中國人民大學(xué)國家金融研究院院長吳曉求：制度改革是資本市場(chǎng)發(fā)展的基石

    中國人民大學(xué)國家金融研究院院長 吳曉求

    各位來賓，首先非常感謝大會(huì)組委會(huì)對(duì)我的邀請(qǐng)，也熱烈祝賀第四屆中國上市公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)高峰會(huì)的召開，我今天要跟大家講一講中國資本市場(chǎng)新一輪的改革和發(fā)展。

    中國的資本市場(chǎng)現(xiàn)在進(jìn)入了新一輪的發(fā)展態(tài)勢(shì)，很多人會(huì)問我為什么要采取如此大的動(dòng)作，如此大力量的政策來穩(wěn)定發(fā)展中國的資本市場(chǎng)，也有人說會(huì)不會(huì)曇花一現(xiàn)。我們當(dāng)然要思考過去為什么市場(chǎng)會(huì)表現(xiàn)出這樣一個(gè)特征，我們必須要正視問題、正視困難，才能找到解決問題的辦法。

    首先讓資本止跌回升，我認(rèn)為不是一個(gè)權(quán)宜之計(jì)，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及保持可持續(xù)增長的一個(gè)重要的基礎(chǔ)。如果僅僅從宏觀的總量數(shù)據(jù)看，對(duì)126萬億GDP規(guī)模的大國經(jīng)濟(jì)來說，前三季度能保持4.8%的增長也實(shí)屬不易，也還算正常。但是從結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)來看，可能給我們的感覺是困難和問題很多。

    我們的政策要著眼于未來，我們的政策要著眼于培育市場(chǎng)機(jī)制，愛護(hù)、保護(hù)市場(chǎng)秩序，我們面臨的環(huán)境我認(rèn)為是越來越嚴(yán)峻，我們需要讓所有的市場(chǎng)主體、投資者、消費(fèi)者都應(yīng)該有信心、有預(yù)期，要消除他們心中的不安全感。

    當(dāng)然信心來自于哪里，來自于完善的法治；預(yù)期來自于哪里，來自于符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則精髓的制度體系，而且這種制度體系要相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)期才會(huì)形成。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最重要的是信心和預(yù)期。

    還有一組數(shù)據(jù)，就是金融部門的數(shù)據(jù)，其中兩個(gè)最重要，除了社會(huì)融資規(guī)模及其結(jié)構(gòu)，一個(gè)是貨幣結(jié)構(gòu)，就是M1和M2之比，我們稱之為貨幣流動(dòng)性，在不斷地下降。也就是說M2定期的那塊以比較快的速度增長，M1這種流動(dòng)性很強(qiáng)的在不斷地減少。以至于同時(shí)居民部分的儲(chǔ)蓄存款的結(jié)構(gòu)也表現(xiàn)出類似的特征，特別在9月24日之前，這個(gè)特征是非常明顯的，就是居民部分的定期存款相對(duì)加快，活期相對(duì)減少，這和貨幣流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)趨勢(shì)是一致的。這個(gè)數(shù)據(jù)反映出人們的消費(fèi)傾向、消費(fèi)欲望、消費(fèi)需求沒有擴(kuò)張的動(dòng)力，甚至在下降，數(shù)據(jù)是能說話的。

    當(dāng)然人們也會(huì)分析，為什么人們的消費(fèi)沒得到有效的擴(kuò)張。中國經(jīng)過40多年市場(chǎng)化的改革開放，中國有強(qiáng)大的供給能力，我們花了很長時(shí)間進(jìn)行供給側(cè)的改革，以消除那些無效、高成本的供給。盡管如此，我們的供給能力仍然非常強(qiáng)大，我們的需求是顯著不足，居民部門的數(shù)據(jù)反映出這種現(xiàn)象，這種現(xiàn)象的背后是人們對(duì)未來的憂慮。

    存在的問題是非常明確的，產(chǎn)生的原因也是比較明確的。接下來是我們?cè)趺唇鉀Q中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的這些問題，從總的思路來看當(dāng)然是短期政策和長期的制度改革相配套，結(jié)合在一起，兩者缺一不可。

