科創(chuàng)板首現(xiàn)“破發(fā)” 發(fā)行定價(jià)重心將下移

    6日，科創(chuàng)板上市公司昊海生科盤中“破發(fā)”、久日新材收盤價(jià)“破發(fā)”。市場人士認(rèn)為，新股發(fā)行定價(jià)偏高成為“破發(fā)”主要?jiǎng)右?，新股定價(jià)有望回歸理性?？苿?chuàng)板保薦跟投等機(jī)制有效促進(jìn)新股價(jià)值回歸過程，“破發(fā)”應(yīng)是科創(chuàng)板實(shí)行市場化定價(jià)改革后的正?，F(xiàn)象。

    定價(jià)偏高成“破發(fā)”主因

    東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)中國證券報(bào)記者表示，在高度市場化的詢價(jià)定價(jià)機(jī)制下，科創(chuàng)板高效建立并開市，機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)板的投資熱情高漲，導(dǎo)致不少企業(yè)發(fā)行價(jià)較高。此外，科創(chuàng)板發(fā)展迅速，開市后二級(jí)市場熱度不減。加快軟著陸，過渡到相對(duì)平穩(wěn)成熟階段，有利于增加對(duì)企業(yè)基本面及估值的理性認(rèn)識(shí)。

    亦有券商投行人士分析，從基本面看，“破發(fā)”個(gè)股并未出現(xiàn)糟糕的情況，首發(fā)定價(jià)偏高成為“破發(fā)”主因。

    比如昊海生科，該公司是國內(nèi)醫(yī)用生物材料領(lǐng)域知名企業(yè)，按照6日收盤價(jià)計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率約為41倍，而其港股市盈率在18倍左右。比價(jià)效應(yīng)之下，公司估值回歸在情理之內(nèi)。

    同樣，久日新材的發(fā)行定價(jià)與同行業(yè)上市公司相比處于較高水平。久日新材原本在新三板掛牌，不久前摘牌時(shí)總市值為19.93億元。即便當(dāng)前公司股價(jià)“破發(fā)”，總市值仍接近75億元。另外，久日新材在A股市場發(fā)行價(jià)為66.68元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為42.16倍，高出同期行業(yè)平均市盈率1倍以上。

    “在市場化定價(jià)機(jī)制下，出現(xiàn)‘破發(fā)’是應(yīng)有之義。最近幾只個(gè)股股價(jià)回調(diào)較多，大家早有心理預(yù)期。”前述券商投行人士對(duì)中國證券報(bào)記者說。

    新股“破發(fā)”或常態(tài)化

    接受中國證券報(bào)記者采訪的專家普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板在市場化定價(jià)基礎(chǔ)上出現(xiàn)“破發(fā)”是正?，F(xiàn)象。在市場化水平較高的港股市場，新股上市首日“破發(fā)”率接近15%，2018年上半年，港股IPO數(shù)量稱雄全球，與之對(duì)應(yīng)的則是近半新股首日“破發(fā)”。

    在2009年至2012年的新股發(fā)行制度改革過程中，大量新股“破發(fā)”也曾出現(xiàn)。可見只要采用市場化定價(jià)機(jī)制，就無法回避“破發(fā)”這一話題。

    “科創(chuàng)板因機(jī)制建設(shè)到位，所以更有效率地實(shí)現(xiàn)了價(jià)值回歸和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。比如市場上一輪集中‘破發(fā)’前后經(jīng)歷了一年半左右時(shí)間，而科創(chuàng)板三四個(gè)月就實(shí)現(xiàn)了，說明機(jī)制更有效率。”有專家表示，科創(chuàng)板前五個(gè)交易日無漲跌幅限制，此后每個(gè)交易日漲跌幅放寬到20%，這些都促使市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程提速。

    重塑新股發(fā)行生態(tài)

    對(duì)科創(chuàng)板投資者而言，不論是一級(jí)市場還是二級(jí)市場，都已提前進(jìn)入新階段，對(duì)基本面研究的要求更高，精選是未來主基調(diào)。付立春說。

    從微觀層面看，“破發(fā)”僅是個(gè)股交易過程中價(jià)格波動(dòng)的結(jié)果，并不改變個(gè)股本身價(jià)值。從宏觀層面看，“破發(fā)”對(duì)新股生態(tài)有著重要的積極影響：一方面，約束投行等機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行定價(jià)過程中更加理性；另一方面，有望改變新股炒作帶來的投機(jī)惡習(xí)，讓市場化定價(jià)機(jī)制充分發(fā)揮作用。

    專家稱，從一定程度上而言，“破發(fā)”甚至快速“破發(fā)”彰顯“買方約束”的巨大作用，說明試點(diǎn)改革市場化的方向是完全正確的。

    “新股上市首日‘破發(fā)’可能讓網(wǎng)下和網(wǎng)上打新的行為都更合理、謹(jǐn)慎，會(huì)把新股發(fā)行定價(jià)重心下移。這是一種自動(dòng)調(diào)節(jié)、自我約束的市場化力量，這種機(jī)制正是注冊(cè)制和科創(chuàng)板所追求的。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對(duì)中國證券報(bào)記者表示。