人民幣升值 出口企業(yè)緣何沒(méi)“吃虧”

    10月21日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6781，創(chuàng)下自2018年7月16日以來(lái)的逾兩年新高。而匯率波動(dòng)對(duì)大宗商品價(jià)格的影響較明顯。

    分析人士表示，近期人民幣升值，在大宗商品領(lǐng)域，國(guó)際化商品以人民幣計(jì)價(jià)時(shí)，遭到了價(jià)值減損。同時(shí)，國(guó)內(nèi)出口企業(yè)由于外貿(mào)訂單增加，在本輪人民幣升值過(guò)程中并未“吃虧”。不過(guò)，匯率波動(dòng)加劇會(huì)增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)期盼增加匯率風(fēng)險(xiǎn)管控工具。

    人民幣計(jì)價(jià)商品遭價(jià)值減損

    談及對(duì)人民幣升值的感受，一位消費(fèi)者表示，今年一只路易威登（LV）新款包在短短3個(gè)月內(nèi)已便宜了約千元人民幣。而在大宗商品領(lǐng)域，國(guó)際化商品以人民幣計(jì)價(jià)時(shí)，同樣遭到了價(jià)值減損。

    紫金礦業(yè)財(cái)務(wù)公司金融市場(chǎng)部高級(jí)業(yè)務(wù)經(jīng)理黎偉杰向中國(guó)證券報(bào)記者表示，人民幣持續(xù)升值，對(duì)于目前國(guó)內(nèi)大宗商品交易而言，特別是在投資國(guó)際化商品時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)收益比會(huì)有一定減損。

    以黃金為例，他表示：“在近幾個(gè)月的上漲期間，以人民幣計(jì)價(jià)的黃金（簡(jiǎn)稱(chēng)‘人民幣黃金’）不及倫敦以美元計(jì)價(jià)的黃金（簡(jiǎn)稱(chēng)‘倫敦金’）漲幅；而下跌時(shí)，人民幣黃金的跌幅往往比后者大。造成這種情況的重要原因在于，人民幣匯率上漲對(duì)沖了倫敦金的部分漲幅?？偟膩?lái)說(shuō)，當(dāng)國(guó)內(nèi)投資者在國(guó)內(nèi)交易此類(lèi)國(guó)際化商品時(shí)，如原油、銅、黃金、白銀等，風(fēng)險(xiǎn)收益比會(huì)較其美元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品有一定減損。”

    在本輪人民幣升值過(guò)程中，內(nèi)盤(pán)金銀價(jià)格相對(duì)外盤(pán)出現(xiàn)了折價(jià)情況，目前內(nèi)外價(jià)差仍未回歸。數(shù)據(jù)顯示，6月1日以來(lái)，COMEX黃金期貨價(jià)格累計(jì)漲幅在10%左右，而國(guó)內(nèi)SHFE黃金期貨價(jià)格漲幅為2.68%。

    匯價(jià)變化會(huì)顯著影響商品在不同市場(chǎng)的比價(jià)關(guān)系變化。“近期人民幣匯率持續(xù)升值，對(duì)大宗商品投資交易確實(shí)有影響，特別是境內(nèi)外跨市場(chǎng)交易比較活躍的品種，如貴金屬、原油、有色等。而其他商品，特別是現(xiàn)貨貿(mào)易中以長(zhǎng)協(xié)價(jià)為基礎(chǔ)的商品，受影響相對(duì)較小。”格林大華期貨金屬部分析師劉洋向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

    “不妨從另一個(gè)角度看待人民幣匯率對(duì)大宗商品價(jià)格的影響。”國(guó)泰君安期貨研究員王洋表示，人民幣升值可以降低大宗商品的進(jìn)口成本，從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，倫銅價(jià)格和人民幣匯率長(zhǎng)期保持正相關(guān)關(guān)系，即倫銅價(jià)格上漲和人民幣升值保持同步。這反映出人民幣匯率升值背后有更強(qiáng)的大宗商品進(jìn)口需求對(duì)于價(jià)格帶來(lái)的支撐，只是這種長(zhǎng)期同步關(guān)系不存在于所有商品。