    但是在我看來，中國是一個(gè)大經(jīng)濟(jì)體，保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和市場(chǎng)機(jī)制的完善非常重要，政策的實(shí)施包括制度的改革都是要保護(hù)市場(chǎng)的作用，維護(hù)市場(chǎng)的秩序，這是我們的根本出發(fā)點(diǎn)。我們出臺(tái)了很多政策，也必須通過市場(chǎng)機(jī)制來發(fā)揮作用，而不是直接下場(chǎng)。我們有時(shí)候比較著急，因?yàn)橥ㄟ^市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用需要一個(gè)過程，直接下場(chǎng)可以明顯見效，但是直接下場(chǎng)不利于我們市場(chǎng)機(jī)制的培育。所以，短期政策應(yīng)該要通過市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用。

    更重要的是，我們一定要把完善的法治、完善的制度方面放在特別重要的位置。就短期政策來看，針對(duì)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的形勢(shì)和困難，目前看來主要有兩種思路，一種就是大家經(jīng)?？吹降?、聽到的，現(xiàn)在應(yīng)該沒有人在主張了，就是政府直接發(fā)錢、發(fā)消費(fèi)券以刺激消費(fèi)，平衡工作關(guān)系。第二種是分析消費(fèi)沒有有效擴(kuò)張的原因，是在于現(xiàn)期收入沒有有效增長，是在于財(cái)富在一個(gè)時(shí)期以來處在縮水的階段。

    大家知道消費(fèi)既是收入的函數(shù)，也是財(cái)富的函數(shù)，或者直接提出來是收入的增長在其他條件不變的情況下會(huì)正向擴(kuò)張消費(fèi)，以至同時(shí)社會(huì)特別是居民部門的質(zhì)量財(cái)富的增長會(huì)從更長期的角度來推動(dòng)消費(fèi)的擴(kuò)張。

    但是這兩個(gè)影響消費(fèi)擴(kuò)張的變量在我們這兒都受到了影響，現(xiàn)期收入應(yīng)該說絕大多數(shù)部門并沒有提高，我們過去一個(gè)時(shí)期聽到更多的是減少。居民部門的存量財(cái)富主要是由三部分組成，一個(gè)是房地產(chǎn)，占到中國居民部門存量財(cái)富的60%，過去一個(gè)時(shí)期都在下跌減值。第二部分是居民的儲(chǔ)蓄存款145萬億，中國的商業(yè)銀行體系總體看是風(fēng)險(xiǎn)可控、穩(wěn)健、沒有問題，這部分沒有縮水，甚至還有所增加。第三部分主要是證券化金融資產(chǎn)，這部分股票、基金、債券以及在這基礎(chǔ)上的理財(cái)產(chǎn)品最少有70萬億，這部分是在縮水、減值。當(dāng)然如果我們把背后消費(fèi)不能有效擴(kuò)張的原因找到，我們就能找到有效對(duì)策。

    所以，政府直接發(fā)錢、發(fā)消費(fèi)券，和解決居民部門消費(fèi)收縮背后的兩個(gè)原因，防止居民部門的存量財(cái)富大幅度縮水，我本人更贊成第二個(gè)，通過居民部門的財(cái)富止跌回穩(wěn)和止跌回升的措施，可能更有利于中國居民消費(fèi)的擴(kuò)張。因?yàn)樗峭ㄟ^市場(chǎng)機(jī)制來起作用，第一個(gè)是直接下場(chǎng)，沒有效果，即使有效果也是非常短暫的，沒有解決深層次的原因。

    所以，這兩個(gè)短期政策我覺得第二個(gè)是合適的，當(dāng)然第三個(gè)是長期的，就是在法治的完善、制度的改革方面要特別重視。制度比政策重要，這個(gè)制度包括法治和經(jīng)濟(jì)制度，因?yàn)樗枪苋藗兊男判摹⑷藗兊念A(yù)期的，政策是逆周期條件的，一般情況下不出來，只有出現(xiàn)重大情況政策才會(huì)出來，當(dāng)然我不希望一個(gè)大國的經(jīng)濟(jì)頻繁地用政策的手段來調(diào)控，我更希望的是有一個(gè)完善的法治、可預(yù)期的制度，政策總體上保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。所以，法治和制度的完善、穩(wěn)定特別重要。

