險(xiǎn)資垂青公用事業(yè)類權(quán)益資產(chǎn) 新會計(jì)準(zhǔn)則下財(cái)務(wù)策略或重構(gòu)

    本報(bào)記者 冷翠華

    險(xiǎn)資加倉權(quán)益資產(chǎn)再現(xiàn)新案例。近日，利安人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡稱“利安人壽”）斥資8.99億元舉牌中山公用，再度凸顯保險(xiǎn)資金對權(quán)益市場的布局力度。從行業(yè)整體來看，2025年險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)配置余額和配置比例同比均大幅提升；中國銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會調(diào)查結(jié)果亦顯示，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對2026年A股市場持較樂觀態(tài)度，并計(jì)劃小幅增配A股。

    受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從險(xiǎn)資資產(chǎn)整體配置趨勢來看，權(quán)益資產(chǎn)占比有望繼續(xù)上行。但值得注意的是，在新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施背景下，市場波動(dòng)對險(xiǎn)企當(dāng)期凈利潤的影響顯著加大，險(xiǎn)企需結(jié)合自身經(jīng)營與資本狀況，審慎開展投資決策與財(cái)務(wù)安排，平衡好收益彈性與經(jīng)營穩(wěn)健性。

    長期穩(wěn)健標(biāo)的受青睞

    中山公用公告信息顯示，近日利安人壽通過股權(quán)受讓方式獲得中山公用7375.56萬股股份，躋身持股5%以上股東行列。此次交易利安人壽合計(jì)斥資8.99億元，受讓價(jià)格為每股12.19元。

    中山公用在公告中表示，為優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮保險(xiǎn)長期價(jià)值投資股東的優(yōu)勢，在本次股份轉(zhuǎn)讓過戶完成后，利安人壽擬向公司委派一名非獨(dú)立董事。

    公開信息顯示，中山公用成立于1998年，是廣東中山市國有控股主板上市公司，以環(huán)保水務(wù)為核心業(yè)務(wù)，覆蓋固廢、新能源、工程建設(shè)及輔助板塊等領(lǐng)域。

    從利安人壽在資本市場的動(dòng)作來看，去年，該公司曾舉牌江南水務(wù)，后者同樣屬于公用事業(yè)板塊的上市公司。事實(shí)上，公用事業(yè)領(lǐng)域上市公司已成為近年險(xiǎn)資舉牌的核心標(biāo)的之一。

    對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格對《證券日報(bào)》記者表示，這反映出在市場利率走低、資產(chǎn)配置難度較大的背景下，險(xiǎn)資十分青睞像公用事業(yè)這種現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅高的資產(chǎn)，主要是為了獲取可靠收益，以覆蓋保單的剛性成本。

    新準(zhǔn)則放大利潤波動(dòng)

    險(xiǎn)資持續(xù)加碼權(quán)益資產(chǎn)、青睞高股息公用事業(yè)，不僅是資產(chǎn)配置的現(xiàn)實(shí)選擇，也與新會計(jì)準(zhǔn)則帶來的財(cái)務(wù)影響緊密相關(guān)。在新會計(jì)準(zhǔn)則下，大量權(quán)益資產(chǎn)被歸類為FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)），股價(jià)波動(dòng)直接傳導(dǎo)至當(dāng)期利潤，如何平衡收益與波動(dòng)，成為險(xiǎn)企投資與財(cái)務(wù)決策的核心問題。

    從行業(yè)整體配置看，2025年保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置余額與比例同比大幅提升，2026年多數(shù)機(jī)構(gòu)仍計(jì)劃小幅增配A股。但上市險(xiǎn)企2025年各季度業(yè)績表現(xiàn)反映出，新會計(jì)準(zhǔn)則顯著放大了險(xiǎn)企凈利潤波動(dòng)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年A股五大上市險(xiǎn)企全年凈利潤同比均大幅增長，但去年四季度業(yè)績出現(xiàn)明顯分化：僅中國太保單季盈利同比增長，中國平安、新華保險(xiǎn)單季盈利同比下滑，中國人壽、中國人保則罕見出現(xiàn)單季虧損。

    對此，中國人壽總裁利明光在業(yè)績發(fā)布會上表示，目前，保險(xiǎn)公司大部分資產(chǎn)和負(fù)債以“當(dāng)前市場價(jià)值”來計(jì)量，市場價(jià)值的變化或者反映在利潤表上，或者反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，凈利潤和凈資產(chǎn)隨著市場價(jià)格的變化而波動(dòng)是正常的，也是常態(tài)。

    燕梳資管創(chuàng)始人魯曉岳對《證券日報(bào)》記者表示，部分上市險(xiǎn)企全年凈利潤明顯增長與四季度單季虧損并存，這是保險(xiǎn)業(yè)在新會計(jì)準(zhǔn)則和低利率背景下，投資策略與財(cái)務(wù)決策深度重構(gòu)的必然結(jié)果。去年四季度，A股和港股市場出現(xiàn)較大回調(diào)，直接導(dǎo)致持有大量FVTPL股票的險(xiǎn)企公允價(jià)值變動(dòng)損益由盈轉(zhuǎn)虧。

    龍格補(bǔ)充認(rèn)為，去年四季度資本市場震蕩放大了部分險(xiǎn)企賬面上的短期虧損，但不影響其長期賺錢的能力和真實(shí)價(jià)值，各家險(xiǎn)企因財(cái)務(wù)策略不同，受影響的程度也不同。

    面對低利率環(huán)境和結(jié)構(gòu)性行情，險(xiǎn)企今年的投資策略備受關(guān)注。整體來看，高股息、新質(zhì)生產(chǎn)力、基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療健康養(yǎng)老等方向成為險(xiǎn)資布局的重點(diǎn)。

    展望險(xiǎn)資二季度配置趨勢，龍格認(rèn)為，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資將繼續(xù)增加股票投資，以提升長期收益，配置上會堅(jiān)持“啞鈴策略”：一頭是銀行、公用事業(yè)等高股息資產(chǎn)，追求穩(wěn)定收息；另一頭會布局科技、高端制造等成長板塊，博取更高彈性。

    在魯曉岳看來，二季度險(xiǎn)資權(quán)益投資在總量上仍將維持增倉趨勢，在選股和擇時(shí)策略上將進(jìn)入精準(zhǔn)細(xì)分階段。當(dāng)前，險(xiǎn)資的股票和證券投資基金配置占比已處于較高位置，在此背景下，險(xiǎn)資的重心不再是單純加倉，而是優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)和會計(jì)分類結(jié)構(gòu)，增加對利潤波動(dòng)影響較小的FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）類別的股票，提高組合抗波動(dòng)能力。