科創(chuàng)板滿月：運行平穩(wěn) 各項機制初顯成效

    7月22日至今，科創(chuàng)板開市已經(jīng)“滿月”。昨日，上海證券交易所有關(guān)負責(zé)人向記者介紹，目前，投資者情緒已逐步趨于理性，個股波動在預(yù)期的合理范圍內(nèi)，換手率已從開市首日的78%穩(wěn)定在目前的10%~15%區(qū)間。從已上市28家公司的定價情況看，科創(chuàng)板市場化發(fā)行機制初步顯效，絕大部分保薦機構(gòu)定價時與發(fā)行人進行多輪博弈。據(jù)介紹，開市以來，上交所以提升科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量為目標(biāo)，努力防止亂象發(fā)生，在持續(xù)監(jiān)管環(huán)節(jié)有多項重要的制度創(chuàng)新。

    交易活躍度：

    初期偏高逐步趨穩(wěn)

    科創(chuàng)板市場已有序運行一個月，總體來看，市場走勢經(jīng)歷了充分博弈、震蕩上漲、回歸理性的過程，至今28家已上市科創(chuàng)板公司股價全部上漲，較發(fā)行價漲幅約171%，漲幅中位數(shù)160%。分行業(yè)看，生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)漲幅居前，中、小市值股漲幅高于大市值股。從個股表現(xiàn)看，波動在預(yù)期的合理范圍內(nèi)。前五日無漲跌幅限制期，除首日外，僅2只個股觸發(fā)盤中臨時停牌，多數(shù)情況下股票漲跌幅在20%以內(nèi)；實施漲跌幅限制后，個股漲跌幅進一步收窄至10%以內(nèi)，僅4只股票出現(xiàn)漲停，累計5次。從交易活躍度看，前期偏高，隨后趨于平穩(wěn)。含盤后固定交易和大宗交易在內(nèi)，科創(chuàng)板首月成交額合計5850億元，日均254億元，占滬市比重為13.8%。目前，換手率已從開市首日的78%穩(wěn)定在10%~15%區(qū)間。

    上交所介紹，從投資者結(jié)構(gòu)看，近四成開通科創(chuàng)板權(quán)限的投資者參與首月交易。自然人投資者成為科創(chuàng)板參與主體，交易占比89%，專業(yè)機構(gòu)交易占比11%。未來，隨著新股供給常態(tài)化以及投資者參與熱情趨穩(wěn)，科創(chuàng)板估值將逐漸回歸理性。

    科創(chuàng)板市場首月的兩融業(yè)務(wù)運行態(tài)勢良好，兩融余額規(guī)模在逐步上升后趨穩(wěn)。截至8月20日，科創(chuàng)板兩融余額為60.32億元，占922.86億元上市可流通市值的6.54%。其中，融資余額為32.97億元，占兩融余額比例為54.66%，占上市可流通市值的3.57%；融券余量金額為27.35億元，占兩融余額比例為45.34%，占上市可流通市值的2.96%。首月融券余量金額占兩融余額比例基本穩(wěn)定在40%~50%之間。同期，截至8月20日滬市主板兩融余額為4599.46億元，占27.68萬億元上市可流通市值的1.66%，其中融券余量金額39.42億元，僅占兩融余額的0.86%。

    截至8月20日，科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的證券出借余量為1.53億股、金額為45.74億元，占科創(chuàng)板上市可流通市值的4.96%。同期，截至8月20日，滬市主板證券出借余量為1.25億股、金額為14.41億元，僅占上交所主板上市可流通市值的0.005%。

    科創(chuàng)板市場化

    發(fā)行機制顯效

    從市場反饋來看，已上市的28家科創(chuàng)板公司發(fā)行價格符合市場大多數(shù)的預(yù)期。例如在靜態(tài)市盈率指標(biāo)上，28家公司2018年扣非前攤薄后市盈率區(qū)間為18~269倍，中位數(shù)45倍；扣非后攤薄后市盈率區(qū)間為19~468倍，中位數(shù)48倍。從動態(tài)市盈率指標(biāo)看，28家公司按照2019年預(yù)計每股收益計算的動態(tài)市盈率中位數(shù)為34倍。絕大部分公司發(fā)行市盈率低于可比公司，也基本落于賣方建議估值區(qū)間內(nèi)，符合市場預(yù)期。