    所以，這就是短期政策和長期改革相結(jié)合的要點(diǎn)，這就涉及到最近國家各部門出臺(tái)的一系列政策，實(shí)際上都是想讓我們的存量財(cái)富止跌回穩(wěn)和止跌回升，以解決我們需求不足的問題。

    我們有時(shí)候也不見得今年一定要達(dá)到某一個(gè)目標(biāo)，有時(shí)候看維護(hù)市場(chǎng)的作用和秩序比某一個(gè)目標(biāo)要更重要，我們必須著眼于未來，著眼于未來越來越不確定性的外部環(huán)境，要找到中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的錨，心里一定要清楚，錨就是信心，錨就是如何讓所有的市場(chǎng)主體沒有憂慮。

    我為什么特別強(qiáng)調(diào)法治的重要性，我們的一切改革都是以法治的完善為前提的，才能推進(jìn)，只有完善的法治才能說讓所有的市場(chǎng)主體適應(yīng)中國人內(nèi)心的定力，有信心，當(dāng)然這是一個(gè)過程，我們要朝著這個(gè)方向前行。

    所以各部門都采取了政策，主要是針對(duì)存量資產(chǎn)的止跌回穩(wěn)和回升。房地產(chǎn)大家都知道，各部門都想采取，因?yàn)檫@個(gè)占據(jù)了中國居民部門60%的資產(chǎn)，所以企穩(wěn)止跌很重要，主要是解決預(yù)期問題，包括了一系列改革，也包括過去營運(yùn)對(duì)存量的土地和樓盤的結(jié)束問題都納入其中，都想試圖解決這些問題。

    同時(shí)出現(xiàn)的是如何穩(wěn)定資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的占比規(guī)模在居民部門中占據(jù)規(guī)模不太大，但是這部分資產(chǎn)有高度的流動(dòng)性，對(duì)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的擴(kuò)張作用非常顯著，對(duì)人們的信心預(yù)期產(chǎn)生非常重要的作用，因?yàn)樗牧鲃?dòng)性很強(qiáng)。所以，人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合政策的發(fā)布會(huì)，主要是告訴社會(huì)這個(gè)政策發(fā)布會(huì)有多重要，主要是扭轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)長期以來頹勢(shì)的狀況。

    這三部門各司其職，其中人民銀行主要是解決了市場(chǎng)流動(dòng)性的問題，這是最重要的，金融監(jiān)管總局的改革主要是解決同向資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)資金管道的拓展問題，打通保險(xiǎn)、社保、基金、證券通向資本市場(chǎng)的堵點(diǎn)和痛點(diǎn)，使得通向資本市場(chǎng)的投資者更加多元，資金流量更大。這個(gè)作用也很大，證監(jiān)會(huì)主要是負(fù)責(zé)制度改革，這三部門相互合作、相互協(xié)調(diào)，才有今天市場(chǎng)的良好局面。

    具體而言，人民銀行的政策更具有影響力，除了降息降準(zhǔn)以外的第三個(gè)政策就是大家知道的首次創(chuàng)設(shè)了基于資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具，表現(xiàn)為兩個(gè)，一個(gè)是互換建立，第二個(gè)是基于回購和增持的再貸款工具，這兩個(gè)力量巨大，比降息降準(zhǔn)要大很多。

    過去我們?cè)谘芯垦胄胸泿耪吣繕?biāo)的時(shí)候，這些教授們也會(huì)說央行應(yīng)該關(guān)注資本市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的變化，除了關(guān)注通貨膨脹、就業(yè)、幣市穩(wěn)定這些傳統(tǒng)指標(biāo)以外，還要把資本市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的變化納入其中，這個(gè)研究早就有了。自從有了資本市場(chǎng)以后，慢慢就有學(xué)者在闡述這個(gè)觀點(diǎn)。但是當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)非常微小，微不足道，在整個(gè)金融體系中雖然很敏感，但是不太重要，不像今天證券化的金融資產(chǎn)，我意義上的金融市場(chǎng)它的規(guī)模和占比都越來越大，在不斷地提高。

