愛爾眼科“白馬”基因：并購閉環(huán)下的布點(diǎn)加速度

    15年，是一個(gè)呱呱墜地的嬰兒成長為青蔥少年的時(shí)間。

    對(duì)愛爾眼科而言，15年間，公司從一間僅有4個(gè)醫(yī)生的小醫(yī)院，到今天成為全球最大、業(yè)務(wù)量最多的眼科集團(tuán)，累計(jì)服務(wù)量超1億人次。

    截至目前，愛爾眼科旗下在中國30個(gè)省市區(qū)先后建立240余家專業(yè)眼科醫(yī)院，覆蓋全國人口超過10億人；與此同時(shí)，愛爾眼科在美國、歐洲等海外市場(chǎng)開設(shè)有百余家眼科中心。

    公司在資本市場(chǎng)上也儼然“白馬王子”。登陸A股9年間，憑借其迅猛的發(fā)展速度和良好的財(cái)務(wù)業(yè)績，愛爾眼科迅速崛起為A股市場(chǎng)的明星公司，其市值也從最初不足70億，到目前突破700億，名列創(chuàng)業(yè)板市值前五。

    即便如此，愛爾眼科董事長陳邦仍說，公司現(xiàn)在才18歲，成長剛剛開始，“未來眼科市場(chǎng)會(huì)有15%～20%的增長，作為非公眼科醫(yī)療龍頭，未來愛爾眼科應(yīng)會(huì)高于市場(chǎng)平均水平，預(yù)計(jì)保持30%增長”。

    陳邦將愛爾眼科的發(fā)展主因很多歸結(jié)于“天時(shí)”和“地利”，即國家醫(yī)療改革和巨大人口基數(shù)的紅利。但作為后來居上的經(jīng)營范本，愛爾眼科的“分級(jí)連鎖”、“合伙人計(jì)劃”等創(chuàng)新都為后來者爭相模仿，與此同時(shí)，愛爾眼科人才梯隊(duì)，科研水平早已躋身第一軍團(tuán)。

    此中發(fā)展脈絡(luò)，顯然不是一句“時(shí)勢(shì)造英雄”可以概括。因此，證券時(shí)報(bào)“上市公司高質(zhì)量發(fā)展在行動(dòng)”大型系列報(bào)道采訪團(tuán)日前走進(jìn)愛爾眼科，以期從多個(gè)維度來剖析公司成長土壤和空間，從而深度解碼愛爾的“白馬”基因。

    另類“微信受益股”

    訪談期間，陳邦向證券時(shí)報(bào)采訪團(tuán)談起往日創(chuàng)業(yè)的篳路藍(lán)縷，語速淡然平穩(wěn)，并未有所談內(nèi)容的跌宕與起伏，更多的是浸淫醫(yī)道已久的從容與堅(jiān)決。

    15年醫(yī)療路，愛爾眼科從一家小醫(yī)院起家，起初面臨資金、人才、執(zhí)照等種種問題，而其中更重要的是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)逼仄，陳邦回憶，以前很多公立醫(yī)院里，眼科都是個(gè)小科不受重視。

    時(shí)至今日，現(xiàn)代眼科醫(yī)療將眼科學(xué)和視光學(xué)兩者結(jié)合在一起，除近視眼、白內(nèi)障、眼底病等多種眼疾外，醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡也納入眼科范疇，眼科市場(chǎng)開始呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)的增長。

    陳邦認(rèn)為眼科市場(chǎng)的快速增長，還與國內(nèi)目前人口老齡化，以及應(yīng)試教育、電子產(chǎn)品普及有關(guān)，特別是手機(jī)端微信等應(yīng)用的風(fēng)靡，讓眼科需求不斷擴(kuò)大，他笑言，從這個(gè)角度來看，愛爾眼科也是微信受益股。

    隨著眼科醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大和格局演變，陳邦認(rèn)為行業(yè)發(fā)展10年內(nèi)沒有瓶頸，“中國地、縣級(jí)基層人口基數(shù)巨大，但醫(yī)療條件較差，公司現(xiàn)在重點(diǎn)戰(zhàn)略是壯大人才隊(duì)伍，重心迅速下沉，完成網(wǎng)絡(luò)布局，掌握眼病醫(yī)療入口，符合國家分級(jí)診療的發(fā)展導(dǎo)向。”

