賀嘉杰：從投入、產(chǎn)出和保障三方面去研究

    各位領(lǐng)導(dǎo)、各位專家，接下來由我向大家對上市公司科創(chuàng)能力評價的研究做一個匯報，就像剛才鄭主編說的，我們這個研究初步的探索也是一個拋磚引玉，非常希望業(yè)內(nèi)的專家多多給予指導(dǎo)，以便于我們進一步完善。我今天的匯報分三個部分，包括研究的背景方法、科創(chuàng)評價分析和我們提出淺顯的建議。

    回想十年前，我和陳劍夫社長當(dāng)時有個交流，就是關(guān)于企業(yè)的創(chuàng)新方面的研究，到2024年了，從在政策、市場、技術(shù)、資金和法治多種維度，現(xiàn)在對于上市公司開展創(chuàng)新多維的環(huán)境、多重的需求，應(yīng)該說比十年前需求更加真實、迫切和有價值，我們研究上市公司科技創(chuàng)新能力，我們理解還是具有很大的意義和價值。一方面，科技創(chuàng)新是建設(shè)中國式現(xiàn)代化核心的動力和組成部分，上市公司又是我們整個科技創(chuàng)新的一個主體和主力軍，上市公司本身的創(chuàng)新能力持續(xù)經(jīng)營是資本市場穩(wěn)定一個非常關(guān)鍵的方面，同時上市公司的科技創(chuàng)新能力也深度影響了一級市場、二級市場在內(nèi)投資的質(zhì)效。另一方面，上市公司也非常關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)鏈安全和穩(wěn)定，上市公司科技自立自強、自主可控也對產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定具有深厚的影響。最后大家非常關(guān)注的上市發(fā)行，我去年在南京大學(xué)和李教授做學(xué)習(xí)，他當(dāng)時提出上市這塊，我們從開始的主觀到客觀指標(biāo)，所以如何評判一家企業(yè)，特別是科技企業(yè)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新水平，他當(dāng)時的建議是全球企業(yè)科技的成果編成一張大的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)，你來評判中國現(xiàn)在準(zhǔn)備上市的企業(yè)，在全球范圍、在這個領(lǐng)域的創(chuàng)新能力到底有多大、多強，和全球領(lǐng)先機構(gòu)創(chuàng)新能力的距離到底有多大，這也是非常好的建議。所以研究上市公司的科技創(chuàng)新能力還是具有很重要的意義和價值的。

    從國際到國內(nèi)，其實有很多研究成果了。我們的課題組在這個過程中也是充分學(xué)習(xí)、借鑒很多成果，來吸收到我們研究的方法論中，這個研究目前是從三個方面，一共是27個指標(biāo)。主要是投入、產(chǎn)出和保障，投入更多是科創(chuàng)的資金財務(wù)方面、人員方面；在產(chǎn)出，更多是以科技成果的資產(chǎn)化的載體專利，包括一些績效的產(chǎn)出；第三方面保障，更多是從科研成果的保障、資金保障和運營能力的保障，27個指標(biāo)目前構(gòu)建了現(xiàn)在科創(chuàng)能力研究的成果。

    我們從全部的A股上市公司中，先把科創(chuàng)屬性不明顯的行業(yè)剔除，同時有一些財務(wù)異常、ST異常也剔除，包括沒有公布重要信息的，最終4157家作為我們的研究對象，從不同板塊、不同的行業(yè)、不同的區(qū)域，可以初步看到我們研究的范圍在不同維度的表現(xiàn)。我們運用了一個因子分析模型來科學(xué)評價企業(yè)的創(chuàng)新能力，一共是六個步驟構(gòu)建了閉環(huán)，通過巴特利特球型檢驗，把它的P值做的非常小，同時KMO做到0.7，這樣極大地提高模型的有效性，這個模型是不斷地深入完善和不斷去改進。這個研究有三個首次，第一個就是首個基于《證券日報》官方指定的媒體去牽頭做的科創(chuàng)公司評價再的研究；第二個運用了多模態(tài)，通用大模型和產(chǎn)業(yè)大模型來支撐整個評價體系構(gòu)建；第三個我們的范圍是相對比較寬泛的，五百強，我們在全國性、多產(chǎn)業(yè)、全維度在國內(nèi)也是第一個。

    第二部分匯報一下評價的結(jié)果和淺顯的分析。第一塊選取了科創(chuàng)能力的500強，總共是4000多家，大概在前10%的范圍，所以可以看到排名從左到右，中興、亞虹、京東方、格力、美的等等，我們是展現(xiàn)了上市公司A股在這個模型下綜合的創(chuàng)新能力，由于時間關(guān)系更詳細(xì)的數(shù)據(jù)大家可以從出版物和網(wǎng)站來了解，就不一一給大家匯報展示了。