    今天資本市場(chǎng)的市值在95萬億元，也許在未來不會(huì)太長的時(shí)間，我們將超過100萬億元的市值。債券中最窄口徑的債券市場(chǎng)也有70萬億元，也就是說至少有170萬億元，這當(dāng)然是一個(gè)很大的市場(chǎng)，當(dāng)然這其中還沒有包括以此為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品市場(chǎng)。

    也就是說中國金融的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化，已經(jīng)不再是保持了存款的金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定，中國金融體系就穩(wěn)定了，這個(gè)局面已經(jīng)不再存在。與此同時(shí)，必須保證存款的金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)的雙重穩(wěn)定，才能確保中國金融體系的穩(wěn)定。

    所以，央行是一個(gè)國家金融體系穩(wěn)定的最后力量，在這么一個(gè)變化的時(shí)代背景下，央行的目標(biāo)函數(shù)要發(fā)生重大的變化，我們要從過去單一的，存款的金融機(jī)構(gòu)主要是商業(yè)銀行的穩(wěn)定，要轉(zhuǎn)向維護(hù)存款的金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)雙重穩(wěn)定的時(shí)代已經(jīng)來臨。

    既然有這樣一個(gè)基礎(chǔ)和結(jié)構(gòu)的變化，央行就要?jiǎng)?chuàng)設(shè)相應(yīng)的工具，過去是沒有影響資本市場(chǎng)的工具，只是遠(yuǎn)遠(yuǎn)眺望資本市場(chǎng)價(jià)格的變化，它并不認(rèn)為這是貨幣政策有考慮的，到了今天當(dāng)然要考慮了。

    所以，在這個(gè)背景下，央行出臺(tái)了剛才我說的基于資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具，以試圖來穩(wěn)定資本市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的變化，發(fā)揮央行的作用。這樣一個(gè)轉(zhuǎn)型，這個(gè)工具的創(chuàng)設(shè)，還有兩方面的巨大作用，第一是中國的央行從此由傳統(tǒng)央行走向現(xiàn)代央行，實(shí)現(xiàn)了功能的轉(zhuǎn)型，這種轉(zhuǎn)型和美聯(lián)儲(chǔ)的功能有所靠近，但是它們之間在維護(hù)存款的金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)穩(wěn)定方面結(jié)構(gòu)是不完全一樣的，已經(jīng)變成雙重目標(biāo)，這個(gè)是不爭(zhēng)的。所以，中國的央行由此由傳統(tǒng)走向現(xiàn)代。與此同時(shí)，它從根本上改變了資本市場(chǎng)的生態(tài)鏈，改變了資本市場(chǎng)的預(yù)期機(jī)制，使市場(chǎng)有一個(gè)底線思維。

    過去中國的資本市場(chǎng)是由四方組成，第一是上市公司，提供資產(chǎn)，供社會(huì)進(jìn)行購買和交易。第二是投資者，用他的貨幣現(xiàn)金去購買他所喜歡、偏愛的資產(chǎn)，所以形成了一種交易。這是市場(chǎng)主體的兩個(gè)交易對(duì)手、交易雙方，除了這兩個(gè)以外，還有兩個(gè)主體的角色很重要，一個(gè)是監(jiān)管者，必須制定規(guī)則，要保持市場(chǎng)的秩序和公平，要保持市場(chǎng)的透明度，這是他的責(zé)任，所以，現(xiàn)在為什么對(duì)欺詐上市、虛假信息披露、內(nèi)幕交易進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，因?yàn)槠茐牧耸袌?chǎng)的透明度，破壞了市場(chǎng)公平和公正的起點(diǎn)，就是公開性。第四方是中介機(jī)構(gòu)，上市公司披露的信息是不是真實(shí)有效，透明的，你要靠法律、道德約束說他能夠自覺地遵守透明度原則，很難，所以我們必須引入中介機(jī)構(gòu)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所，律師和審計(jì)師都得引入，他們的核心功能是站在市場(chǎng)和投資者去審查上市公司所披露的信息，以確保他所披露的信息是真實(shí)的。所以，中介結(jié)構(gòu)是一個(gè)國家市場(chǎng)發(fā)展很重要的力量，他們負(fù)有特別重大的責(zé)任。

