自營業(yè)務(wù)成券商業(yè)績“壓艙石”

    數(shù)據(jù)顯示，2025年證券業(yè)股票投資規(guī)模同比增長36.47%

    本報記者 周尚伃

    中國證券業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2025年券商自營業(yè)務(wù)收入超1800億元，自營業(yè)務(wù)已連續(xù)三年穩(wěn)居行業(yè)第一大收入來源，堪稱券商業(yè)績“壓艙石”。在A股上市券商中，中信證券、國泰海通、中金公司等7家公司去年自營業(yè)務(wù)收入均超100億元。

    值得一提的是，在自營業(yè)務(wù)中，去年券商股票投資規(guī)模同比增長36.47%，顯示行業(yè)權(quán)益資產(chǎn)配置力度顯著提升。

    7家券商自營收入破百億元

    2025年，資本市場交投活躍度顯著提升，A股主要指數(shù)均實現(xiàn)上漲，為券商自營業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境。證券行業(yè)去年全年實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入1853.24億元，同比增長6.46%，占總營收比重高達(dá)34.24%，盈利貢獻(xiàn)度持續(xù)領(lǐng)跑經(jīng)紀(jì)、投行、資管等各項主營業(yè)務(wù)。

    從行業(yè)競爭格局來看，2025年，頭部券商依托雄厚資本實力、成熟投研體系與全球化布局能力，在自營賽道持續(xù)鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢。其中，中信證券以386.04億元自營業(yè)務(wù)收入領(lǐng)跑行業(yè)，同比增長46.53%；國泰海通自營業(yè)務(wù)收入254.04億元，同比增長72.01%；中金公司、申萬宏源、華泰證券、中國銀河、廣發(fā)證券緊隨其后，自營業(yè)務(wù)收入均突破百億元。

    同時，中小券商展現(xiàn)出強(qiáng)勁的業(yè)績彈性，部分機(jī)構(gòu)憑借精準(zhǔn)賽道布局實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)跨越式增長。2025年，國聯(lián)民生自營業(yè)務(wù)收入同比增長超250%，中原證券收入同比增超80%，國泰海通、廣發(fā)證券、紅塔證券、信達(dá)證券的收入同比增幅也均在50%以上。在市場整體上行周期中，自營業(yè)務(wù)不僅成為中小券商實現(xiàn)彎道超車的重要抓手，也推動頭部券商通過提升權(quán)益投資占比、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步筑牢競爭壁壘。

    當(dāng)前，不同梯隊券商的增長邏輯呈現(xiàn)明顯分化。在國泰海通非銀首席分析師劉欣琦看來，2025年，按照凈利潤排序?qū)⑸鲜腥虅澐譃椴煌蓐?，再從其營收的增長部分來看，大中型券商凈營收增長主要受益于自營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，其中投資業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了主要收益；中小券商主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長；在長端利率下行空間有限、券商固收自營擴(kuò)表放緩的大環(huán)境下，券商在跨境資產(chǎn)配置、權(quán)益業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等方面的探索布局，有望成為其下一階段發(fā)展的關(guān)鍵。

    從單邊博弈到多元配置

    隨著自營業(yè)務(wù)對業(yè)績驅(qū)動作用持續(xù)凸顯，券商紛紛加大戰(zhàn)略投入，投資策略正從單一資產(chǎn)博弈向多元化、平臺化配置轉(zhuǎn)型，在嚴(yán)守風(fēng)險底線的前提下追求穩(wěn)健收益，全面提升核心競爭力。

    在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，行業(yè)加速向權(quán)益類資產(chǎn)傾斜。2025年，行業(yè)股票投資規(guī)模同比增長36.47%，股票投資規(guī)模占自營投資總規(guī)模的比重同比提升2.28個百分點，權(quán)益資產(chǎn)戰(zhàn)略地位顯著抬升。

    從已披露的2025年年報來看，頭部券商自營布局思路清晰、打法成熟，多元配置與穩(wěn)健增值成為主流戰(zhàn)略。中信建投股票交易業(yè)務(wù)以絕對收益為核心定位，強(qiáng)化市場研判，主動捕捉趨勢性和結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會；固定收益業(yè)務(wù)不斷豐富掛鉤境內(nèi)外全品類FICC（固定收益、外匯、大宗商品）資產(chǎn)的對客產(chǎn)品與服務(wù)工具箱，穩(wěn)步做大對客業(yè)務(wù)規(guī)模。中金公司股票業(yè)務(wù)深化綜合金融服務(wù)能力，全球交易能力升級，覆蓋境內(nèi)外投資者超15000家，助力公司多個一級、二級市場項目，為上市公司引入境外戰(zhàn)略、基石投資者，引入長線資金入市；固定收益業(yè)務(wù)持續(xù)提升投資交易能力，投資規(guī)模穩(wěn)步提升。

    申萬宏源完善涵蓋股票、債券、大宗商品等多品類資產(chǎn)的策略布局，穩(wěn)健應(yīng)對行情波動；國泰海通以價值投資為內(nèi)核，持續(xù)打磨專業(yè)化投資能力，夯實平臺化技術(shù)底座，強(qiáng)化全流程風(fēng)險管控，有效運(yùn)用互換便利等工具，在高增長基準(zhǔn)下持續(xù)創(chuàng)造超額收益；華泰證券則加快推進(jìn)權(quán)益投資出海，構(gòu)建境外權(quán)益自營業(yè)務(wù)體系，穩(wěn)步拓展新的投資空間和增長點。

    中小券商則立足自身稟賦，走特色化、精細(xì)化自營發(fā)展路徑。西南證券加快“平臺式、一體化、多策略”投研體系建設(shè)，構(gòu)建“紅利+”與“多策略量化”兩大核心策略，通過多資產(chǎn)、多策略的配置實現(xiàn)穩(wěn)定收益；興業(yè)證券堅持穩(wěn)健謹(jǐn)慎的投資策略，前瞻布局多元化投資組合，有效提升投資收益穩(wěn)定性與組合韌性；紅塔證券股票自營投資業(yè)務(wù)以“非方向性投資”為基礎(chǔ)扎實推進(jìn)，業(yè)務(wù)模塊構(gòu)成更加成熟；同時積極開展交易性布局，緊抓投資機(jī)會，持續(xù)對投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，為業(yè)績穩(wěn)定增長奠定堅實的基礎(chǔ)。