    下面做一些淺顯的分析，首先從我們關(guān)注這五百強，從省級區(qū)域來看，經(jīng)濟發(fā)達(dá)市場化比較高的區(qū)域排在前面，廣東、北京、江蘇、浙江、上海，公司聚集度在完善的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚的地區(qū)，同時也有三個省份在五百強里面掛零了。沒有出現(xiàn)五百強的公司，區(qū)域創(chuàng)新能力有待提高。

    剛才看到更多是各省綜合的一個數(shù)量，從質(zhì)量來看我們也做了分析，左邊這個圖就是各省在科創(chuàng)排名和科創(chuàng)平均排名，就是每個上市公司的平均科創(chuàng)能力的排名，大家可以看到有一些差異了，右側(cè)那個圖是四象限，最下邊的一象限實際是在規(guī)模和質(zhì)量都是非常好的，因為整個這個指標(biāo)越向下質(zhì)量越強，越靠左規(guī)模越大，所以在一象限省級行政區(qū)劃是不錯的。二、四象限就是相反的情況，比如在四象限規(guī)模比較強，但是質(zhì)量有待提升，在二象限是數(shù)量相對比較少，但是整體的平均上市公司的科創(chuàng)質(zhì)量是比較強的。在三象限數(shù)量也是不少，在這兩方面都有待提升，所以這個是我們在質(zhì)和數(shù)上面有一個四象限的比較。

    從省到城市，可以看到十個重點城市，從中國的一線城市有一個調(diào)整，北京、上海、深圳、杭州、蘇州這是前五名，可以看到前五百的上市公司中有一半分布在前十個城市中，重點一線和新一線是上市公司、科創(chuàng)公司的主力分布區(qū)域。

    剛才我提到三個大維度，從投入、產(chǎn)出、保障，我們分別按照不同的維度做一些淺顯的分析，比如這是按照科創(chuàng)能力分項的區(qū)域分布，這列舉了十個省市，可以看到一些差異。有一些省份投入蠻大的，但是它的產(chǎn)出和保障并不成比例；有一些投入沒有那么大，但是相應(yīng)的效率比較高。這張圖是從行業(yè)和板塊做一些分析，比如說土木工程、建筑業(yè)投入很大，但是保障和產(chǎn)出相對弱一點；其實，包括軟件投入排第一，但是產(chǎn)出和保障也沒有那么靠前，科創(chuàng)板三項全是第一，在投入產(chǎn)出、科創(chuàng)保障上，在科創(chuàng)板上都是排在第一，更詳細(xì)大家可以看出版物的信息。

    從多層次資本市場綜合分析看，我們分析了主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所，在不同行業(yè)、不同板塊企業(yè)的分布情況，在右側(cè)更多的分析科創(chuàng)板，科創(chuàng)板有一個特點，前十個有九家醫(yī)藥制造業(yè)，所以這塊是比較強的，包括主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)、北交所，我們都是按照不同板塊分析前十的企業(yè)情況?？苿?chuàng)板和北交所從科創(chuàng)能力、企業(yè)的綜合實力和發(fā)展趨勢都是排在領(lǐng)先的，另外從企業(yè)的規(guī)模，左下角也有一個分布，大型的、中型、小型、微型企業(yè)，同時在區(qū)域上粵、蘇、浙有一些馬太效應(yīng)，各個行業(yè)都是比較靠前的，在科創(chuàng)板上市公司總量中將近一半，這是科創(chuàng)能力比較領(lǐng)先的企業(yè)，所以看出科創(chuàng)板現(xiàn)在綜合實力確實在上市公司的科創(chuàng)評價和質(zhì)量上是比較領(lǐng)先的。

    我們一直關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，從戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)看，生物醫(yī)藥和新一代信息技術(shù)合并占到將近三分之二，是65%，右邊是在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)一級二級分類的重點企業(yè)的情況。專精特新現(xiàn)在最新的數(shù)據(jù)在新上市企業(yè)中將近占到一半。這個是我們研究的某一個省，國家級專精特新小巨人企業(yè)的科創(chuàng)能力和營收的數(shù)據(jù)，所以可以看到散點都是每一個專精特新企業(yè)了，有一些重點的比如ABCDE，在CDE這一塊這個企業(yè)的科創(chuàng)和營收都是非常強的，所以這一塊可以給當(dāng)?shù)刈C券監(jiān)督管理部門、當(dāng)?shù)氐慕鹑诠芾頇C構(gòu)，提供潛在的上市重點主力軍的梯度培育的支撐，同時也為一級市場投資機構(gòu)優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的提供了一個支撐，右邊是已經(jīng)上市的專精特新企業(yè)前二十位。

