申萬(wàn)宏源證券：進(jìn)一步全面深化改革 提升資本市場(chǎng)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的服務(wù)能力

    本報(bào)記者 吳曉璐

    7月21日，黨的二十屆三中全會(huì)審議通過(guò)《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》）全文發(fā)布。

    《決定》要求“健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制”“加快形成同新質(zhì)生產(chǎn)力更相適應(yīng)的生產(chǎn)關(guān)系，促進(jìn)各類先進(jìn)生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚”。

    申萬(wàn)宏源證券表示，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵，也是提升上市公司質(zhì)量和提升資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)水平的重要抓手。《決定》在為構(gòu)建適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的體制機(jī)制指明方向的同時(shí)，也對(duì)全面深化資本市場(chǎng)改革做出明確部署。資本市場(chǎng)是改革的產(chǎn)物，也在改革中不斷發(fā)展壯大，資本市場(chǎng)要通過(guò)進(jìn)一步深化系統(tǒng)性改革，來(lái)提升對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的服務(wù)能力。

    首先，資本市場(chǎng)要提升對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的包容度，支持不同類別企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。資本市場(chǎng)要充分考慮到新質(zhì)生產(chǎn)力代表先進(jìn)生產(chǎn)力的演進(jìn)方向，并不代表某一類行業(yè)、某一類所有制企業(yè)，所以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力需要不同所有制類型企業(yè)共同努力。資本市場(chǎng)在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力時(shí)要避免“貼標(biāo)簽”的思路，從新質(zhì)生產(chǎn)力的“新”角度把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，從“質(zhì)”角度識(shí)別好公司，充分挖掘未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力，在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，提升資本市場(chǎng)投資回報(bào)，形成良性循環(huán)。

    其次，資本市場(chǎng)要以高質(zhì)量發(fā)展為導(dǎo)向，服務(wù)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中的全方位需求。新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展在很大程度上體現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程的高度數(shù)字化、智能化，以及企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)的革新上。形成與新質(zhì)生產(chǎn)力相匹配的生產(chǎn)關(guān)系要求從微觀到宏觀層面明確高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向。資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)要更加重視企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)以外的訴求，如優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理、公司治理、人才激勵(lì)機(jī)制等，全面助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。此外，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)不僅依靠自身內(nèi)生資源發(fā)展，還在很大程度上依賴由數(shù)據(jù)鏈、信息鏈、價(jià)值鏈構(gòu)成的企業(yè)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，有較強(qiáng)的融入企業(yè)生態(tài)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的需求?！稕Q定》指出要“健全提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平制度”，意味著要更多以企業(yè)生態(tài)高質(zhì)量發(fā)展的視角發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。資本市場(chǎng)要盡快形成產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式，立足于新型企業(yè)相互依附關(guān)系及其對(duì)企業(yè)的影響，針對(duì)鏈主發(fā)展模式、園區(qū)發(fā)展模式、平臺(tái)發(fā)展模式等提供對(duì)應(yīng)的服務(wù)，并通過(guò)大力發(fā)展并購(gòu)金融來(lái)激活并購(gòu)重組市場(chǎng)，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)通過(guò)重組整合實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

    再次，資本市場(chǎng)要以打通兩大循環(huán)為抓手，推動(dòng)全面提升我國(guó)創(chuàng)新能力?！稕Q定》要求“構(gòu)建支持全面創(chuàng)新體制機(jī)制”。新質(zhì)生產(chǎn)力是創(chuàng)新起主導(dǎo)作用，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑的先進(jìn)生產(chǎn)力，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，對(duì)打造創(chuàng)新型國(guó)家有較高的要求，而全面提升國(guó)家創(chuàng)新能力的關(guān)鍵是打通兩個(gè)循環(huán)，即“教育、科技、人才”循環(huán)和“科技、產(chǎn)業(yè)、資本”循環(huán)。資本市場(chǎng)要推動(dòng)兩大循環(huán)暢通，一方面發(fā)揮資本市場(chǎng)的人才激勵(lì)機(jī)制，特別是幫助上市公司構(gòu)建合理高效的激勵(lì)機(jī)制，形成企業(yè)整體的制度創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，打通“教育、科技、人才”循環(huán)，另一方面不斷推進(jìn)銀行中長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)資金、社保資金入市，吸引全球大型龍頭股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)更多長(zhǎng)期資本流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，重點(diǎn)支持轉(zhuǎn)化應(yīng)用科技成果的種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè)，打通“科技、產(chǎn)業(yè)、資本”循環(huán)。

    第四，資本市場(chǎng)要以服務(wù)好金融“五篇大文章”為抓手，全面提升與新質(zhì)生產(chǎn)力的適配性。資本市場(chǎng)要加快形成支持科技創(chuàng)新的綜合金融服務(wù)模式，積極推進(jìn)金融投資與實(shí)體投資在理念認(rèn)知、創(chuàng)新方式、投資收益率及估值方法上相一致，服務(wù)好科技金融大文章；要加快綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為各類市場(chǎng)主體提供更多直接綠色投融資工具，推動(dòng)形成綠色融資的成本優(yōu)勢(shì)和綠色投資的超額收益率，促進(jìn)形成綠色投融資正向循環(huán)，服務(wù)好綠色金融大文章；要形成覆蓋中小微企業(yè)全生命周期的綜合金融服務(wù)體系，推動(dòng)業(yè)務(wù)的區(qū)域下沉、客戶下沉、服務(wù)下沉，服務(wù)好普惠金融大文章；要加大多層次資本市場(chǎng)與養(yǎng)老金的對(duì)接，積極服務(wù)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)，為其資產(chǎn)配置提供研究、產(chǎn)品支持及交易服務(wù)，服務(wù)好養(yǎng)老金融大文章；要順應(yīng)數(shù)字技術(shù)大發(fā)展及產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求，不斷豐富和健全對(duì)數(shù)字資產(chǎn)和數(shù)據(jù)要素的估值定價(jià)能力，全面加快數(shù)字經(jīng)濟(jì)投融資產(chǎn)品體系建設(shè)，服務(wù)好數(shù)字金融大文章。

    最后，資本市場(chǎng)要有序擴(kuò)大開放，為新質(zhì)生產(chǎn)力創(chuàng)造更好的環(huán)境。新質(zhì)生產(chǎn)力往往需要在開放的生態(tài)下發(fā)展，擴(kuò)大高水平對(duì)外開放可以推動(dòng)企業(yè)在全球范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置、深化國(guó)際合作，從而為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力營(yíng)造更好的環(huán)境。未來(lái)我國(guó)將堅(jiān)持貿(mào)易開放和投資開放并重，在貿(mào)易開放過(guò)程中要注重內(nèi)貿(mào)外貿(mào)并重，做好深化自貿(mào)區(qū)改革和東中西貿(mào)易聯(lián)動(dòng)發(fā)展，在投資開放中要注重外商投資和對(duì)外投資兼顧，用好全球創(chuàng)新要素資源，從而加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。資本市場(chǎng)要持續(xù)深化境內(nèi)外互聯(lián)互通機(jī)制，加強(qiáng)上海與香港資本市場(chǎng)之間的統(tǒng)籌布局和協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)的全面制度型開放，同時(shí)更好地統(tǒng)籌金融雙向開放和國(guó)家金融安全問(wèn)題，在開放過(guò)程中提升我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力和話語(yǔ)權(quán)。

（編輯 張明富）