強者恒強料延續(xù) 2018年券商投行業(yè)務(wù)將向精細(xì)化轉(zhuǎn)變

    在IPO常態(tài)化、再融資收縮、債券市場調(diào)整的大背景下，券商投行業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)在2017年發(fā)生顯著變化。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2018年券商投行將延續(xù)平穩(wěn)發(fā)展、結(jié)構(gòu)調(diào)整態(tài)勢，競爭將向精細(xì)化轉(zhuǎn)變，更加注重項目質(zhì)量。

    投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)生變

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年包括增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的再融資募集資金1.53萬億元，同比下滑21.9%。僅可轉(zhuǎn)債募集資金同比增加了3.3倍，其余均同比下滑。按發(fā)行日統(tǒng)計，2017年共有104家券商參與投行業(yè)務(wù)，股權(quán)承銷金額共1.76萬億元，同比下降16.58%。

    債券承攬方面亦不樂觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年102家券商共承攬7725只債券，累計承銷債券金額4.34萬億元，較去年下滑14.57%。

    從券商股權(quán)承銷收入看，結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大改變。2017年共有66家券商投行股權(quán)承銷收入合計177.22億元，同比增長12.02%。其中，IPO承銷收入為150.13億元，同比增長67.31%，占總承銷收入的84.82%；增發(fā)承銷收入為24.83億元，同比下降61.52%，占比14.01%；配股承銷收入為1.59億元，可轉(zhuǎn)債承銷收入為0.67億元。與2016年相比，股權(quán)承銷收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大改變，2016年IPO承銷收入占比56.78%，增發(fā)收入占比40.84%。

    “投行業(yè)務(wù)方面，監(jiān)管政策取向主導(dǎo)了業(yè)務(wù)變化。”國開證券分析師程凌表示，2017年券商IPO收入占比顯著提升，再融資等其他業(yè)務(wù)收入占比相應(yīng)下降。債券承銷方面，受2016年末開始的債市波動影響，2017年債券發(fā)行驟減。

    對于2018年的投行業(yè)務(wù)情況，平安證券分析師繳文超表示，進入2018年，發(fā)審委將嚴(yán)把“準(zhǔn)入關(guān)”，關(guān)注材料的真實性、盈利的可持續(xù)性和獨立性、內(nèi)控的完善和有效性，審核尺度全面從嚴(yán)，IPO發(fā)行步伐較2017年將放緩。除此之外，由于高折價帶來高安全墊的套利時代不復(fù)存在，定增的發(fā)行主體主要是基本面優(yōu)秀、長期發(fā)展向好的公司。信用債市場雖然風(fēng)險加大，但資產(chǎn)證券化持續(xù)火熱，目前審批速度很快，是2018年投行非常好的業(yè)務(wù)機會。

    行業(yè)集中度料繼續(xù)提升

    從IPO、債券承銷收入來看，前十大券商的行業(yè)占比在繼續(xù)提升。業(yè)內(nèi)預(yù)計，2018年將延續(xù)這種強者恒強態(tài)勢。

    整體看，2017年中信證券（16.80+4.22%）以2154.89億元占據(jù)股權(quán)承銷業(yè)務(wù)總排行榜的榜首。承銷總金額的亞軍和季軍由中金公司（16.66+2.46%）、中信建投奪得。同時，承銷數(shù)量排行榜的前三為中信證券、中信建投及廣發(fā)證券（16.00+1.78%），分別承銷了86家、79家、76家。

    從IPO來看，共有60家券商加入了IPO承銷大戰(zhàn)，但僅7家券商承銷金額超過百億，中信證券居首，廣發(fā)證券、國信證券位列第二、三名。廣發(fā)證券、中信證券、海通證券（11.72+3.35%）位列IPO承銷數(shù)量排行榜前三。

    從總收入看，2017年主承銷收入超過1億元的有36家。其中，中信證券、廣發(fā)證券、中信建投證券（7.08+2.31%）、國信證券、國金證券和海通證券的主承銷收入超過10億元。中信證券以14.9億元位列榜首。2017年IPO承銷收入前十券商占總收入的58.14%，相比2016年的51.47%的占比，集中度進一步提高。

