

（編輯 才山丹 上官夢露）