    人口年齡結(jié)構(gòu)變化和患者就醫(yī)意識(shí)增強(qiáng)，讓眼科醫(yī)療的自身增量很大。比如白內(nèi)障手術(shù)，中國內(nèi)地去年白內(nèi)障每百萬人口手術(shù)量2200臺(tái)，而在美國和歐洲都達(dá)到了10000臺(tái)，中國臺(tái)灣地區(qū)達(dá)到8000臺(tái)，印度達(dá)到6000臺(tái)。按照陳邦估算，眼科市場(chǎng)未來按照整體發(fā)展每年應(yīng)該15%到20%左右的體量增長。

    數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在國內(nèi)眼科病市場(chǎng)700億左右，但這并未算上更為廣闊的眼病前端市場(chǎng)和視光業(yè)務(wù)。

    公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年公司屈光項(xiàng)目收入19.31億元，同比大增69.23%；白內(nèi)障項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入14.17億元，同比增長44.43%。除去并購項(xiàng)目并表因素之外，這主要受益于境內(nèi)各醫(yī)院手術(shù)量的快速增長。

    據(jù)公司測(cè)算，以武漢愛爾為例，根據(jù)人口體量和潛在需求測(cè)算，武漢愛爾營收應(yīng)能達(dá)到7億元至8億元，但實(shí)際上武漢愛爾2017年?duì)I收約為4億元。

    按照規(guī)劃，公司把北上廣及武漢、長沙、沈陽等此類區(qū)域性重點(diǎn)省會(huì)作為“旗艦”醫(yī)院，每個(gè)城市的營收以后都可能達(dá)到8億元以上，以此看來，公司布點(diǎn)的“老醫(yī)院”仍處于成長期。

    陳邦介紹，中國14億人口，大量的人不一定非要做手術(shù)，比如老花、配鏡、干眼等等。為了能給中國14億人打造眼健康管理生態(tài)圈，愛爾已經(jīng)探索了3年，如線上咨詢問診，線下（如社區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)）建立眼睛健康小屋，負(fù)責(zé)一個(gè)社區(qū)幾萬人的眼健康管理，普通眼病，與醫(yī)院的業(yè)務(wù)發(fā)展相輔相成。

    “所以，公司未來如何擴(kuò)展到14億人的眼健康管理，將是實(shí)現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)式的增長點(diǎn)。”陳邦說。

    領(lǐng)頭羊與追趕者

    從當(dāng)下的市場(chǎng)格局來看，陳邦此前一直將愛爾眼科定位成對(duì)幾家老牌公立眼科醫(yī)院的“追趕者”角色。

    據(jù)公司介紹，由于開放社會(huì)辦醫(yī)較晚，國內(nèi)眼科醫(yī)療的公立醫(yī)院仍占了較大比重，公立、非公市場(chǎng)比例大概是7∶3，特別是在國內(nèi)一線城市，還是以公立醫(yī)院為主，像北京的同仁醫(yī)院，廣州的中山大學(xué)眼科中心，上海的復(fù)旦大學(xué)眼耳鼻喉醫(yī)院，無論是當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額、技術(shù)底蘊(yùn)、學(xué)術(shù)科研，在中國來說都是翹楚。

    但是，非公醫(yī)院對(duì)患者需求更為敏感、主動(dòng)，決策機(jī)制更為靈活，特別是愛爾眼科這樣的非公龍頭的飛速發(fā)展，陳邦認(rèn)為眼科醫(yī)療的市場(chǎng)格局將逐步易勢(shì)，未來非公醫(yī)療將發(fā)揮更大的作用。

    陳邦表示，愛爾眼科通過十多年的發(fā)展，在很多省市，手術(shù)量、門診量、營業(yè)收入，包括學(xué)術(shù)科研能力已經(jīng)在趕超當(dāng)?shù)氐墓⑨t(yī)院。

    得益于口碑和運(yùn)營能力的提升，目前愛爾眼科新增醫(yī)院的培育周期從原先的3年左右逐步縮短。

    從證券時(shí)報(bào)記者了解的一些數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)局部眼科醫(yī)療市場(chǎng)格局轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)已經(jīng)到來。長沙愛爾黃土嶺店2017年?duì)I收2.8億元，已經(jīng)遠(yuǎn)超當(dāng)?shù)刂⑨t(yī)院眼科；武漢愛爾去年?duì)I收已是當(dāng)?shù)刈詈霉⒀劭茽I收的3倍。

