科創(chuàng)板審核節(jié)奏不是加快了 而是遵循市場化節(jié)奏

    編者按：截至目前，科創(chuàng)板上市委已經(jīng)召開了28次審議會。在審議過程中，委員們都關(guān)注了哪些問題？誰審議的企業(yè)最多？為什么有的企業(yè)被出具“不同意”的意見？在上市委審議前，上交所對企業(yè)的問詢聚焦在哪些點上？本期科創(chuàng)板?？?，將就企業(yè)在科創(chuàng)板上市前的那些事兒予以解答。

    ■本報見習記者 郭冀川

    在“十一”前后，科創(chuàng)板審核有了諸多新的進展。

    一方面是7月31日因為更新財報而暫時中止審核的80余家公司，陸續(xù)完成財報的更新工作并恢復審核。另一方面，撤材料、被否案例的接連出現(xiàn)，彰顯出科創(chuàng)板審核的嚴格。業(yè)界認為，這些申報失敗的案例為后來者帶來了警示作用，而第一家同股不同權(quán)的企業(yè)優(yōu)刻得在節(jié)前成功獲得“同意”的審議意見，則體現(xiàn)出科創(chuàng)板的包容性。

    審核節(jié)奏市場化

    截至記者發(fā)稿，10月6日至10月8日上交所官網(wǎng)更新了科創(chuàng)板申報公司新的進展，金山辦公、中國電器、祥生醫(yī)療提交注冊，杰普特、寶蘭德注冊生效，另有7家公司或更新問詢函，或回復交易所問詢。

    另外，截至昨日記者發(fā)稿時，共有78家科創(chuàng)板申報公司審核狀態(tài)是“已問詢”，2家公司上市委會議通過，15家公司提交注冊，2家中止，12家終止。

    恒大研究院高級研究員曹志楠對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板在6月份至9月份，每月的審議通過數(shù)量分別為31家、10家、4家和15家，其中8月份通過數(shù)量較少，主要因為補充中報信息，9月份以來審議通過數(shù)量恢復到15家，未來還有11家企業(yè)接受審議。

    曹志楠說：“科創(chuàng)板審核重點既包括對企業(yè)經(jīng)營情況的實質(zhì)審核，也包括對信息披露規(guī)范性的形式審核。實質(zhì)審核不是‘一刀切’看凈利潤，而是圍繞商業(yè)模式、核心競爭力、業(yè)務(wù)獨立性等內(nèi)容進行層層問詢，直到充分披露，形式審核方面，會計規(guī)范和內(nèi)控的關(guān)注度比較高。”

    隨著越來越多的企業(yè)完成五輪以上問詢，科創(chuàng)板上市委會議將要面對大量公司的上會需求。東北證券研究總監(jiān)付立春對《證券日報》記者表示，此前科創(chuàng)板申報企業(yè)接受審議速度減緩與更新財報有很大關(guān)系，經(jīng)過一段時間整理、補充材料，申報公司陸續(xù)恢復審核流程。“現(xiàn)在大量科創(chuàng)板申報公司都在等待上市委會議召開，但這并不表明科創(chuàng)板審核的節(jié)奏會加快，而是恢復正常節(jié)奏。”付立春稱。

    曹志楠也表示，科創(chuàng)板的審核節(jié)奏符合市場預期，一方面有效消化存量，讓申報企業(yè)對科創(chuàng)板審核進度形成穩(wěn)定預期，另一方面將加大優(yōu)質(zhì)上市公司供給，有助于引導市場估值回歸理性。

    在科創(chuàng)板審核流程中，審核問詢時限為三個月，科創(chuàng)板申報公司及其保薦人、證券服務(wù)機構(gòu)回復上交所審核問詢的時間不計算在內(nèi)，審核問詢環(huán)節(jié)往往需要經(jīng)過多輪。此后上市委召開會議，對上交所審核機構(gòu)出具的審核報告及上市申請文件進行審議，與會委員就審核機構(gòu)提出的初步審核意見，提出審議意見。上交所將結(jié)合上市委審議意見，出具同意或不同意發(fā)行上市的審核意見。

