年中IPO：A股難發(fā)“入場券” 82家中企赴港掀熱潮

    7月12日，港交所同時有8家企業(yè)上市，而且8家企業(yè)高管都要同時敲鐘，最終港交所讓每兩家共用一面鑼，每家公司一個人敲。

    這是今年上半年中企在港股上市熱潮的一個縮影：6月21日，同程藝龍向港交所遞交招股書；6月26日，找鋼網(wǎng)招股書在港交所公布；6月28日，寶寶樹擬赴港IPO；6月29日，獵聘在香港上市；7月3日，滬江教育向港交所遞交招股書；7月9日，小米在香港上市；7月12日，八家公司同時登陸港股，其中三家互聯(lián)網(wǎng)公司；7月13日，51信用卡在香港上市。

    不過，據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，全球中企IPO數(shù)量大幅下降，僅約為去年同期水平的一半，環(huán)比降幅也接近50%。募資規(guī)模相比IPO發(fā)生數(shù)量，下降幅度較微。港股市場成為今年上半年最大的亮點。

    A股市場趨緩趨嚴

    進入2018年，A股IPO過會率維持較低水平，審核企業(yè)家數(shù)持續(xù)放緩。受政策影響，大批企業(yè)主動撤回IPO申請，排隊企業(yè)數(shù)量大幅減少。同時，“獨角獸”IPO活躍，極大程度上拉升了上半年的IPO募資規(guī)模水平。投中研究院數(shù)據(jù)顯示，案例數(shù)量環(huán)比下降43.1%，募資規(guī)模環(huán)比下降12.32%。

    在過去半年中，全球各交易板塊中企IPO數(shù)量總體保持低位，整體發(fā)行呈下行態(tài)勢；1月共36家中企上市，即成為上半年IPO企業(yè)數(shù)量最高值。就募資規(guī)模而言，僅6月募資額高達553.2億元，遠遠超越其他月份，源于6月份上市的工業(yè)富聯(lián)募資額（271.2億元）即占到上半年整體募資規(guī)模的17.41%。

    縱覽今年上半年的情況，可謂A股市場趨緩趨嚴，H股迎來IPO大年，IPO市場節(jié)奏迥異。

    2018年上半年，A股IPO數(shù)量大跌，共有63家企業(yè)IPO，僅為去年同期水平的四分之一。募資規(guī)模為922.87億元，雖下滑幅度不大，但這得益于工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）近300億元的募資額的拉動。2018年6月8日，工業(yè)富聯(lián)上交所上市，發(fā)行股票19.7億股，發(fā)行價格13.77元/股，募集資金總額為271.2億元。工業(yè)富聯(lián)從遞交招股書到最終成功上市僅用時4個月時間，而從A股歷史IPO募集情況來看，工業(yè)富聯(lián)IPO募資總額排到第12位，并成為近3年來最大的一樁IPO。

    投中研究院助理分析師王慧穎表示，一方面，A股市場新股發(fā)行常態(tài)化和從嚴監(jiān)管已雙雙步入正軌，IPO過會率穩(wěn)定于較低水平，排隊企業(yè)數(shù)量直線下降，IPO“堰塞湖”現(xiàn)象正在快速消解。另一方面，審核明顯向新經(jīng)濟企業(yè)傾斜，為其上市預留出市場空間。

    她指出，2018年上半年，A股IPO市場冷清，6月募資規(guī)模異軍突起，源于當月3起50億元以上IPO的集中進行；上半年平均募資規(guī)模顯著高于往年水平，得益于過審企業(yè)質(zhì)量提升，募資額較大，IPO批文數(shù)量較少的情況下太抬升了平均募集資金規(guī)模。

    港股市場一家獨大

    港股市場IPO數(shù)量走勢自2017年以來一路上揚，今年更是實現(xiàn)“井噴”，共有82家企業(yè)在港股上市，募資規(guī)模為378.93億元，迎來真正的IPO大年。