    公司董秘吳士君為此提到一個(gè)“醫(yī)療品牌加速度”的概念。他說，愛爾品牌經(jīng)過多年培育提升，已逐步形成“口碑驅(qū)動(dòng)型”增長。假以時(shí)日，整體上到達(dá)“南湘雅，北協(xié)和”的品牌量級(jí)，那將意味著公司營銷成本將顯著降低。

    吳士君表示，當(dāng)越來越多愛爾醫(yī)院成為當(dāng)?shù)刈詈玫难劭漆t(yī)院，帶來的門診量催化將是幾何級(jí)增長的。

    據(jù)介紹，去年上市公司及并購基金旗下所有愛爾眼科門診總量700多萬，今年預(yù)計(jì)會(huì)到1000萬，未來愛爾眼科的門診量能達(dá)到幾千萬。

    現(xiàn)以，愛爾眼科已經(jīng)是非公眼科醫(yī)療的領(lǐng)頭羊，當(dāng)下市場(chǎng)內(nèi)第二到第十的體量總和仍不敵愛爾眼科。公司目前是A股唯一一家眼科醫(yī)療企業(yè)，陳邦坦言希望同行共同發(fā)展，把中國眼科行業(yè)做大做強(qiáng)，“有一個(gè)適當(dāng)?shù)牧夹愿?jìng)爭，會(huì)刺激你加速奔跑，一起努力把中國眼科做成世界的醫(yī)療高地”。

    并購閉環(huán)下

    的布點(diǎn)加速度

    在市場(chǎng)高速發(fā)展期，愛爾眼科藍(lán)圖宏大。按照此前規(guī)劃，公司將在3~4年擁有1000家縣區(qū)級(jí)醫(yī)院。即在2020年，愛爾眼科網(wǎng)點(diǎn)基本覆蓋全國主要縣域。

    自上市以來，愛爾眼科通過推行“中心城市醫(yī)院-省會(huì)城市醫(yī)院-地級(jí)市醫(yī)院-縣級(jí)醫(yī)院”的“分級(jí)連鎖”模式，在全國迅速擴(kuò)張。公司認(rèn)為這種模式很好切合了中國醫(yī)療資源分布現(xiàn)狀。因?yàn)閲鴥?nèi)醫(yī)療資源都是往大城市集中，地級(jí)市、縣區(qū)域則是資源缺乏，而75%的人口都分布在地縣市場(chǎng)。

    陳邦介紹，在未來的10年，公司都將致力打造眼健康生態(tài)圈，而此舉最基礎(chǔ)部分是眼科醫(yī)院布點(diǎn)，未來要布局到絕大部分地級(jí)市、縣，覆蓋到絕大多數(shù)人群。

    公司同時(shí)加快建立起同城分級(jí)診療生態(tài)系統(tǒng)，以當(dāng)?shù)貝蹱栣t(yī)院為主體，在區(qū)、縣設(shè)立分院或眼視光中心，在社區(qū)、鄉(xiāng)村設(shè)立愛眼e站，形成多層次、多業(yè)務(wù)形態(tài)的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)毛細(xì)血管。

    “讓老百姓在家門口就能享受到高質(zhì)量的眼科服務(wù)，這將是愛爾眼科的生態(tài)基礎(chǔ)。”陳邦說。

    陳邦預(yù)計(jì)通過上市公司和并購基金兩個(gè)平臺(tái)完全可以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。并購基金培育的網(wǎng)點(diǎn)，將在達(dá)到一定盈利指標(biāo)后陸續(xù)導(dǎo)入上市公司。

    為加速網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張，自2014年起，愛爾眼科與中鈺創(chuàng)投等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同設(shè)立了數(shù)只產(chǎn)業(yè)并購基金。利用并購基金在體外新建或收購醫(yī)院，為上市公司儲(chǔ)備了一大批優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，同時(shí)也規(guī)避并購前期的風(fēng)險(xiǎn)。

    2017年，公司以27.60元的高發(fā)行價(jià)完成定增，募集資金17億元。其中，知名投資機(jī)構(gòu)高瓴資本認(rèn)購60%定增股份，一舉躋身公司第六大股東。