    目前大多數(shù)公司都處于審核問詢環(huán)節(jié)，等待接下來的上市委會議環(huán)節(jié)。付立春說：“注冊制下新股發(fā)行更加市場化，強調(diào)市場化和法治化，監(jiān)管機構(gòu)依法對發(fā)行人是否符合發(fā)行和上市條件、信息披露是否符合法定要求進行審查，不對發(fā)行申請人的價值作出判斷，不對發(fā)行定價設(shè)限，由投資者做出投資決定。在發(fā)行過程中，注冊制會相應(yīng)簡化一些過去審批制的流程，但信息披露制度體系更為嚴格，所以在申報企業(yè)更新材料階段，上會速度將放緩。隨著申報企業(yè)完成材料的遞交，上會速度也會隨之提升，這種市場化的IPO流程管理，是中國證券市場成熟的表現(xiàn)。”

    稀缺性炒作將終結(jié)

    科創(chuàng)板上市企業(yè)的增加，也會對已上市企業(yè)產(chǎn)生一定影響。付立春表示，目前一些科創(chuàng)板上市公司估值較高，甚至偏離了自身價值，其中一個原因就是科創(chuàng)板公司的稀缺性。“這種現(xiàn)象不可能長期維持，隨著科創(chuàng)板審核流程的日趨成熟與完善，越來越多的公司會登陸科創(chuàng)板，稀缺性炒作將讓位給理性的估值定位，后續(xù)科創(chuàng)板上市公司的定價也將參考現(xiàn)行市場狀況，甚至上市企業(yè)越多，價值越理性。”

    上海邁柯榮信息咨詢有限責任公司董事長徐陽對記者表示，過會企業(yè)的增加，會對存量的公司股票產(chǎn)生一定沖擊，但長期來看將會吸引更多的資金入場。“科創(chuàng)板審核的重點主要在于研發(fā)投入方面以及有無科創(chuàng)屬性，后續(xù)還將加大財報等其他方面的質(zhì)量考核，優(yōu)秀的公司會越來越多，科創(chuàng)板公司稀缺性炒作將被終結(jié)。”徐陽表示。

    上市委會議將在“十一”長假后，加快對科創(chuàng)板申報公司的審議，這成為業(yè)內(nèi)人士的共識，不論問詢公司數(shù)量還是新申報企業(yè)數(shù)量，都足夠支撐起科創(chuàng)板上市節(jié)奏的平穩(wěn)進行。節(jié)前首家同股不同權(quán)的企業(yè)優(yōu)刻得順利通過上交所上市委審議，如果最終能夠獲得證監(jiān)會的注冊同意，將成為科創(chuàng)板首家同股不同權(quán)的上市公司，也進一步體現(xiàn)了科創(chuàng)板的包容性。

    付立春表示，此前A股市場是完全拒絕同股不同權(quán)的企業(yè)，這使得很多優(yōu)秀的國內(nèi)企業(yè)最終選擇到境外上市，科創(chuàng)板允許這類企業(yè)申報，邁出了改革關(guān)鍵的一步。

    “此前上市的科創(chuàng)板企業(yè)中，既沒有紅籌架構(gòu)的企業(yè)也沒有未盈利生物科技類企業(yè)，說明科創(chuàng)板對于這類企業(yè)在審核方面更為嚴格，而隨著優(yōu)刻得的過會，將會給這類‘特殊’的企業(yè)更大信心，也為科創(chuàng)板企業(yè)多樣性打開了渠道。”付立春說。

    曹志楠認為，同股不同權(quán)企業(yè)優(yōu)刻得過會，是科創(chuàng)板對此商業(yè)模式的認可，有利于培育優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)競爭力，也對相關(guān)公司治理水平提出更高要求。包容性更強的科創(chuàng)板將考驗監(jiān)管、立法、司法等配套制度，特別表決權(quán)下中小股東權(quán)益保護、公司股權(quán)穩(wěn)定性等問題將會被重點關(guān)注。