券商股馬太效應(yīng)凸顯 投資風險收益比極佳

    ■本報記者 周尚伃

    今年上半年以來，券商股整體走勢較弱，分化差距正在逐步拉大，目前僅有東興證券、中信證券呈現(xiàn)上漲趨勢。券商普遍認為，券商股的“馬太效應(yīng)”凸顯，在當前位置配置券商，能在承擔較小風險的前提下享受較大的上行空間，風險收益比極佳。

    截至6月13日，券商股跌多漲少，僅有東興證券、中信證券呈現(xiàn)上漲趨勢，其余券商股全部下跌。其中西部證券跌幅最大，達39.53%。為此，券商股走勢分化得到進一步印證。

    安信證券表示，券商“馬太效應(yīng)”趨勢凸顯，形成的原因主要是在監(jiān)管從嚴的市場環(huán)境下，券商之間的從牌照和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的競爭，回歸到綜合實力（如資本金、人才和機制等）和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的比拼，大型券商在這一方面更具優(yōu)勢。

    光大證券也表示認同，其認為，在金融方面，基于加速開放的邏輯，主推券商龍頭的長期配置機會。

    與此同時，中信建投證券則更加看好綜合實力較強的龍頭券商。其表示，2018年以來，券商板塊估值震蕩下行至1.2倍2018EPB水平，大型券商估值普遍在1.0倍-1.5倍PB之間，在當前位置配置券商，能在承擔較小風險的前提下享受較大的上行空間，風險收益比極佳。

    國泰君安則認為，由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和監(jiān)管原因，龍頭券商收入和利潤市場份額集中度大幅提升，預(yù)計提升趨勢更將延續(xù)，后續(xù)集中趨勢更為顯著。國際化背景下，龍頭券商有望迎來資產(chǎn)端發(fā)展機遇：金融國際化初期，預(yù)計對國內(nèi)券商沖擊較??；但長遠來看，國內(nèi)券商有提升產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力的需要，預(yù)計監(jiān)管也將對龍頭券商資產(chǎn)端有所松綁，提升券商服務(wù)能力。

    在財富管理方面，中信建投證券還認為，伴隨著高凈值人群財富快速增長，高凈值人群投資心理趨于成熟、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)日漸多元化，對于專業(yè)投資機構(gòu)的財富管理需求逐步升溫。同時，在資管新規(guī)落地后，部分外溢銀行理財資金將成為券商財富管理業(yè)務(wù)的增量資金來源，回歸主動凈值化穩(wěn)健運營的集合資管計劃將成為券商財富管理業(yè)務(wù)的優(yōu)良載體，券商資管業(yè)務(wù)有望在資金端和資產(chǎn)端兩方面為財富管理業(yè)務(wù)創(chuàng)造機遇。

    安信證券認為，隨著傭金率的企穩(wěn)，交易量邊際變化成為影響券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的關(guān)鍵變量。增量可能來自A股正式納入MSCI和滬港通、深港通額度擴大后的海外增量資金；減量可能來自資管新規(guī)和銀河流動性新規(guī)的限制，以及CDR產(chǎn)品推出后的抽血效應(yīng)。