中央財經(jīng)委員會辦公室原副主任尹艷林：“十五五”上市公司高質量發(fā)展要從六個方面著力

   中央財經(jīng)委員會辦公室原副主任 尹艷林

    尊敬的王總裁、陳先生、李揚院長、劉教授、各位領導、各位嘉賓、各位企業(yè)家朋友們：大家上午好！非常榮幸應邀參加本次會議，本次會議的主題是“科技賦能上市公司，價值回饋耐心資本”，非常契合當下的中國經(jīng)濟。根據(jù)會議安排，現(xiàn)就主題與大家分享相關見解。

    前不久閉幕的黨的二十屆四中全會，是在關鍵時期召開的一次非常重要的會議，會議的重要成果是審議通過了《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》，這是指方向、定政策的綱領性文件，關系下一個五年發(fā)展，是對乘勢而上推進中國式現(xiàn)代化的又一次總動員、總部署，必將對黨和國家事業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重大而深遠的影響。

    接下來分享三方面的內容，首先是“十四五”時期我國上市公司高質量發(fā)展取得重要成就。“十四五”是全面開啟建設社會主義現(xiàn)代化國家新征程向第二個百年奮斗目標進軍的第一個五年。這五年經(jīng)歷極不平凡、極不尋常，國家的發(fā)展取得了歷史性成就。

    上市公司在這五年也同樣取得了非常重要的成就，首先是向實向新的特征鮮明。這些年，證監(jiān)會出臺“科創(chuàng)板八條”“并購六條”“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系十六條”等系列措施，都是鼓勵引導上市公司向實、向新，支持科技企業(yè)上市和并購重組，加快發(fā)展新質生產(chǎn)力，上市公司的結構也顯著優(yōu)化。從上市公司數(shù)量來看，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量增長加快，占比由前期的42.6%上升到了52.3%，上升了近10個百分點。

    總體來看，“十四五”以來，實體上市公司的利潤占比達到了52%，超過一半，首次超過金融業(yè)。12.7%的電子行業(yè)市值占比超過銀行的9.9%占比，電子行業(yè)高居榜首，以電子、通信、電力設備、汽車、醫(yī)藥生物等為代表的科技產(chǎn)業(yè)上市公司總市值占比從“十三五”末的40.5%提升至49.2%，同期金融、地產(chǎn)行業(yè)公司總市值占比由19.7%下降至17.2%，金融、房地產(chǎn)與實體經(jīng)濟的結構更加均衡，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟不平衡結構性矛盾有了明顯的改善。

    二是創(chuàng)新能力顯著增強。新一代的“新三樣”等新質生產(chǎn)力是近年中央所強調的方向，也是上市公司發(fā)展重點。截止今年上半年，上市公司“十四五”期間的研發(fā)投入達到6.5萬億，上市公司研發(fā)投入比前期增長了189.3%，接近翻2倍。上市公司日益成為創(chuàng)新要素集成、科技成果轉化的生力軍。目前，上市公司專利數(shù)量占全國專利數(shù)量的近1/3，研發(fā)投入已占全國企業(yè)研發(fā)支出的44.6%，資本市場有基礎、有價值、有底氣，研發(fā)投入占比相比“十三五”期末（22.5%）翻番了。

    2025年上半年，上市公司研發(fā)投入占營收的比例為2.11%，2024年全國R&D占GDP的比例是2.69%，超過歐盟國家的平均水平，可見，我們資本市場上市公司結構還有改進的余地，上市公司高質量發(fā)展還有很大的潛力。

    科創(chuàng)板公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重保持在11.2%的高位。一大批“新三樣”龍頭企業(yè)通過資本市場快速成長。機器人、人工智能和創(chuàng)新藥等“新三樣”企業(yè)也通過資本市場發(fā)展壯大，相關的上市公司上半年的凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)以上增長，整個創(chuàng)新能力增強，創(chuàng)新的效果也非常理想。

    三是并購重組加快。在經(jīng)濟轉型期，最有特征性的就是并購重組，企業(yè)通過并購重組優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)技術的升級和產(chǎn)業(yè)協(xié)同，現(xiàn)正處于需要大規(guī)模的并購重組階段，企業(yè)有很強的需求。

