券商板塊迎基本面與估值雙重修復窗口期

    本報記者 周尚伃

    當前，在資本市場交易活躍度逐步回升的背景下，證券行業(yè)的基本面暖意已確確實實傳導至業(yè)績端。然而，二級市場的估值表現(xiàn)卻顯得有些“滯后”。

    對此，2月10日晚間，證券板塊個股華創(chuàng)云信發(fā)布了估值提升計劃?；诠竟蓛r長期低于每股凈資產(chǎn)的實際情況，推出七大類舉措，明確以提升公司質(zhì)量為核心，推動估值向合理水平回歸。

    華創(chuàng)云信的具體措施聚焦于數(shù)智化轉(zhuǎn)型、資本運作、股東回報機制三大實操維度。戰(zhàn)略布局上，公司努力將華創(chuàng)證券轉(zhuǎn)型為新型數(shù)字化資產(chǎn)管理公司。同時，全面推進數(shù)智化轉(zhuǎn)型，重構(gòu)服務組織方式，逐步構(gòu)建覆蓋資管、投行、銷售交易等核心業(yè)務的智能體矩陣，打造數(shù)智化驅(qū)動的組織。資本運作方面，公司明確將穩(wěn)妥開展并購重組、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，其中“努力推進控股太平洋證券相關(guān)事宜”的表述，釋放出公司通過外延式擴張做優(yōu)做強的發(fā)展思路。

    在投資者回報機制上，華創(chuàng)云信近年來已完成五期股份回購，完成4788.12萬股回購股份注銷，進一步提升每股收益水平，提高股利支付率。同時，該公司已實施完成三期員工持股計劃，并將優(yōu)化長效激勵約束機制、提升公司治理效能、提高信息披露質(zhì)量、強化投資者關(guān)系管理。

    對于華創(chuàng)云信此番動作，薩摩耶云科技集團首席經(jīng)濟學家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時表示，該計劃內(nèi)容較為全面，但市場更關(guān)注相關(guān)舉措能否真正提升公司的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量。華創(chuàng)云信全資子公司華創(chuàng)證券與太平洋證券的整合進展、數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效都需要時間驗證，短期或難以改變估值折價。券商股估值更多取決于市場整體交投活躍度、政策紅利和并購重組預期，所以，這份估值提升計劃的關(guān)鍵，在于后續(xù)執(zhí)行落地。

    當前，證券行業(yè)呈現(xiàn)出業(yè)績高增、估值偏低的顯著特征。從已披露的2025年業(yè)績預告/快報來看，多家券商報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤同比改善。其中，頭部券商經(jīng)營穩(wěn)健，并購重組相關(guān)標的業(yè)績彈性顯現(xiàn)；中小券商已實現(xiàn)特色發(fā)展。

    國聯(lián)民生非銀金融首席分析師劉雨辰向《證券日報》記者表示，當前市場熱度回升，政策密集出臺后市場情緒有所回暖，需持續(xù)關(guān)注市場成交及指數(shù)反彈的持續(xù)性。此外，在監(jiān)管扶優(yōu)限劣的政策導向下，券商供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進程將加快，優(yōu)質(zhì)頭部券商在穩(wěn)健經(jīng)營、專業(yè)能力等方面的優(yōu)勢將進一步凸顯。

    估值層面，截至2月11日，證券板塊整體市凈率在1.4倍左右，仍處于歷史偏低水平，業(yè)績逐步改善與估值修復節(jié)奏不匹配的現(xiàn)象較為突出。

    “從估值維度看，證券板塊當前處于基本面強支撐的底部區(qū)間。”中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然表示，經(jīng)定量測算，證券板塊存在兩條上行路徑，一是依托交易量企穩(wěn)邏輯，逐步實現(xiàn)估值抬升與補漲；二是借力超預期金融政策催化，突破估值上限打開上漲空間。

    在東海證券非銀首席分析師陶圣禹看來，高活躍度的市場環(huán)境有利于提升券商整體業(yè)績彈性。市場風險偏好的回暖也有助于推動投行業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務的復蘇，為券商推進收入結(jié)構(gòu)多元化提供支撐。在當前市場量能持續(xù)擴張的背景下，板塊正迎來基本面與估值雙重修復的重要窗口期。

    此外，證券行業(yè)中長期結(jié)構(gòu)性機遇同樣值得關(guān)注。中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良表示，資本市場制度供給的持續(xù)強化，將成為支持科技創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升居民財富和構(gòu)建金融強國的重要支點。在此過程中，行業(yè)在投行業(yè)務、衍生品、財富管理與國際化等領(lǐng)域有望迎來重大結(jié)構(gòu)性機遇。

    “不過，要真正改善市場對券商股的估值認知，最終仍要依靠行業(yè)整體凈資產(chǎn)收益率提升、并購重組實質(zhì)性落地、資本市場改革政策兌現(xiàn)。”鄭磊補充稱。