強(qiáng)化證券公司投研能力 建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)

    王培斌 財(cái)信證券股份有限公司總裁

    今年，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條”），此前證監(jiān)會提出的“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”的監(jiān)管理念在新“國九條”中得到了充分的體現(xiàn)，同時(shí)“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”監(jiān)管理念也是對2023年底中央金融工作會議提出要打造一流投資機(jī)構(gòu)目標(biāo)的呼應(yīng)。建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)是建立金融強(qiáng)國的重要組成部分，證券公司作為資本市場的重要樞紐，強(qiáng)化證券公司核心投研能力是培育一流投資機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵和根本。

    努力縮小與國際一流投資機(jī)構(gòu)的差距

    新時(shí)期新“國九條”的出臺對中國資本市場發(fā)展具有指導(dǎo)意義，強(qiáng)化了建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)的愿景目標(biāo)，“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”又為建立一流投資機(jī)構(gòu)提出了具體的要求，為證券公司加強(qiáng)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)建設(shè)指明了方向，但在實(shí)際建設(shè)過程中仍然與國際一流機(jī)構(gòu)有差距。

    投資者權(quán)益保護(hù)方面，我國資本市場在投資者權(quán)益保護(hù)水平方面與國際標(biāo)準(zhǔn)相比還有一定的路要走，其中涉及到公司治理結(jié)構(gòu)、信息披露、法律制度及監(jiān)管執(zhí)行力等多個(gè)層面的完善，尤其是在中小投資者保護(hù)方面。新“國九條”將“投資者保護(hù)的制度機(jī)制更加完善”列為未來5年發(fā)展目標(biāo)之一，助力實(shí)現(xiàn)打造一流投資銀行的目標(biāo)。

    國際競爭力與品牌影響力方面。近年來我國頭部投資機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)開始嶄露頭角，但從整體品牌認(rèn)知、國際影響力和全球資源配置能力上，主要在香港進(jìn)行了機(jī)構(gòu)的布置，與國際頂級投資機(jī)構(gòu)布局全球相比仍有差距。新“國九條”從支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組和組織創(chuàng)新等增強(qiáng)核心競爭力、增強(qiáng)資本市場制度競爭力等方面指明了方向。

    風(fēng)險(xiǎn)管理與合規(guī)體系方面。新“國九條”和“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”最核心的理念是防風(fēng)險(xiǎn)并促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。國際一流投資機(jī)構(gòu)通常擁有更為成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)體系，能夠有效應(yīng)對復(fù)雜多變的國際市場環(huán)境。我國投資機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)識別、量化分析、合規(guī)文化建設(shè)和技術(shù)應(yīng)用等方面還有提升空間，特別是在跨境業(yè)務(wù)中的合規(guī)挑戰(zhàn)尤為突出。“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”強(qiáng)調(diào)要“引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)加大合規(guī)風(fēng)控人才和技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)力度，提高合規(guī)風(fēng)控考核權(quán)重”。

    創(chuàng)新能力與技術(shù)應(yīng)用方面。國際頂尖投資機(jī)構(gòu)在量化投資、人工智能、大數(shù)據(jù)分析等高科技領(lǐng)域的應(yīng)用上更為領(lǐng)先，能夠快速處理海量數(shù)據(jù)，精準(zhǔn)捕捉市場機(jī)會。近年來國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)雖有進(jìn)步但在技術(shù)創(chuàng)新的深度和應(yīng)用廣度上尚有差距，特別是在智能投顧、自動化交易等方面。新“國九條”強(qiáng)調(diào)出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對高頻量化交易監(jiān)管，需要我們在金融科技領(lǐng)域彌補(bǔ)差距。

    人才結(jié)構(gòu)方面。一流投資機(jī)構(gòu)的競爭歸根結(jié)底是人才的競爭，國際頂級投資機(jī)構(gòu)往往擁有高度國際化、專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)，在外匯、債券、權(quán)益、衍生品等市場能夠跨時(shí)差、跨地域、跨市場對接全球市場和投資者。國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)在吸引和培養(yǎng)具有國際視野、跨文化溝通能力和專業(yè)知識的高端人才方面仍需加強(qiáng)。新“國九條”強(qiáng)調(diào)鍛造忠誠干凈擔(dān)當(dāng)?shù)母咚刭|(zhì)專業(yè)化的資本市場干部人才隊(duì)伍，人才結(jié)構(gòu)的高度專業(yè)化仍任重道遠(yuǎn)。

    建設(shè)新時(shí)代中國特色的一流投資機(jī)構(gòu)

    為全面貫徹黨的二十大精神，2023年中央金融工作會議提出建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)的遠(yuǎn)景目標(biāo)，2024年3月15日中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》，旨在圍繞強(qiáng)化監(jiān)管、防控風(fēng)險(xiǎn)、加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，為一流投資機(jī)構(gòu)建設(shè)明確了方向。為加速彌補(bǔ)差距，推動中國投資機(jī)構(gòu)向國際一流邁進(jìn)，我們認(rèn)為可以具體從客戶、人才、科技、研究與策略、風(fēng)控合規(guī)、國際化合作等六方面進(jìn)行強(qiáng)化。