    尤其是傳統(tǒng)行業(yè)面臨增長與市場瓶頸，通過并購新興產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)新舊動能的轉換，是提升自身質量的主動選擇，也是政策支持和資本市場政策支持的重點。“十四五”以來上市公司并購重組累計1.4萬多例，涉及交易金額7.6萬億。構建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，要加快推動橫向縱向的整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度、補齊供應鏈短板，打造具有全球競爭力的企業(yè)和特色產(chǎn)業(yè)集群。

    四是分紅回購常態(tài)化。2024年4月發(fā)布的新“國九條”，強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，多措并舉，增強分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預期性。在政策的持續(xù)引導和鼓勵下，上市公司進一步健全了常態(tài)化的分紅機制，這是五年來最突出的一個特點。2024年實現(xiàn)投資者現(xiàn)金分紅2.4萬億元，截至9月底，上市公司“十四五”期間累計分紅10.4萬億元，較“十三五”增長85.7%。

    除了現(xiàn)金分紅外，回購增持也成為了上市公司提高信心很重要的政策，據(jù)統(tǒng)計上市公司股份回購規(guī)模從“十三五”期間的2000多億元增加到5000多億元，也是成倍的增長。

    五是社會責任明顯增強，社會責任方面強調ESG，去年1800多家上市公司披露相關信息，整體比例上升。

    六是上市公司治理水平提高。中央提出了重要要求，特別是獨立董事制度改革意見落地，獨立董事履職呈現(xiàn)積極變化。在監(jiān)管方面，因為公司的管理缺位缺陷造成一些不當行為，目前打擊力度加大，無論是案件還是處罰還是責任主體的人數(shù)都大幅度增加。另外，國際競爭力增強，上市公司業(yè)務收入來自境外占14%，上市公司逐步國際化，現(xiàn)在是走出去的好機會，上市公司的國際化非常重要。

    第二個方面，黨的二十屆四中全會和“十五五”規(guī)劃建議給我們上市公司高質量發(fā)展提出了要求。首先是堅持高質量發(fā)展。“十五五”規(guī)劃建議重要原則有一條專門講高質量發(fā)展，強調要加快培育新動能，促進產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級。另外，強調了下一個五年高質量發(fā)展要取得顯著成效，全要素生產(chǎn)率穩(wěn)步提升，全要素生產(chǎn)率取決于科技創(chuàng)新。另外發(fā)展新質生產(chǎn)力，在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設方面取得重大突破，這個是下一個五年對高質量發(fā)展提出的明確目標要求。

    二是深耕實體經(jīng)濟。“十五五”規(guī)劃建議的第一項具體的戰(zhàn)略任務就是建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實體經(jīng)濟根基。中央這些年一直強調要把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，所以實體經(jīng)濟是上市公司需要深耕的，這次提出了非常明確的方向——堅持智能化、綠色化和融合化方向。融合化是要求，也是全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展非常重要的特征和趨勢。這些年世界產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或者是產(chǎn)業(yè)結構的深度調整，融合發(fā)展是重要的方向，要積極促進實體經(jīng)濟與數(shù)字經(jīng)濟、先進制造業(yè)與現(xiàn)代服務業(yè)深度融合，意義就是擴展實體經(jīng)濟的成長邊界。對這個理念就要有新的認識。這次明確強調了以先進制造業(yè)為骨干的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)，就是要解決制造業(yè)“大而不強”的問題，只有讓先進制造業(yè)成為骨干，制造業(yè)才會由大到強，在國際上才有競爭力。

    三是強化科技賦能。中央多次強調科技，這次明確提出要不斷催生新質生產(chǎn)力，在“十五五”目標要求里面明確強調科技自立自強水平大幅提高，原來為少部分、部分領域領跑，本次提出并跑、領跑領域明顯增多。資本市場將更大力度支持科技創(chuàng)新。

    四是培育更多體現(xiàn)高質量發(fā)展的上市公司。資本市場上市公司仍有相當比例的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化上市公司的結構，要提升投資價值，所以要持續(xù)優(yōu)化市場化改革，提升再融資的靈活性和便利性，支持上市公司轉型升級、做強做優(yōu)，發(fā)展新質生產(chǎn)力。堅持有效市場與有為政府相結合，科技、產(chǎn)業(yè)、財稅、金融等政策需為上市公司高質量發(fā)展提供支撐、創(chuàng)造環(huán)境。財政方面，既要加大研發(fā)投入激勵，提高企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例，鼓勵企業(yè)增加研發(fā)投入，也要加大自主創(chuàng)新產(chǎn)品的政府采購力度。強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，推動資金、項目、人才等創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚，支持企業(yè)牽頭組建創(chuàng)新聯(lián)合體、承擔更多國家級科技攻關項目。

