券商并表監(jiān)管進入實質(zhì)執(zhí)行期 6家頭部券商先行落地報送

    本報記者 周尚伃

    3月18日，《證券日報》記者從券商處獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）近日正式啟動首批過渡期券商并表管理報告及并表風(fēng)控指標(biāo)報送工作，首批報送主體為已正式實施并表監(jiān)管試點的6家頭部券商。此次報送工作的啟動，表明行業(yè)全面并表監(jiān)管進入實質(zhì)運行階段。

    盤古智庫（北京）信息咨詢有限公司高級研究員江瀚在接受《證券日報》記者采訪時表示：“券商并表管理的穩(wěn)步落地與有序推進，將重塑證券行業(yè)的風(fēng)控邏輯，實現(xiàn)從‘單體防御’向‘集團免疫’的模式升級。過去，風(fēng)險往往隱匿于子公司或表外業(yè)務(wù)的盲區(qū)，而并表監(jiān)管通過穿透式管理，強制要求覆蓋境內(nèi)外、本外幣及表內(nèi)外全口徑業(yè)務(wù)，消除了套利空間，構(gòu)建起真正的全面風(fēng)險管理閉環(huán)。”

    作為證券行業(yè)風(fēng)險管理的關(guān)鍵制度安排，券商并表監(jiān)管歷經(jīng)多年籌備與試點探索。2020年，證監(jiān)會批準6家券商實施并表監(jiān)管試點，為行業(yè)積累了可復(fù)制、可推廣的實踐經(jīng)驗。2025年，中證協(xié)正式發(fā)布《證券公司并表管理指引（試行）》（以下簡稱《指引》），明確了并表管理范圍、各要素管理要求及差異化過渡期安排。

    根據(jù)中證協(xié)本次下發(fā)的具體安排，中金公司、招商證券、中信證券、華泰證券、中信建投、國泰海通等6家試點券商被確定為首批報送主體。按照時間表，上述券商需在2026年4月30日前提交2025年度并表管理情況報告；并于4月29日前報送2026年第一季度并表風(fēng)控指標(biāo)數(shù)據(jù)，后續(xù)按季度常態(tài)化報送。

    從首批試點名單來看，6家券商均為行業(yè)頭部公司，在資產(chǎn)規(guī)模、子公司布局、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度等方面均具備行業(yè)代表性。

    江瀚表示：“選取6家頭部券商先行先試，既能驗證規(guī)則的有效性，又能為全行業(yè)積累可復(fù)制的經(jīng)驗，降低系統(tǒng)性試錯成本。同時，差異化安排兼顧了行業(yè)發(fā)展的非均衡性，給予中小券商寶貴的緩沖期以完善數(shù)據(jù)治理與系統(tǒng)建設(shè)，避免了‘一刀切’可能引發(fā)的流動性沖擊或合規(guī)風(fēng)險，確保了市場生態(tài)的平穩(wěn)過渡。從長遠來看，并表監(jiān)管實質(zhì)上提高了行業(yè)準入與運營的門檻，頭部券商憑借先發(fā)優(yōu)勢與成熟的集團管控能力，將在業(yè)務(wù)協(xié)同、創(chuàng)新試點上獲得更大空間，行業(yè)集中度或進一步提升。”

    隨著券商專業(yè)子公司持續(xù)擴容、業(yè)務(wù)邊界不斷拓展、國際化布局穩(wěn)步推進，集團化經(jīng)營特征日益明顯，加強并表管理的必要性突出。

    對于首批參與試點的6家頭部券商而言，本次并表管理報告及風(fēng)控指標(biāo)報送工作，將促使其進一步完善風(fēng)險管理體系。據(jù)了解，經(jīng)過多年試點探索，多家頭部券商已逐步優(yōu)化并表管理架構(gòu)，在實現(xiàn)風(fēng)險全覆蓋、強化境內(nèi)外子公司管理、建立風(fēng)險預(yù)警機制及升級基礎(chǔ)設(shè)施等方面取得實質(zhì)性進展。頭部券商的示范效應(yīng)，將有效帶動全行業(yè)強化風(fēng)險管理建設(shè)，提高行業(yè)的整體風(fēng)險管理水平。

    “推進券商并表管理，將顯著提升資本配置效率。”江瀚表示，在統(tǒng)一的風(fēng)險視圖下，集團內(nèi)部資本可依據(jù)風(fēng)險調(diào)整后收益進行動態(tài)優(yōu)化，打破子公司間的資本壁壘，引導(dǎo)資本向高回報、低風(fēng)險的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)集聚，從而釋放頭部券商的杠桿潛能。