    同時我們通過研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的科創(chuàng)能力與企業(yè)營收的高成長性、高增長性成正相關(guān)，我們也做了一些數(shù)據(jù)的對比，比如左側(cè)高增長企業(yè)和非高增長企業(yè)在研發(fā)效率、專利維持率方面的不同，包括我們設(shè)定一些營收的區(qū)間在不同指標(biāo)下這一類企業(yè)的表現(xiàn)情況，同時我們也非常明顯地看到硬科技在創(chuàng)業(yè)板中高增長企業(yè)的占比是非常高的。

    這一塊是我們在科創(chuàng)分項，整個模型從F1到F10有10個子因子，我們把子因子用漢字描述給它做了十個分項，包括科創(chuàng)的產(chǎn)出，把每一個分項列舉前20，科創(chuàng)的產(chǎn)出、績效，科創(chuàng)的轉(zhuǎn)化，科創(chuàng)的基礎(chǔ)，科創(chuàng)的效率以及投入，運營質(zhì)量、傳播和維護，從這些分項可以看到每一項上市公司企業(yè)的情況。

    最后我們的研究給出了下一步完善的淺顯建議，分為八個方面。

    第一個是上市公司作為新質(zhì)生產(chǎn)力的主力軍，建議在跨部門、跨域、跨產(chǎn)業(yè)建立常態(tài)化聯(lián)動機制，把上市公司的科創(chuàng)真正擺在中國新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展非常重要的位置加以推動。

    第二個指標(biāo)還有很多完善的空間，包括是不是實時的，所以一方面要把我們的模型指標(biāo)在實踐中優(yōu)化，另一方面就是探索這些成果如何在上市公司、擬上市公司中做以落地的應(yīng)用。

    第三個關(guān)于科技創(chuàng)新能力的披露，因為現(xiàn)在一半的上市公司都是小巨人企業(yè)、專精特新企業(yè)的科創(chuàng)企業(yè)，可能就不僅局限于簡單的幾個專利申請的情況，其實我們建議有一個叫自愿披露機制，向資本市場、向社會公眾表達(dá)你這個企業(yè)科技創(chuàng)新、能力創(chuàng)新的趨勢，創(chuàng)新未來發(fā)展的策略，以及和你持續(xù)經(jīng)營能力到底關(guān)聯(lián)度怎么樣。證監(jiān)會一直在關(guān)注，為什么上市就變臉，真正的持續(xù)經(jīng)營和創(chuàng)新是密切相關(guān)的，所以我們做了這樣一個建議。

    第四個優(yōu)化多層次資本市場，因為我們研究的數(shù)據(jù)更多的成果是比書中的內(nèi)容更多，我們有很多基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)，在這一塊科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的區(qū)分，包括北交所的定位，現(xiàn)在更多在專精特新方面優(yōu)化多層次資本市場的建設(shè)。

    第五個是產(chǎn)業(yè)鏈，比如說卡脖子、供應(yīng)鏈安全，哪些上市公司在真正重點產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)中，它能起到國產(chǎn)替代、自主可控，這個點是非常關(guān)鍵的，這也是科創(chuàng)板上市非常重要的邏輯，并且精準(zhǔn)設(shè)定一些基礎(chǔ)設(shè)施支撐的工具。

    第六個是并購，之前課題組也給北京產(chǎn)業(yè)交易所做過支撐，他們現(xiàn)在是中央企業(yè)圍繞主責(zé)主業(yè)投資，上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)鏈、上下游關(guān)鍵空白節(jié)點的投資并購布局，去把這些專精特新企業(yè)、中小企業(yè)做配套，因為我們沒有展現(xiàn)。1.2萬家小巨人企業(yè)、12萬家專精特新中小企業(yè)是非常好的上市公司投資并購、補強本產(chǎn)業(yè)鏈的舉措，這塊也是我們成果下一步的方向。

    第七個是去年10月份國辦發(fā)的關(guān)于高校和院所專利和科技成果轉(zhuǎn)化的要求。國家已經(jīng)做了強制性要求，五年不轉(zhuǎn)化可以無償征用，所以上市公司在高校院所在科技成果的應(yīng)用和技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新上有很大的后續(xù)工作聯(lián)合開展的空間。

    第八個是上市公司現(xiàn)在把專利作為一個無形資產(chǎn)，如何進一步加大這種無形資產(chǎn)信息的披露入表，包括如何來體現(xiàn)或者提升企業(yè)的核心競爭力，可能也是下一步我們工作要開展的點。

    以上是幾點我們淺顯的建議，上述就是我們研究的簡要的匯報，后續(xù)也會在《證券日報》統(tǒng)籌牽頭下，更好地去打造上市公司、新質(zhì)生產(chǎn)力的主戰(zhàn)地，為中國式現(xiàn)代化注入科創(chuàng)的新動力，謝謝大家！