    五是更好統(tǒng)籌投資和融資。這與本次會議主題高度契合，要求提高資本市場制度的包容性與適應性，根據(jù)經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化調整資本市場制度，增強資本市場吸引力與競爭力，引導投資者投資優(yōu)質上市公司。

    證監(jiān)會提出要堅持系統(tǒng)觀念，增強工作的系統(tǒng)性、協(xié)同性，要注意量的總體平衡，促進一二級市場協(xié)調發(fā)展，平衡投融資功能，保障上市公司與投資者利益。

    六是要防范化解各類風險。從原則講，整個經(jīng)濟發(fā)展需要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，近年來一直強調有效防范各類風險。11月12日上海證券交易所國際投資者大會上，證監(jiān)會副主席發(fā)表主題演講，強調將深化投融資綜合改革，著力提升資本市場制度的包容性、適應性。強化戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設，提升資本市場內在穩(wěn)定性，堅決防止市場大起大落、急漲急跌。

    第三個方面為“十五五”期間上市公司高質量發(fā)展的著力方向。首先是專注主業(yè)。“十五五”規(guī)劃建議對整個“十五五”期間經(jīng)濟社會發(fā)展提出了系統(tǒng)的部署和相應的戰(zhàn)略舉措。結合上市公司要深耕實體經(jīng)濟，優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是重點，制造業(yè)里面?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)占80%，所以怎么搞好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，怎么優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，是下一個五年非常重要的方面。

    中央這次在建議中明確提出了8個領域（冶金、化工等）的要求，通過提質升級在全球產(chǎn)業(yè)競爭中提升地位和競爭力。另外強調打造新興支柱產(chǎn)業(yè)，明確提出要推動新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟這幾個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，成為新的支柱產(chǎn)業(yè)，替代或者是填補傳統(tǒng)的支柱產(chǎn)業(yè)，所以支柱產(chǎn)業(yè)朝新的方面發(fā)展。另外未來產(chǎn)業(yè)提出了6個比較明確的領域，要求形成新的增長點，近年一直強調前瞻布局，現(xiàn)在看，不僅僅是布局的問題，是培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，把未來產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)合在一起，提出了“培育壯大”的要求。

    另外是服務行業(yè)，服務業(yè)要更好地為制造業(yè)的升級服務，向價值鏈高端延伸等。

    在主業(yè)方面，并購重組為產(chǎn)業(yè)升級優(yōu)化提供了一個很重要的途徑。國資委對國有企業(yè)提出了非常明確的要求：優(yōu)化國有資本的布局，要求有所為有所不為，也非常明確的提出了完善主責主業(yè)的管理，所以“三個集中”非常關鍵，國有企業(yè)集中在國家安全和國計民生等方面，強調戰(zhàn)略性專業(yè)化重組，所以國有企業(yè)的重組案例越來越多，上市公司中也有不少國有企業(yè)，做好主業(yè)非常關鍵。

    二是緊跟趨勢，強調“三化”（智能化、綠色化、融合化），這里再加一個“國際化”，對于企業(yè)來講這個也很重要。國家要全面實施“人工智能+”行動，全方位賦能千行百業(yè)，人工智能這個趨勢必須趕上，要緊跟這個趨勢，現(xiàn)在智能化的技術，數(shù)據(jù)技術改造提升，制造業(yè)的數(shù)字化轉型，發(fā)展智能制造、綠色制造、服務化制造，都是制造業(yè)發(fā)展的趨勢。綠色更強調新型能源的問題，化石能源替代的前提是安全，但是這個替代的方向是非常明確的，我們碳達峰碳中和這個目標是要求如期實現(xiàn)，以碳達峰碳中和為牽引，推動一系列的綠色化轉型，能源結構的變化是很大的趨勢，所以發(fā)展能源方面，智能電網(wǎng)、微電網(wǎng)等等，終端的電機化，還有能源消費、能源市場，要推進市場化改革，使我們的綠能綠電能夠上網(wǎng)，能夠發(fā)展，對電力市場改革非常重要，所以中央非常明確提出，加快健全適應新型能源體系的市場和價格機制。