    央行創(chuàng)設(shè)了這些工具，使得市場(chǎng)的四方變成了五方，加了一個(gè)央行，這可不得了，發(fā)生了翻天覆地的變化，使得市場(chǎng)有了底線。當(dāng)然我們的市場(chǎng)最根本的底線是法治，最直接的市場(chǎng)底線是央行的介入，它太重要了，因?yàn)檠胄锌梢詣?chuàng)設(shè)無限的流動(dòng)性，雖然不是說央行任何時(shí)候都會(huì)給市場(chǎng)注入無限流動(dòng)性，不會(huì)的，它是當(dāng)你處在危機(jī)狀態(tài)，它有這個(gè)能力。也就是說這個(gè)結(jié)構(gòu)化的政策貨幣工具讓資本市場(chǎng)這個(gè)巨大的95萬億元規(guī)模的資產(chǎn)池和一個(gè)浩渺無邊的太平洋地區(qū)央行連接在一起了，中間有一條相互連接的河流，中間有一個(gè)閘門，過去沒有這個(gè)河流，更沒有這個(gè)閘門，兩個(gè)是相互隔絕的，現(xiàn)在把它們有機(jī)地連接在一起，所以中國市場(chǎng)開始有信心了。

    所以，很多人老不理解，為什么A股大盤突然間從2700就到了現(xiàn)在的3400，最高的時(shí)候3600，當(dāng)然是因?yàn)樯鷳B(tài)鏈發(fā)生了變化，再加上剛才我說五邊形條件下投資者的作用、規(guī)模、業(yè)態(tài)發(fā)生了很大的變化。

    商業(yè)保險(xiǎn)資金現(xiàn)在采取一些改革的措施，原來巨大的商業(yè)保險(xiǎn)資金要按照一定的比例進(jìn)入市場(chǎng)。過去中國商業(yè)保險(xiǎn)資金老找不到有效的資產(chǎn)，特別是在利率不斷下行的情況下，商業(yè)保險(xiǎn)生存非常困難，所以我們必須拓展它進(jìn)入市場(chǎng)的空間和制度框架。

    五邊形條件下的投資者變得更加多元，資金管道的直徑越來越大，前面那些堵點(diǎn)要打通，這是中央說的，中央政治局會(huì)議專門指出這一條，看到了問題真正的原因所在。

    與此同時(shí)，監(jiān)管部門也在做系統(tǒng)的改革，改革非常多，首先是引入資金的流動(dòng)性。資本市場(chǎng)的發(fā)展兩個(gè)元素很重要，一個(gè)是上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力，也要有相應(yīng)的流動(dòng)性。上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力有待于改善，總體而言像滬深300和中證500市盈率的角度來看，在9月24日之前，一個(gè)是11倍，一個(gè)是15倍，現(xiàn)在一個(gè)是15倍，一個(gè)是20倍，標(biāo)普500大概在23倍。

    我說的這個(gè)意思，我們的核心至少基礎(chǔ)資產(chǎn)并沒有出現(xiàn)泡沫化的趨勢(shì)，也就是說止跌回升是有基礎(chǔ)的，雖然中國上市公司的結(jié)構(gòu)要調(diào)整，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的占比太高，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值是相對(duì)低的，我們必須改變它，但是需要一個(gè)漫長的過程。但是從目前中國市場(chǎng)的資產(chǎn)來說，我認(rèn)為是有止跌回穩(wěn)的基礎(chǔ)。

    所以，在這個(gè)條件下，制度改革很重要，我大概可以看一看證監(jiān)會(huì)從今年初以來著力在這幾個(gè)方面改革，因?yàn)橹贫雀母?，引入大資金，也解決不了問題，必須解決這個(gè)長期以來市場(chǎng)所存在的財(cái)富露出機(jī)制，多少資金都露出了。

    減持規(guī)則，現(xiàn)在改了，有三年鎖定期，加了四條必要條件，三年鎖定期是一個(gè)必要條件，再加了四個(gè)充分條件，把這個(gè)露出基本上堵上了，現(xiàn)在要達(dá)到減持1+4的標(biāo)準(zhǔn)不容易了。?