    愛爾眼科運(yùn)用部分定增募集的資金，收購了滬濱愛爾、朝陽眼科、東莞愛爾、泰安愛爾等9家培育醫(yī)院項(xiàng)目。通過定增項(xiàng)目的成功實(shí)施，公司實(shí)現(xiàn)了愛爾產(chǎn)業(yè)并購基金從項(xiàng)目培育到注入的首次閉環(huán)運(yùn)行。

    截至目前，愛爾眼科旗下已有5只產(chǎn)業(yè)并購基金，合計(jì)規(guī)模約為50億元，基金內(nèi)已有150余家連鎖醫(yī)院，加上上市公司體內(nèi)的醫(yī)院，合計(jì)超過240家。愛爾并購基金儲(chǔ)備的大批項(xiàng)目陸續(xù)成熟，未來有望進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)績的高速增長。

    陳邦介紹，公司是中國資本市場(chǎng)第一家通過與并購基金合作，歷經(jīng)募資、投資、投后管理到并購納入體內(nèi)運(yùn)行，最后形成網(wǎng)絡(luò)布點(diǎn)閉環(huán)的上市公司。

    有此“閉環(huán)”支撐快速擴(kuò)張，陳邦坦言：“很多投資者問我公司的股價(jià)現(xiàn)在到底如何，我也不知道。但我所知道的是，只要你持有愛爾眼科，拉長時(shí)間線來看，公司的回報(bào)不會(huì)讓你失望。”

    合伙人計(jì)劃

    突破人才瓶頸

    許多連鎖業(yè)態(tài)最先遇到的往往是人才瓶頸，人才也是制約連鎖企業(yè)快速擴(kuò)張的重要因素之一，而“合伙人計(jì)劃”則是愛爾眼科解開這一難題的核心模式。

    “合伙人計(jì)劃”就是指在由愛爾眼科牽頭的并購基金新建一家醫(yī)院中，20%～30%的股權(quán)讓所在醫(yī)院的核心主力以及上級(jí)醫(yī)院的骨干持股，讓他們平價(jià)投資，且不收取品牌溢價(jià)。

    以中山愛爾眼科醫(yī)院為例，中鈺愛爾基金占股比例為70%，剩下的30%為2014年成立的廣州視線持有，廣州視線的股東多達(dá)45人，大多是都是當(dāng)?shù)氐膼蹱栄劭乒歉舍t(yī)生。

    通過這一模式，愛爾眼科把大量大牌教授、醫(yī)生納入麾下，而一旦醫(yī)院孵化成熟，上市公司收購醫(yī)院后，這些醫(yī)生合伙人將獲取股權(quán)增值收益。

    “目前來看，合伙人計(jì)劃效果非常好，把大家緊緊團(tuán)結(jié)在一起，形成共創(chuàng)、共享、共贏的合伙人文化。”陳邦說。截至目前，愛爾眼科合伙人已超過2000人次。

    與此同時(shí)，愛爾眼科在人才儲(chǔ)備方面是早有布局的。

    據(jù)介紹，公司的眼科醫(yī)生一方面是引進(jìn)，另一方面是培養(yǎng)，目前越來越注重培養(yǎng)。公司的培養(yǎng)體系有幾塊，一塊是教學(xué)，有中南大學(xué)愛爾眼科學(xué)院、愛爾眼視光學(xué)院，目前愛爾眼科學(xué)院在讀碩士博士140多人。

    與此同時(shí)，公司持續(xù)對(duì)醫(yī)療人才和管理人才進(jìn)行全方位的培養(yǎng)，2017年培訓(xùn)數(shù)量達(dá)20萬人次。吳士君說，行業(yè)中鮮有像愛爾眼科這樣注重員工培訓(xùn)的公司，未來公司也會(huì)更加注重人才的培養(yǎng)，以保證公司在堅(jiān)實(shí)的人才基礎(chǔ)之上高速發(fā)展。

    同時(shí)，公司在體系內(nèi)推行高度醫(yī)聯(lián)體，大大提高了醫(yī)生的工作效率。目前醫(yī)院培養(yǎng)體系的建設(shè)已日趨成熟。