    另外融合化也很重要，現(xiàn)代服務業(yè)與先進制造業(yè)的融合發(fā)展，比如：“服務+制造”，搞服務的可以加制造，向制造業(yè)延伸；“制造業(yè)+服務”，搞產(chǎn)品制造的可向服務業(yè)延伸，不僅僅是工廠造產(chǎn)品而是綜合服務商。鼓勵服務業(yè)企業(yè)通過委托制造、品牌授權等方式向制造環(huán)節(jié)拓展，大家知道服務業(yè)干制造了是不一樣的，到國外去，看到商場里面都是商場本身的品牌授權商品，就是這種方式，加快形成服務企業(yè)與制造企業(yè)嵌入式、協(xié)同化的融合發(fā)展模式，這是下一步的發(fā)展方向。

    還有“國際化”，建議明確提出拓展雙向投資合作空間，促進貿易投資一體化，引導產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈合理有序跨境布局。促進貿易投資一體化，就是說，做貿易同樣要搞投資，做投資同樣可以做貿易?，F(xiàn)在我們制造業(yè)占30%，自己能消納20%，10%靠國際市場。所以思路要轉變了，要積極的擴大自主開放，開放里面第一條就是積極擴大自主開放，還有一個重要方向就是走出去，促進貿易投資一體化，引導產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈合理有序跨境布局，這里面有很多文章，所以我把它作為一個趨勢和一個方向。

    三是狠抓科技。上市公司需持續(xù)增加研發(fā)投入，強化研發(fā)能力建設。國有大企業(yè)應積極參與舉國體制下的全產(chǎn)業(yè)鏈科技攻關，其他企業(yè)也需推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，加大科技成果轉化力度，加強產(chǎn)品迭代升級，確立企業(yè)在技術創(chuàng)新決策、研發(fā)投入、科研組織、成果轉化中的主體地位。國有企業(yè)要建立健全促進創(chuàng)新的體制機制，主動提出創(chuàng)新需求、組織創(chuàng)新活動、推廣應用創(chuàng)新成果，擴大自主創(chuàng)新產(chǎn)品應用場景。

    四是強化激勵，上市公司要高質量發(fā)展，緊跟趨勢，要創(chuàng)新，轉型升級、做強做優(yōu)，必須強化激勵。研究完善上市公司激勵約束機制，激發(fā)企業(yè)家精神和人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力。對國有企業(yè)來講，要深化國有企業(yè)改革，打通這個卡點、堵點，要健全市場化經(jīng)營機制，這個要求也是非常明確，推進“三項制度”改革。另外如何完善國有資產(chǎn)的管理，國有企業(yè)到底怎么管，如何把握好不同的行業(yè)、不同的發(fā)展階段，實行不同的監(jiān)管政策，只有針對性更強、包容度更足、靈活性更大的監(jiān)管政策，國有企業(yè)才會有它的靈活性和激勵機制，調動保障廣大干部職工的積極性，更好的適應市場的需求。

    五是完善治理。上市公司的治理非常關鍵，高質量發(fā)展要看治理結構，有沒有激勵和約束機制，要建立中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，弘揚企業(yè)家精神，加快建設更多世界一流企業(yè)，對無論是民營企業(yè)還是國有企業(yè)提出了這樣的要求。對國有企業(yè)講，要優(yōu)化管理運營體系，要加快企業(yè)組織形態(tài)的變革，推動大型企業(yè)結合實際實行扁平化改造，我們現(xiàn)在國有企業(yè)層次很多，現(xiàn)在要開始減少，近年來一直強調壓縮管理層級。

    企業(yè)治理很重要的是碳排放管理問題提上了日程，這次明確實施碳排放的總量和強度雙控，過去強調能源雙控，現(xiàn)在轉化為碳雙控，能源指標變?yōu)樘贾笜肆耍云髽I(yè)需加強碳管理，通過碳減排、碳市場交易等方式實現(xiàn)碳的有效管理。另外，監(jiān)管部門持續(xù)加大對上市公司違規(guī)行為的打擊力度，強化監(jiān)管約束。

    六是注重回報。上市公司高質量發(fā)展需落腳于可持續(xù)性的投資者回報，此要求非常明確，有關部門將督促和引導上市公司強化回報投資者的意識，更加積極開展現(xiàn)金分紅、回購注銷等。

    最后，我相信在“十五五”期間，在良好發(fā)展政策環(huán)境下，經(jīng)過各方面的努力，下一個五年上市公司高質量發(fā)展一定會取得更大成就。

    預祝會議取得圓滿成功，謝謝大家！