    注冊(cè)制條件下的嚴(yán)刑峻法，對(duì)違法違規(guī)一定要像處罰安然公司那樣巨大的處罰，我們將永遠(yuǎn)告別50萬塊錢罰款的時(shí)代，欺詐上市、內(nèi)幕交易就讓他過了？我經(jīng)常說我們的法律、處罰民事要罰得他傾家蕩產(chǎn)，刑事要罰得他牢底坐穿，一定是朝這個(gè)方向走，任何欺詐上市、虛假信息披露、內(nèi)幕交易都要遏制，有這種違法行為這個(gè)市場(chǎng)不可能好的，那怎么可能好？這是巨大的財(cái)富露出，漏洞一定要堵上。前面的漏洞已經(jīng)堵上了，后面的漏洞需要立法才行。

    加快、重視并購重組，現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)一個(gè)重要的責(zé)任是簡化并購重組的程序，這個(gè)很重要，我們過去老把并購重組和內(nèi)幕交易混淆，這個(gè)市場(chǎng)的成長性在并購重組，不在IPO，不要以為你發(fā)了多少家IPO企業(yè)，這個(gè)市場(chǎng)就成長起來了，不是的，是通過并購重組才能讓企業(yè)做大做強(qiáng)，對(duì)存量的上市公司要高度重視，要通過市場(chǎng)化的力量去推動(dòng)它的發(fā)展，其中并購重組是最重要的，不能約束它。過去的并購重組比IPO還嚴(yán)格，這怎么行呢，完全錯(cuò)誤的理解，這個(gè)也在改。

    我們最近提的市值管理，在信息披露充分的情況下，我是贊成的，我們要正確理解什么是市值管理，不是聯(lián)合操縱市場(chǎng)、炒股票，是告訴你嚴(yán)重影響你上市公司市值的那些變量如何進(jìn)一步完善。包括技術(shù)創(chuàng)新，也包括組織結(jié)構(gòu)的變革，包括激勵(lì)機(jī)制，包括并購重組，也包括回購和增持這些技術(shù)手段，這都構(gòu)成了市值管理的重要機(jī)制，唯一不構(gòu)成的就是聯(lián)合炒股票，不是這個(gè)意思。中央告訴你要提高上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力，提升它估值的變量價(jià)值，是在這方面，我認(rèn)為這種倡導(dǎo)是可以的、有效的。

    大規(guī)模引入長期的、大量的資金（大資金），央行只是兜底的，不是說來這里炒股票，我剛才說央行不是炒股票，通過互換的方式來提供給市場(chǎng)流動(dòng)性。因?yàn)槭袌?chǎng)的存在，我剛才說了除了估值競(jìng)爭(zhēng)力，很重要的是流動(dòng)性，央行的介入是在市場(chǎng)流動(dòng)性有了保證。

    證券化的改革還包括退市機(jī)制。我們現(xiàn)在退市四種形態(tài)，前兩種是可以的，交易和財(cái)務(wù)類，后兩種有問題，管理示范類和上市公司違規(guī)違法類，后面兩個(gè)要小心，后面兩個(gè)必須要建立起投資者賠償機(jī)制，沒有賠償機(jī)制，這兩個(gè)是推不了的，要配套進(jìn)行。

    所以，這些制度改革都是資本市場(chǎng)發(fā)展的基石，沒有制度改革，市場(chǎng)也發(fā)展不起來，央行也很難站在邊上。所以，在制度改革，資金管道的拓展，特別是央行為市場(chǎng)提供了很大的信心，所以中國資本市場(chǎng)正在發(fā)生根本性的變化。

    因?yàn)檫@些東西，所以中國經(jīng)濟(jì)也會(huì)慢慢發(fā)生變化，我們有理由相信中國的經(jīng)濟(jì)和中國資本市場(chǎng)未來可期。

    上面對(duì)資本市場(chǎng)的分析不構(gòu)成大家買股票的建議，我只是把邏輯線索告訴大家，它是有邏輯、有道理的，這個(gè)政策是有道理的，我想說這個(gè)意思，謝謝大家！