    中國(guó)產(chǎn)品需求強(qiáng)勁

    從傳統(tǒng)角度來(lái)看，一般在人民幣升值時(shí)，出口外貿(mào)型企業(yè)會(huì)受到負(fù)面沖擊，進(jìn)口型企業(yè)會(huì)迎來(lái)利好。劉洋表示，最直接的受益者是需要向境外支付人民幣的企業(yè)或機(jī)構(gòu)，如境內(nèi)的商品、服務(wù)采購(gòu)型企業(yè)會(huì)相對(duì)受益。而對(duì)需要收取外幣的企業(yè)或機(jī)構(gòu)則相對(duì)不利，如以出口貿(mào)易、服務(wù)為主營(yíng)的企業(yè)，以及一些駐外的中資機(jī)構(gòu)則相對(duì)會(huì)比較“吃虧”。

    東證期貨外匯高級(jí)分析師徐穎表示：“在人民幣升值時(shí)，最直接的影響體現(xiàn)在利好進(jìn)口型行業(yè)，不利于出口型企業(yè)。人民幣升值表明國(guó)內(nèi)企業(yè)的購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)，會(huì)降低進(jìn)口成本。反之，對(duì)于其他國(guó)家而言，購(gòu)買(mǎi)中國(guó)生產(chǎn)的商品更貴了，產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，因而會(huì)削弱需求，不利于國(guó)內(nèi)商品出口。其背后的邏輯在于進(jìn)出口商品的相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)變化。”

    然而，今年并沒(méi)有出現(xiàn)上述情況。黎偉杰表示，今年我國(guó)外貿(mào)型企業(yè)的訂單和收入均在人民幣不斷升值的背景下繼續(xù)增長(zhǎng)，且勢(shì)頭強(qiáng)勁。“造成這種現(xiàn)象的原因主要是海外工廠及產(chǎn)能受疫情影響出現(xiàn)顯著收縮，使得中國(guó)的產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)有著強(qiáng)勁的需求。應(yīng)該說(shuō)，我國(guó)在疫情中率先形成良好管控的局面，造就了進(jìn)口、出口雙升的態(tài)勢(shì)。”他說(shuō)。

    匯率風(fēng)控工具有待完善

    作為影響商品價(jià)格的變量，匯率因素是企業(yè)尤其是進(jìn)出口企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控中重要一環(huán)。

    “目前市場(chǎng)上的外匯買(mǎi)賣(mài)方式主要包含：外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期、期貨、期權(quán)。除即期外，其他四種工具均可以作為外匯避險(xiǎn)渠道。其中，遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)需要通過(guò)銀行來(lái)完成，外匯期貨則通過(guò)交易所。”徐穎表示，遠(yuǎn)期交易的優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，可以全部鎖定未來(lái)匯率；劣勢(shì)是需要交納保證金，交易靈活性和流動(dòng)性受限。掉期的優(yōu)勢(shì)是成本低；劣勢(shì)是場(chǎng)外交易不靈活。期權(quán)的優(yōu)勢(shì)在于其杠桿屬性；劣勢(shì)在于風(fēng)險(xiǎn)較大，且對(duì)專(zhuān)業(yè)程度要求高。

    劉洋表示，人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的工具或方式主要有兩類(lèi)：一類(lèi)是以銀行外匯業(yè)務(wù)為主，其中包括人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯或NDF（無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易）業(yè)務(wù)；另一類(lèi)是通過(guò)期貨合約對(duì)沖為主，其中主流的對(duì)沖工具是香港交易所推出的人民幣期貨合約。銀行的外匯業(yè)務(wù)普及度較高，企業(yè)應(yīng)用較成熟，相對(duì)來(lái)說(shuō)，保證金比例較高，且更加看重企業(yè)的授信情況。人民幣期貨合約的保證金比例較低，交易透明度高，但業(yè)務(wù)普及率低，熟練應(yīng)用人民幣期貨做風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)相對(duì)偏少。

    目前內(nèi)地期貨市場(chǎng)尚未上市外匯期貨品種，企業(yè)外匯避險(xiǎn)渠道還較傳統(tǒng)，主要通過(guò)與銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯以對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)貨企業(yè)人士表示，這種單一的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖形式不利于中小企業(yè)發(fā)展。

    “由于目前外匯避險(xiǎn)渠道單一，中小企業(yè)在與銀行開(kāi)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)時(shí)，點(diǎn)差往往較高。但銀行的優(yōu)勢(shì)在于承做國(guó)際信用證業(yè)務(wù)時(shí)，可以將外匯避險(xiǎn)工具配套提供，這也便于貿(mào)易商將匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入商品價(jià)值，轉(zhuǎn)嫁給下游買(mǎi)方。”黎偉杰表示。