頭部券商投行業(yè)務“強者恒強” 中小券商分化顯著

    據統(tǒng)計，今年前三季度，A股IPO市場募資總額同比增長超過25%，創(chuàng)同期歷史新高。此外，截至2022年9月25日，滬深交易所總募資額達716億美元，占全球IPO募資金額51%。

    .在這樣的背景下，盡管行業(yè)整體景氣度出現下行，但今年以來券商的投行業(yè)務卻逆勢增長。據統(tǒng)計，2022年前三季度上市券商投行業(yè)務收入同比增長5.4%至430億元，其中第三季度單季度投行業(yè)務收入同比增長20%至171億元。

    具體而言，頭部保薦機構在這輪投行業(yè)務機遇中強勢依舊，仍然能切到大部分蛋糕，而中小券商群體則呈現出較為明顯的分化。

    券商投行業(yè)務逆勢增長

    今年以來，在經紀、自營、資管等業(yè)務受市場拖累的同時，投行業(yè)務已成今年券商各大業(yè)務條線中為數不多的增長點。

    根據畢馬威中國發(fā)表的《中國內地和中國香港IPO市場2022年前三季度回顧》，今年前三季度，上交所和深交所躋身為表現領先的交易所。截至2022年9月25日，總募資額達716億美元，占全球IPO募資金額51%。

    受惠于數宗大型上市交易，今年前三季度，A股IPO市場募資總額同比增長超過25%，創(chuàng)同期歷史新高。

    受益于IPO及債券承銷規(guī)模的進一步提升，今年以來券商投行業(yè)務收入繼續(xù)保持了增長勢頭。據東吳證券非銀團隊統(tǒng)計，2022年前三季度上市券商投行業(yè)務收入同比增長5.4%至430億元，其中第三季度單季度投行業(yè)務收入同比增長20%至171億元。東吳證券非銀團隊分析指出，在金融服務實體經濟不斷強化背景下，注冊制等相關政策或許加快落地，推動券商投行業(yè)務成為前三季度行業(yè)業(yè)績增長的主要動力來源。

    值得一提的是，從近期一些賣方研究所發(fā)布的A股券商推薦報告標題來看，“投行”已經成為了關鍵詞。據Choice數據統(tǒng)計，自10月31日至11月8日各賣方機構發(fā)布了22份A股券商推薦報告，其中14份報告的標題中帶有“投行”“IPO”等關鍵詞。

    強者恒強態(tài)勢明顯

    雖然注冊制的落地能給券商行業(yè)整體帶來更多的投行展業(yè)機會，不過真正能吃到注冊制紅利的卻是行業(yè)內的少數派。

    據統(tǒng)計，在IPO募資規(guī)模行業(yè)集中度方面，2022年前三季度，全行業(yè)IPO規(guī)模CR5（市場份額前5名合計市占率）為64%，較2021年底提升12個百分點，而且自2018年以來，全行業(yè)IPO規(guī)模CR5始終保持在50%以上。相比之下，2016、2017年全行業(yè)IPO規(guī)模CR5這個分別為43%、36%，表明自注冊制在A股落地以來，IPO市場呈現出少數頭部券商占據大多數市場份額的格局。

    投行業(yè)務收入行業(yè)集中度方面，2022年前三季度，中信證券、中金公司、中信建投、海通證券、國泰君安投行業(yè)務收入分列前五，合計投行收入為223億元，占41家上市券商（除東財外）投行業(yè)務收入的52%。五家券商前三季度投行業(yè)務收入均錄得正增長，增速分別為11.1%、2.7%、31.6%、8.8%、28.6%。除了中金公司之外，其他4家頭部券商前三季度投行業(yè)務收入增速均跑贏了行業(yè)整體（前三季度上市券商投行業(yè)務收入同比增長5.4%）。

    有分析認為，投行業(yè)務作為券商重要的獲客入口，可以帶動資產管理、財富管理、再融資、并購重組、股票質押、大股東增減持、市值管理等一系列相關業(yè)務，未來投行產業(yè)鏈將和財富管理產業(yè)鏈一起成為券商最重要的兩個增長極。

    值得注意的是，在注冊制背景下，一些中小券商背靠區(qū)域優(yōu)勢也在投行業(yè)務上取得了突破。比如，今年前三季度，國元證券實現手續(xù)費及傭金凈收入14.82億元，同比增長14.5%，其中投行業(yè)務收入6.32億元，同比大幅增長82%。

    而從IPO項目儲備來看，一些中型券商同樣有把握未來注冊制全面落地機遇的潛力。不過也要看到，雖然今年前三季度上市券商投行業(yè)務收入同比增長5.4%至430億元，但中信證券、中信建投、海通證券、國泰君安等幾大頭部券商的投行業(yè)務增速都要快于上市券商整體水平。由此可以推測，部分大券商投行業(yè)務的快速增長在一定程度上拉高了行業(yè)的整體水平。

    相比國元證券等券商對于近年來投行業(yè)務趨勢性增長的成功把握，部分中小券商的投行業(yè)務近年來呈現出較大的波動性。

    據統(tǒng)計，前三季度有21家上市券商投行業(yè)務手續(xù)費凈收入同比下降，占比近一半，其中同比降幅超過50%的券商有錦龍股份、東北證券、中銀證券、中原證券、華林證券、華西證券等。而去年中原證券、華林證券的投行業(yè)務還一度出現大幅增長。