利得資本：震蕩市配置策略 用CTA穿越牛熊

    本報(bào)記者 謝誠(chéng)

    中美貿(mào)易摩擦影響全球金融市場(chǎng)。在這樣波動(dòng)頻繁的背景下，利得資本基金組合部負(fù)責(zé)人建議，震蕩市下，管理期貨策略?xún)r(jià)值凸顯，具備持續(xù)配置價(jià)值。

    從南華商品指數(shù)滾動(dòng)波動(dòng)率來(lái)看，近一年指數(shù)持續(xù)在歷史平均波動(dòng)率附近徘徊，處于“底部區(qū)域”，近期更有放大趨勢(shì)。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，近期化工和金屬板塊波動(dòng)率呈現(xiàn)放大。申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所最新發(fā)布表示，軟商品預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩，農(nóng)副產(chǎn)品預(yù)計(jì)維持4月走勢(shì)，但整體波動(dòng)仍較大。

    “波動(dòng)率”是CTA策略盈利的主要來(lái)源之一，波動(dòng)率越大，CTA策略中的趨勢(shì)和套利策略越有盈利的空間，策略的平均收益率也就越高。動(dòng)蕩行情下，各市場(chǎng)波動(dòng)率上升，將為CTA策略帶來(lái)盈利機(jī)會(huì)。就當(dāng)前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)預(yù)期來(lái)看，未來(lái)CTA策略盈利能力將會(huì)得到明顯提升。

    此外，繼MSCI在5月14日宣布將把現(xiàn)有A股的納入因子從5%提高至10%后，5月24日，全球第二大指數(shù)編制公司富時(shí)羅素也將公布第一批A股的納入名單。隨著資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的加深，股指期貨或?qū)⑷拷饨?，屆時(shí)CTA策略將新增一個(gè)重要投資標(biāo)的，趨勢(shì)跟蹤策略、套利策略也將擁有更多的投資機(jī)會(huì)。

    利得資本：CTA策略屬于真正能穿越牛熊的策略

    CTA策略自身攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)或使其成為穩(wěn)健投資的寵兒。從過(guò)去40年CTA指數(shù)的走勢(shì)來(lái)看，不管市場(chǎng)上漲還是下跌，CTA策略均實(shí)現(xiàn)獲利。

    從收益和回撤上來(lái)看，CTA相對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)也有明顯優(yōu)勢(shì)，歷史最大回撤僅為15.66%。利得資本組合投資部負(fù)責(zé)人稱(chēng)，CTA策略屬于真正能穿越牛熊的策略。

    CTA策略能帶來(lái)穩(wěn)健收益，源于其與其他資產(chǎn)相關(guān)性很低。根據(jù)BarclayHedge自1980年1月至2018年2月的數(shù)據(jù)，CTA指數(shù)與標(biāo)普500的相關(guān)系數(shù)僅為0.01，和對(duì)沖基金的其他策略相比，除了和宏觀對(duì)沖策略的相關(guān)性為0.4以外，與其他的相關(guān)性均不超過(guò)0.2。國(guó)內(nèi)CTA策略基金與市場(chǎng)主流策略基金相關(guān)性也都較低，這一特征與海外CTA基金一致。其中與股票多頭和宏觀策略的相關(guān)性最低，僅為0.16與0.10。

    利得資本負(fù)責(zé)人表示，CTA策略具有非常顯著的避險(xiǎn)價(jià)值，在當(dāng)前的震蕩環(huán)境下，實(shí)為首屈一指的配置選擇。

    2018名列前茅，2019拭目以待

    2018年CTA策略以平均收益率7.63%的成績(jī)?cè)谥髁鞑呗灾忻星懊?，利得資本負(fù)責(zé)人表示，2018年CTA策略收益喜人，一方面是源于股市單邊下行，投機(jī)資金流向商品市場(chǎng)，另一方面是全球范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件增多，促使市場(chǎng)波動(dòng)率顯著上升。

    2019年以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)事件有增無(wú)減，全球資產(chǎn)波動(dòng)性提升，CTA策略表現(xiàn)值得期待。私募排排網(wǎng)即在發(fā)布的《2018中國(guó)私募證券投資基金行業(yè)研究報(bào)告》指出，2019年的期貨市場(chǎng)充滿(mǎn)機(jī)遇，CTA策略私募基金平均收益率有望高維持在5%~20%之間。

    利得資本認(rèn)為，2019年期貨交易所將繼續(xù)推進(jìn)商品期貨和商品期權(quán)上市，多層次衍生品市場(chǎng)體系將更加完善，商品策略的投資標(biāo)的將更豐富，獲利機(jī)會(huì)也在增加。中國(guó)作為全球流動(dòng)性最好的商品期貨市場(chǎng)，未來(lái)發(fā)展可期。

    商品市場(chǎng)固然是良好的避險(xiǎn)港灣，但其周期性和杠桿特性對(duì)投資能力要求較高，個(gè)人投資者參與難免費(fèi)時(shí)費(fèi)力。對(duì)于追求投資穩(wěn)健，關(guān)注長(zhǎng)期收益的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，CTA策略FOF不失為一個(gè)好選擇。

（編輯 白寶玉 策劃 謝誠(chéng)）