中信建投：繼續(xù)看好券商板塊中長(zhǎng)期行情

    本報(bào)記者 周尚伃

    目前，39家已披露6月份業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的券商，單月合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收335.87億元，環(huán)比增加82.13%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)128.21億元，環(huán)比增74.37%。剔除3家缺乏同比數(shù)據(jù)的券商后，其余36家券商上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1520.65億元，同比增19.83%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)625.78億元，同比增23.99%。

    結(jié)合券商股近期的市場(chǎng)表現(xiàn)，中信建投非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，繼續(xù)看好券商板塊中長(zhǎng)期行情。首先，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)已成為大勢(shì)所趨。站在境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的角度，資管新規(guī)、信托新規(guī)等一系列政策的出臺(tái)，使得非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)趨勢(shì)明確，股市成為機(jī)構(gòu)資金的重要出口。站在個(gè)人投資者的角度，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)貨幣型產(chǎn)品等收益率的下行導(dǎo)致的銀行理財(cái)回調(diào)，以及公募權(quán)益/混合類基金的高收益率，正在引導(dǎo)個(gè)人投資者資金流入股市。站在境外機(jī)構(gòu)投資者的角度，國(guó)內(nèi)廣闊的貨幣政策空間、富有韌性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，正在引導(dǎo)外資資金持續(xù)流入股市。

    其次，證券業(yè)受益于資本市場(chǎng)政策的改革，未來(lái)將承擔(dān)更重要的責(zé)任。一是差異化發(fā)展，聚焦治理結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)專長(zhǎng)，將自身打造為航母級(jí)券商或精品型券商。二是重資本化發(fā)展，擴(kuò)大凈資本補(bǔ)充途徑，提升杠桿水平，將資產(chǎn)負(fù)債表服務(wù)于客戶需求，擔(dān)當(dāng)資本市場(chǎng)重要的資金供給方。三是專業(yè)化發(fā)展，夯實(shí)“投行+私募”一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，拓展基金投顧、衍生品創(chuàng)設(shè)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為資本市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品來(lái)源。

    再次，當(dāng)前申萬(wàn)證券II指數(shù)市凈率為2.05X，近三年市凈率峰值為1.94X，2015年牛市期間市凈率峰值為5.01倍。與過(guò)去三年相比，當(dāng)前券商板塊所面臨的貨幣政策環(huán)境（靈活適度vs金融去杠桿）和監(jiān)管環(huán)境（注冊(cè)制改革vs強(qiáng)監(jiān)管）都更加友好，因而券商板塊全年市凈率峰值理應(yīng)超過(guò)近三年的峰值。進(jìn)一步來(lái)看，在“資本市場(chǎng)改革+流動(dòng)性寬松”的驅(qū)動(dòng)下，若下半年牛市真的來(lái)臨，券商板塊市凈率有望向2015年5.01倍的峰值發(fā)起沖鋒，股價(jià)向上空間仍然廣闊。

    四是，券商個(gè)股行情分化，受益于“商業(yè)銀行持有券商牌照”和“航母級(jí)頭部券商兼并”傳聞的個(gè)股股價(jià)彈性十足，而中金公司、華泰證券等頭部券商的估值仍然便宜。建議長(zhǎng)線投資者繼續(xù)把握中金公司、中信證券、華泰證券和東方財(cái)富，高風(fēng)險(xiǎn)偏好的短線投資者還可關(guān)注招商證券、光大證券、興業(yè)證券、中銀證券等高彈性品種。

（編輯 白寶玉）