央行降準釋放7500億增量資金 如何影響股市、債市、房地產市場？

    10月7日午間，中國人民銀行官網消息稱，從2018年10月15日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。

    降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

    央行表示，這次降準的目的在于，一是通過降低中小企業(yè)的融資成本來支持實體經濟發(fā)展，二是優(yōu)化商業(yè)銀行和金融機構的流動性結構。

    據統(tǒng)計，今年以來，央行已經累計實行了四次降準，分別是年初的普惠制降準，4月25日的定向降準，7月5日的降準，四次合計降準約3個百分點。

    關注點1：股市是否會延續(xù)節(jié)前反彈走勢

    國慶期間，海外市場股債雙殺，招商證券宏觀研究團隊認為，在國慶假日的最后一天公布降準，核心的目的是對沖國慶期間全球股債雙殺對國內經濟市場形成的沖擊。

    從今年歷次降準公布后A股市場的表現來看，降準對市場影響似乎有限。

    “資金并不是股市低迷的關鍵因素，可能對股市影響有限。期待更多能提升市場信心政策出臺。”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認為。

    前海開源基金管理有限公司首席經濟學家楊德龍則認為，央行降準支持實體經濟發(fā)展，大幅提升股市信心。

    針對國慶期間全球市場的下跌，楊德龍認為，央行降準無疑是場“及時雨”，可以抵消外圍市場下跌的壓力，有利于提振市場信心，延續(xù)節(jié)前反彈走勢。

    關注點2：是否會提振債市

    節(jié)前一周債市上漲，國債利率平均下行6bp，AAA級、AA級企業(yè)債、城投債收益率平均下行2、3、4bp，轉債指數基本穩(wěn)定。

    “降準資金充裕，債市多空交織，債市長期仍好。”海通證券姜超做出如是判斷。其分析認為：

    從基本面來看，雖然短期通脹超預期，但預計經濟增速繼續(xù)下行，長期通脹預期依舊穩(wěn)定，基本面對債市而言好壞參半。

    從流動性來看，央行再度大幅降準，金融機構超儲率保持在較高水平，但海外美聯(lián)儲加息仍在持續(xù)，而美債利率新高對國內流動性和債市形成制約。

    最后從利率水平來看，目前3.6%左右的10年期國債利率處于歷史均值水平附近。

    綜合來看，姜超認為債市當前仍處于震蕩期，短期內利率上下行的空間均有限。但從長期來看，姜超認為在去杠桿的大背景下中國的通縮風險大于通脹風險，而中美利率趨于脫鉤，因此短期債市調整都是長期的配置機會。

    長江證券宏觀分析師趙偉認為，債市短期提振或有限，中長期或仍回歸基本面。

    其認為，國慶假期美債收益率創(chuàng)新高，此次降準或有利緩解國內債市情緒。但在流動性環(huán)境持續(xù)合理充裕背景下，再次降準對債市短期提振或有限，類似4月中旬的情形或較難出現。與此同時，豬肉價格持續(xù)上漲和原油價格的階段性走高下，通脹預期可能進一步抬升，或對債市形成一定壓制。中長期來看，債市或仍將回歸基本面。

    關注點3：匯率是否存在貶值壓力

    “九月經濟數據進一步明顯放緩，人民幣貶值壓力仍存。”交銀國際董事總經理洪灝如此判斷。

    “人民幣匯率存在一定貶值壓力，但有序可控。”西南證券宏觀團隊認為。其分析稱，中美利差收窄以及美元升值加大匯率貶值壓力，這在國慶節(jié)期間的離岸市場有所體現。而央行在此降準意味著中美利差將繼續(xù)收窄，匯率貶值壓力可能有所增加。然而這并不意味著匯率貶值將失控，由于外匯市場的發(fā)展和管控加強，我們看到4月份以來人民幣兌美元匯率持續(xù)貶值的同時，資本并未出現明顯流出，無論是外貿企業(yè)結售匯意愿還是商業(yè)銀行對外凈資產，均基本維持穩(wěn)定。因而，央行在控制匯率貶值速度上具有較強可控力，匯率貶值將是有序可控的。