    28家公司發(fā)行市盈率高低有別，體現(xiàn)了市場對不同行業(yè)、不同公司的差異化價值判斷。

    從28家公司的定價情況看，科創(chuàng)板市場化發(fā)行機制初步顯效。通過提高網(wǎng)下機構(gòu)占比、試行跟投制度、投價報告約束機制、剔除最高報價機制等措施，形成了相對理性、獨立判斷、壓實責(zé)任的發(fā)行承銷環(huán)境。目前，28家公司每個網(wǎng)下賬戶、每個投資者每次申購獲配金額中位數(shù)提升至39萬元、109萬元，是近3年現(xiàn)有板塊的37倍、62倍，有效加大了網(wǎng)下報價的約束。28家公司的跟投金額為0.26億元~2.1億元，絕大部分保薦機構(gòu)定價時與發(fā)行人進行多輪博弈，體現(xiàn)了跟投效果。

    值得注意的是，開市以來，上交所以提升科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量為目標(biāo)，努力防止各種亂象發(fā)生。從實際情況看，信息披露秩序總體平穩(wěn)，持續(xù)監(jiān)管開局良好。

    一是發(fā)揮科創(chuàng)板制度優(yōu)勢，持續(xù)監(jiān)管環(huán)節(jié)有多項重要制度創(chuàng)新，如簡化冗余信息披露、壓實保薦機構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任等，已經(jīng)得到運用，并在提升信息披露有效性、澄清市場質(zhì)疑、保障開市初期信息披露秩序中發(fā)揮了作用。二是及時回應(yīng)投資者關(guān)切，第一時間審核公司公告，針對個別科創(chuàng)公司的核心技術(shù)涉及專利訴訟，在證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部的指導(dǎo)下，會同相關(guān)派出機構(gòu)，及時采取監(jiān)管行動，督促公司向市場說清講明有關(guān)情況，并督促保薦機構(gòu)發(fā)表核查意見，充分滿足投資者知情權(quán)，緩解市場擔(dān)憂。三是做好信息披露監(jiān)管服務(wù)。開市初期，組織完成首期科創(chuàng)板公司董秘資格培訓(xùn)，明確規(guī)范運作和信息披露的紅線雷區(qū)。同時，與首批上市科創(chuàng)公司開展“一對一”溝通交流，面對面指導(dǎo)公司掌握信息披露業(yè)務(wù)，確保業(yè)務(wù)操作“零差錯”。

    處罰8起異常交易行為

    據(jù)介紹，在首批科創(chuàng)公司上市后，上交所根據(jù)《科創(chuàng)板股票異常交易實時監(jiān)控細則》，加強對違法違規(guī)行為的監(jiān)控，保障市場交易有序進行。整體來看，大多數(shù)投資者秉持了對規(guī)則的敬畏之心，“踩線”行為不多。期間，共發(fā)現(xiàn)8起異常交易行為，包括5起拉抬打壓股價類、3起虛假申報類異常交易行為，對9名個人投資者采取了書面警示的自律監(jiān)管措施，其中8名投資者為超大戶。

    此外，截至8月21日，科創(chuàng)板累計受理企業(yè)152家。從行業(yè)分布看，堅守科創(chuàng)板支持國家戰(zhàn)略定位，企業(yè)集中于“三個面向”“主要服務(wù)”“重點支持”“推動融合”等領(lǐng)域。其中，新一代信息技術(shù)57家、生物醫(yī)藥34家、高端裝備28家、新材料14家、節(jié)能環(huán)保新能源及其他行業(yè)共19家。從上市標(biāo)準(zhǔn)看，有129家、4家、1家、11家、4家企業(yè)分別選擇了科創(chuàng)板一至五套上市標(biāo)準(zhǔn)，另有3家企業(yè)選擇差異表決權(quán)/紅籌企業(yè)適用的第二套“市值+收入”指標(biāo)，包容性特征體現(xiàn)明顯。從財務(wù)狀況看，近三年平均收入復(fù)合增長率49%。從研發(fā)情況看，近一年平均研發(fā)投入占比11.45%?？傮w來看，受理企業(yè)基本反映了我國科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，與現(xiàn)代科技公司具有的高成長、強研發(fā)、稀缺性發(fā)展規(guī)律相吻合。