    王慧穎表示，A股市場當前從嚴監(jiān)管大方向短期不會改變，上市難度增大；而港交所除時間、成本等原有優(yōu)勢外，進行的“同股不同權(quán)”機制改革也吸引了大批具有融資需求的中企選擇赴港上市。

    其預測，2018年上半年，香港IPO市場火爆，更是吸引了不少新經(jīng)濟企業(yè)赴港上市。市場預測下半年還將有至少五家融資超百億港元的公司和十家獨角獸企業(yè)赴港上市。

    然而據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2018年以來港股上市的新股破發(fā)率居高不下，其中包括眾安在線和平安好醫(yī)生這類新經(jīng)濟的代表企業(yè)。IPO“井噴”造成市場“過熱”，資金面承壓、資金過于集中于明星新股以及估值炒高等因素，最終引發(fā)了“破發(fā)潮”。

    有投資人接受證券時報·創(chuàng)業(yè)資本匯記者采訪時表示，港股發(fā)行價采用市場詢價機制，跌破發(fā)行價代表市場對公司價值的看法。他同時也稱，破發(fā)并不可怕，破發(fā)是相對A股的概念，A股市盈率基本23倍，打新超倍破發(fā)概率極小，港股上市破發(fā)是較為常見的。

    另一名投資人則表示，港股市場相比之下更加成熟，人們對于定價更多的依賴于實實在在的業(yè)務基礎(chǔ)，講故事越來越行不通；并且移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸到頂，原有的業(yè)務增長基礎(chǔ)難以獲得市場認可。

    “此次上市的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多集中于2010-2013年，得益于移動互聯(lián)網(wǎng)的流量增長紅利在融資過程中得到較高的市場溢價，而現(xiàn)階段增長紅利枯竭，企業(yè)增速難以達到預期，因此在二級市場所能夠得到的估值定價看低。另外從資金面來看，由于近期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中上市，市場資金容量通常相對穩(wěn)定，在一定程度上會對不同企業(yè)的籌資活動產(chǎn)生一定的影響。”該投資人說。

    A股IPO“堰塞湖”水位急速下降

    2018年上半年，制造業(yè)優(yōu)勢明顯，數(shù)量遙遙領(lǐng)先，IT和建筑建材緊隨其后（分別16起）。2018年以來，港交所和內(nèi)地監(jiān)管層為爭取新經(jīng)濟企業(yè)的政策頻出，IT、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)企業(yè)當仁不讓成為政策紅利的受益者。

    制造業(yè)超越金融躍居為募資規(guī)模最高的行業(yè)，一方面由于今年金融股融資額度相比往年不高，另一方面工業(yè)富聯(lián)對制造業(yè)起到加持作用。

    據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)顯示，上半年共52家具有VC/PE背景的中企實現(xiàn)上市，共有205家VC/PE機構(gòu)實現(xiàn)賬面退出。受A股新股發(fā)行數(shù)量銳減的影響，IPO退出的機構(gòu)受投資者數(shù)量也隨之縮水，2018年上半年IPO賬面退出回報規(guī)模大幅下滑，但相比去年同期仍有所提高，這主要是受上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)平均回報金額較高的影響。

    投中研究院數(shù)據(jù)顯示，今年上半年IPO賬面退出回報601.76億元，平均賬面回報率為1.71倍。

    截至2018年6月28日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)322家，其中已過會27家，未過會295家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)288家，中止審查企業(yè)7家。

    與往年相比，今年IPO過會率再創(chuàng)新低，嚴格的監(jiān)管引發(fā)企業(yè)大規(guī)模“撤退潮”：2018年上半年，共148家公司撤回IPO申請，超過2017年全年數(shù)量，較去年同期增長179.25%。與此同時，截至6月29日，今年僅新增67家報會企業(yè)，而去年同期數(shù)量為225家。IPO“堰塞湖”水位急速下降。