    陳邦介紹，打造連鎖醫(yī)院的網(wǎng)絡(luò)，眼科醫(yī)生是重點(diǎn)，現(xiàn)在愛爾眼科的全職眼科醫(yī)生共3000多人，中國3萬多眼科醫(yī)生，愛爾眼科占10%，“未來的比例肯定會(huì)更高，可能達(dá)到20%、30%”。

    打造眼健康生態(tài)圈

    按照愛爾眼科的戰(zhàn)略規(guī)劃，計(jì)劃打造國內(nèi)醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)、國際化、移動(dòng)醫(yī)療+社區(qū)、科技創(chuàng)新、醫(yī)療金融和健康保險(xiǎn)五大生態(tài)。陳邦表示，公司正處于實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略演變的標(biāo)志之年，“十三五”期間，愛爾眼科將打造“眼健康生態(tài)圈”，逐步實(shí)現(xiàn)從“做大”到“做強(qiáng)”的戰(zhàn)略演變。

    其中，遍布全國的分級(jí)醫(yī)院體系是構(gòu)建眼健康生態(tài)圈的子生態(tài)之一和基礎(chǔ)設(shè)施。實(shí)際上，其他幾個(gè)子生態(tài)已經(jīng)近年來在總體布局、分布落子。換言之，醫(yī)院只是航道之一。

    與此同時(shí)，公司國際化“航道”已經(jīng)初具規(guī)模。

    2015年底，愛爾眼科將香港亞洲醫(yī)療集團(tuán)納入麾下，首個(gè)海外并購項(xiàng)目落地。此后，愛爾眼科在美國設(shè)立了全資子公司愛爾（美國）國際控股有限責(zé)任公司，將其作為整合全球資源的平臺(tái)之一。

    2017年3月底，愛爾眼科順利完成對(duì)美國高端眼科中心AWHealthcareManagement，LLC75%股權(quán)的收購；緊接著2017年8月底，愛爾眼科完成了最大的一筆海外并購交易，以1.52億歐元的對(duì)價(jià)收購了歐洲眼科龍頭ClínicaBaviera。

    拿下ClínicaBaviera之后，愛爾眼科成為了橫跨亞、歐、美的全球最大眼科醫(yī)療集團(tuán)。陳邦介紹海外并購的目的，第一，通過并購獲取海外先進(jìn)眼科技術(shù)，并迅速移植到國內(nèi)；第二，因?yàn)閲忉t(yī)療做得比較早，國外項(xiàng)目可以幫助公司提高管理水平和服務(wù)水平；第三，海外項(xiàng)目的財(cái)務(wù)指標(biāo)都不錯(cuò)，可以增厚上市公司的業(yè)績。

    愛爾眼科目前的定位還是“有限國際化”，陳邦說愛爾未來5年，將是利用全球眼科資源來支持中國市場(chǎng)發(fā)展；5年以后，公司各方面成長至國際頂尖水平，再向全球發(fā)展。

    移動(dòng)醫(yī)療方面，據(jù)公司方介紹，愛爾的線上服務(wù)平臺(tái)“目鄰”已經(jīng)上線，線上商城也將逐步上線，使老百姓能便捷購買到各類眼健康產(chǎn)品；為解決基層醫(yī)生不足問題，愛爾將打造“天眼系統(tǒng)”即遠(yuǎn)程問診、遠(yuǎn)程驗(yàn)光和遠(yuǎn)程教育；愛爾大力發(fā)展智慧醫(yī)療、人工智能和物聯(lián)網(wǎng)，推出了首款眼科可穿戴設(shè)備——青少年近視防控產(chǎn)品“云夾”；愛爾還將依靠每年數(shù)百萬的門診量，建立人類眼科大數(shù)據(jù)中心。

    另一個(gè)百姓所抱怨的問題則是“看病貴”。隨著國家醫(yī)保的普及，大部分基礎(chǔ)眼病屬于國家醫(yī)保的涵蓋范圍，但眼病患者仍需自己支付大額醫(yī)療費(fèi)用。愛爾控股股東計(jì)劃發(fā)起設(shè)立眼健康保險(xiǎn)公司，形成眼健康生態(tài)圈的支付閉環(huán)。

    陳邦透露未來愛爾將與醫(yī)保聯(lián)動(dòng)，開展更多的眼科領(lǐng)域醫(yī)療金融業(yè)務(wù)和創(chuàng)新，減輕老百姓醫(yī)療負(fù)擔(dān)。