中信建投：繼續(xù)看好券商板塊中長期行情

    本報記者 周尚伃

    目前，39家已披露6月份業(yè)績數據的券商，單月合計實現營收335.87億元，環(huán)比增加82.13%，實現凈利潤128.21億元，環(huán)比增74.37%。剔除3家缺乏同比數據的券商后，其余36家券商上半年實現營收1520.65億元，同比增19.83%，實現凈利潤625.78億元，同比增23.99%。

    結合券商股近期的市場表現，中信建投非銀團隊認為，繼續(xù)看好券商板塊中長期行情。首先，國內資本市場做大做強已成為大勢所趨。站在境內機構投資者的角度，資管新規(guī)、信托新規(guī)等一系列政策的出臺，使得非標轉標趨勢明確，股市成為機構資金的重要出口。站在個人投資者的角度，互聯網平臺貨幣型產品等收益率的下行導致的銀行理財回調，以及公募權益/混合類基金的高收益率，正在引導個人投資者資金流入股市。站在境外機構投資者的角度，國內廣闊的貨幣政策空間、富有韌性的經濟增長潛力，正在引導外資資金持續(xù)流入股市。

    其次，證券業(yè)受益于資本市場政策的改革，未來將承擔更重要的責任。一是差異化發(fā)展，聚焦治理結構和業(yè)務專長，將自身打造為航母級券商或精品型券商。二是重資本化發(fā)展，擴大凈資本補充途徑，提升杠桿水平，將資產負債表服務于客戶需求，擔當資本市場重要的資金供給方。三是專業(yè)化發(fā)展，夯實“投行+私募”一級市場產業(yè)鏈，拓展基金投顧、衍生品創(chuàng)設等創(chuàng)新業(yè)務，為資本市場提供優(yōu)質資產和優(yōu)質金融產品來源。

    再次，當前申萬證券II指數市凈率為2.05X，近三年市凈率峰值為1.94X，2015年牛市期間市凈率峰值為5.01倍。與過去三年相比，當前券商板塊所面臨的貨幣政策環(huán)境（靈活適度vs金融去杠桿）和監(jiān)管環(huán)境（注冊制改革vs強監(jiān)管）都更加友好，因而券商板塊全年市凈率峰值理應超過近三年的峰值。進一步來看，在“資本市場改革+流動性寬松”的驅動下，若下半年牛市真的來臨，券商板塊市凈率有望向2015年5.01倍的峰值發(fā)起沖鋒，股價向上空間仍然廣闊。

    四是，券商個股行情分化，受益于“商業(yè)銀行持有券商牌照”和“航母級頭部券商兼并”傳聞的個股股價彈性十足，而中金公司、華泰證券等頭部券商的估值仍然便宜。建議長線投資者繼續(xù)把握中金公司、中信證券、華泰證券和東方財富，高風險偏好的短線投資者還可關注招商證券、光大證券、興業(yè)證券、中銀證券等高彈性品種。

（編輯 白寶玉）