    債券承銷方面，2017年13家券商的債券承銷總金額超過千億元。其中，中信證券以4979.12億元位列第一，中信建投證券以3835.02億元位列第二，招商證券（12.46+2.81%）以3470.09億元排名第三。同時，前三名的市場份額占比均同比增長。

    “投行業(yè)務(wù)集中度有提升的態(tài)勢。”繳文超表示，2017年與2016年相比，從IPO業(yè)務(wù)來看，主承銷規(guī)模前五名的行業(yè)集中度略有下滑，但主承銷收入的集中度有所增加；從增發(fā)業(yè)務(wù)來看，主承銷規(guī)模和收入前五名的集中度均有大幅提升；從公司債業(yè)務(wù)發(fā)行看，主承銷規(guī)模集中度也略有增加。

    在投行新規(guī)影響下，投行集中度將持續(xù)提升。繳文超預(yù)測，一系列新規(guī)發(fā)布后，對沖業(yè)績、過度激勵的中小型投行不利，對制度規(guī)范、專業(yè)程度強的大型投行影響不大；從長期看，新規(guī)實施有利于投行業(yè)務(wù)健康發(fā)展，禁止不合理價格戰(zhàn)也有利于投行承銷費率企穩(wěn)回升。

    業(yè)務(wù)競爭更趨精細(xì)化

    隨著IPO進入常態(tài)化及債券發(fā)行環(huán)境的變化，對于券商如何突破瓶頸實現(xiàn)業(yè)務(wù)突破，華融證券分析師趙競萌表示，2017年IPO審核通過率的降低從側(cè)面反映出監(jiān)管層對于質(zhì)量的要求更高，對于券商業(yè)務(wù)開展過程中的政策解讀、業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險把控要求更高。未來傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)將從粗放式向精細(xì)化轉(zhuǎn)變，券商間競爭的已不僅僅是項目數(shù)量，更要注重項目質(zhì)量，打造精品投行將成為傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)迸發(fā)新活力的重要路徑。

    另外，創(chuàng)新投行業(yè)務(wù)的發(fā)展也為券商帶來新的機遇。趙競萌表示，近兩年來，除了傳統(tǒng)的股權(quán)承銷和債券承銷業(yè)務(wù)外，并購重組、可轉(zhuǎn)債、可交換債等新投行業(yè)務(wù)同樣蓬勃發(fā)展，為券商投行帶來新的力量。

    “未來，投行不僅僅是指傳統(tǒng)的投行業(yè)務(wù)，將會向‘投資+投行’和交易型投行兩種模式轉(zhuǎn)變。”趙競萌分析，大型券商在轉(zhuǎn)型過程中擁有豐富的資金、人員和品牌等優(yōu)勢，在券商傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)精細(xì)化的過程中，大券商憑借其充足的項目儲備、優(yōu)質(zhì)的客戶資源和嚴(yán)格的風(fēng)控體系，將在轉(zhuǎn)型過程中扎穩(wěn)腳步率先勝出。后續(xù)隨著項目的不斷積累和品牌知名度的持續(xù)強化，大券商的業(yè)務(wù)集中度將有所提升，傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)亦會呈現(xiàn)強者恒強的局面。

    廣發(fā)證券分析師陳福也表示，伴隨著我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，跨區(qū)域、跨行業(yè)的并購重組不斷增加，企業(yè)客戶對財務(wù)顧問、多品種融資等專業(yè)化需求日益增多，投行業(yè)務(wù)競爭已由傳統(tǒng)的股債承銷服務(wù)，延伸至覆蓋企業(yè)成長路徑的財務(wù)顧問、IPO、融資、并購、產(chǎn)業(yè)整合、資產(chǎn)證券化等綜合服務(wù)，市場化競爭日趨激烈，投行產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展趨勢下，大型券商更具業(yè)務(wù)整合發(fā)展?jié)摿Α?/p>