    創(chuàng)新以客戶為中心的服務(wù)模式。新“國九條”強(qiáng)調(diào)需要從投資者保護(hù)機(jī)制上保護(hù)投資者的利益，我們認(rèn)為可以從具體的服務(wù)和反應(yīng)機(jī)制兩方面進(jìn)行努力。服務(wù)方面，通過大數(shù)據(jù)分析客戶行為，提供定制化個(gè)性化的投資建議、研究報(bào)告和財(cái)富管理方案。機(jī)制方面，從機(jī)構(gòu)角度來看可以建立多渠道客戶服務(wù)系統(tǒng)，包括在線平臺、移動APP、專屬客戶經(jīng)理等方面來確保即時(shí)響應(yīng)客戶需求。

    強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理推動合規(guī)文化建設(shè)。“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”強(qiáng)調(diào)“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”“抓好監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)”。證券公司建立一流投資機(jī)構(gòu)需要建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立涵蓋市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等維度的全維度、全流程的風(fēng)險(xiǎn)評估與管理系統(tǒng)。同時(shí)，堅(jiān)持合規(guī)優(yōu)先，加強(qiáng)員工合規(guī)培訓(xùn)，確保所有業(yè)務(wù)活動在法律框架內(nèi)進(jìn)行，建立全流程合規(guī)的良好行業(yè)形象。

    科技賦能打造智能投研平臺。“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”之一的《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見》強(qiáng)調(diào)深化金融科技應(yīng)用。大數(shù)據(jù)分析方面，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)收集、整理、分析市場信息，提升研究的深度和廣度，同時(shí)開發(fā)智能分析工具，如自然語言處理技術(shù)用于報(bào)告摘要、情緒分析，機(jī)器學(xué)習(xí)模型預(yù)測市場趨勢。構(gòu)建云平臺，提高數(shù)據(jù)處理和模型運(yùn)算效率，實(shí)現(xiàn)行業(yè)或者公司內(nèi)部研究資源的高效共享。

    構(gòu)建一流投研團(tuán)隊(duì)與人才培養(yǎng)體系。“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”強(qiáng)調(diào)“推動培養(yǎng)德才兼?zhèn)涞慕鹑谌瞬抨?duì)伍”“力爭在人才隊(duì)伍、行業(yè)文化等方面居于國際前列”。人才隊(duì)伍方面，積極吸引國內(nèi)外頂尖的金融、數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)等跨學(xué)科人才，構(gòu)建多學(xué)科交叉的投研團(tuán)隊(duì)；培育行業(yè)內(nèi)持續(xù)教育的文化：設(shè)立行業(yè)及公司內(nèi)部研究院，定期舉辦研討會、工作坊，與國內(nèi)外頂尖學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)合作，提供定制化培訓(xùn)課程。

    深化市場研究與策略創(chuàng)新。“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”強(qiáng)化“平臺型、團(tuán)隊(duì)制、一體化、多策略”投研體系同樣適用于證券公司一流投資機(jī)構(gòu)的建立，例如開展前瞻性研究，聚焦新興領(lǐng)域例如綠色金融、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生物科技等，進(jìn)行前沿研究并為投資者提供新視角。多元化策略創(chuàng)新方面，開發(fā)包含量化投資、事件驅(qū)動、價(jià)值投資等多方面的策略，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶需求。

    國際化戰(zhàn)略與監(jiān)管合作。新“國九條”在堅(jiān)持統(tǒng)籌資本市場高水平制度型開放和安全方面強(qiáng)調(diào)“深化國際證券監(jiān)管合作”，本文認(rèn)為可以從國際合作和聯(lián)合監(jiān)管兩方面突破助力培育一流投資機(jī)構(gòu)。海外布局合作方面，在現(xiàn)有香港布局的基礎(chǔ)上在主要金融中心設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，參與國際資本運(yùn)作拓展海外客戶基礎(chǔ)，提升國際影響力和競爭力。

    證券公司把握時(shí)代的脈搏努力成為一流投資機(jī)構(gòu)

    目前已有多地開始著手出臺壯大一流投資與投行機(jī)構(gòu)的政策。11月27日，深圳市委金融辦就《深圳市推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展的行動方案（2025—2027）》公開征求意見，指出引導(dǎo)證券機(jī)構(gòu)、公募基金、風(fēng)投創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)加大并購重組業(yè)務(wù)布局和投入力度。12月6日，國信證券和萬和證券并購重組最新進(jìn)展出爐，國信證券擬通過發(fā)行A股股份的方式向7名交易對方收購萬和證券合計(jì)96.08%股份。12月10日，上海市政府印發(fā)《上海市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027年）》，指出推動傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，鼓勵包括金融在內(nèi)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、專業(yè)服務(wù)業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)上市公司，開展同行業(yè)、上下游并購和吸收合并。此前國泰君安證券發(fā)布公告稱吸收合并海通證券，通過并購等方式能夠壯大現(xiàn)有機(jī)構(gòu)的綜合實(shí)力。

    在建立金融強(qiáng)國打造一流投資投行機(jī)構(gòu)的大背景下，證券公司應(yīng)適時(shí)把握時(shí)代脈搏，以強(qiáng)化核心投研能力為突破口，不斷推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、策略創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理與合規(guī)建設(shè)，積極拓展國際視野，為我國乃至全球資本市場的穩(wěn)定發(fā)展貢獻(xiàn)重要力量，最終實(shí)現(xiàn)向一流投資機(jī)構(gòu)的跨越。

（編輯 張明富 上官夢露）