    華泰證券李超團隊則認為，本次降準對匯率影響有限。“我們一直以來強調，中美貨幣政策出現邊際分化是大概率事件，美聯(lián)儲加息操作以及人民幣匯率貶值壓力不會成為制約央行貨幣政策轉向的決定性因素。”其分析認為，首先，廣義貨幣M2增速歷史性的低于實際GDP和CPI之和，從歷史流動性比較角度，目前央行貨幣政策仍然算不上寬松，是匯率基本穩(wěn)定的基石。其次，人民幣兌美元匯率經過前期的貶值下跌之后，央行逐漸收緊了跨境資本流動管理，而且未來繼續(xù)收緊的概率較高。因此，判斷央行未來有望進入連續(xù)降準通道，匯率貶值不會成為核心制約因素。

    關注點4：如何影響房地產市場

    張明分析認為，本次央行能夠降準的另一個背景，是房地產市場已經得到基本控制。目前受棚戶區(qū)改造規(guī)模下降影響，三四線城市房地產市場已經開始回落。受房地產調控趨嚴以及銀行信貸控制影響，部分二線城市房地產市場加快回落，而一線城市房地產保持價格陰跌、成交量收縮的冰封狀態(tài)。此外，關于房產稅的討論也在影響市場相關主體的預期。只要房地產市場調控不松，央行降準預計對房地產市場的影響非常有限。房地產企業(yè)仍應做好過冬的準備。

    易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進則認為，從當前降準政策看，對于樓市發(fā)展將有積極利好：

    第一、每一次降準，無論是直接還是間接，其實樓市都會有較為積極的反應。近期房企拿地的積極性有所減弱，尤其是流拍土地數量增加，所以降準其實也是為了更好地降低貸款成本，對于部分中大型開發(fā)商獲取商業(yè)銀行信貸是有較為積極的作用的。

    第二、降準利好銀行按揭貸款數據的改善，某種程度上說，近期銀行貸款之所以不積極，在于信貸方面是有限制的。但降準以后，或多或少會刺激銀行對于個人按揭貸款發(fā)放力度的增加。

    第三、降準將帶來一些邊緣性房地產業(yè)務的發(fā)展，尤其是一些和創(chuàng)新支持的業(yè)務，包括長租公寓項目、農村集體建設用地發(fā)展等，都會獲得較好的貸款政策支持，這也利好房地產領域的供給側結構性改革的發(fā)展。

    關注點5：再次降準的可能性

    未來降準概率有多大？張明認為，央行在今年年內繼續(xù)降準的概率較小，下一次降準可能會放到明年年初春節(jié)之前。

    摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊則預計4季度至少還會有一次降準，同時不排除央行有加息的可能。他表示，因為在美聯(lián)儲加息周期，當央行無法兼顧同時解決“融資難，融資貴”的時候，會優(yōu)先解決“融資難”，因為畢竟“融資貴”只是成本問題，還可以通過其他途徑解決，而“融資難”則直接關系到企業(yè)的生存。

    “從某種程度上講，未來降準或是大勢所趨。”招商證券宏觀分析師謝亞軒認為，中國存款準備金率如此之高的核心原因在于資金涌入，為了穩(wěn)定人民幣匯率，央行通過購匯投放了大量的基礎貨幣，又要避免過度防水，央行通過提高準備金率、發(fā)行央票等手段將大量基礎貨幣凍結在央行的資產負債表中，我們測算的規(guī)模有約20萬億。2014年開始，資金涌入的情況開始改變，與此相應的政策操作亦應同步逆轉，只不過需要一個好的時機。

    中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉則預計，未來還會繼續(xù)降準多次，并且銀行貸款利率將穩(wěn)中有降：這次降準與上一次降準的規(guī)模一致，為市場釋放了一部分資金規(guī)模，為穩(wěn)定經濟發(fā)展起到了一定作用。預計未來還會繼續(xù)降準多次。未來既要繼續(xù)管好貨幣供給總閘門，堅定做好去杠桿工作，又要把握好監(jiān)管政策實施的力度和節(jié)奏。