本報記者 張歆
“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制是2019年中國資本市場最大的改革成就,也是資本市場近30年發(fā)展中的重大改革之一。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《證券日報》記者采訪時高度評價科創(chuàng)板“試驗田”的建設(shè)進(jìn)程,并認(rèn)為“優(yōu)化了資本市場的監(jiān)管理念、投資理念以及市場生態(tài)”。
2019年,設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制成為資本市場的“一號工程”。12月19日,多位業(yè)內(nèi)人士和專家對《證券日報》記者表示,“科創(chuàng)板的設(shè)立進(jìn)程符合預(yù)期,已經(jīng)形成了多維度可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗。”接近監(jiān)管部門的人士對記者坦言,“審核、發(fā)行、交易、投資者適當(dāng)性管理等規(guī)則已經(jīng)成功接受了市場檢驗,現(xiàn)在主要考驗上市公司持續(xù)監(jiān)管的相關(guān)制度創(chuàng)新。”
事實上,隨著設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的穩(wěn)妥推進(jìn),注冊制試點(diǎn)擴(kuò)圍已經(jīng)被“官宣”。12月13日,證監(jiān)會提出,堅守科創(chuàng)板定位,加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制等內(nèi)容。
審核、發(fā)行、交易及監(jiān)管
均充滿創(chuàng)新基因
細(xì)節(jié)決定成敗。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制作為資本市場的新生事物,審核、發(fā)行、交易、投資者保護(hù)、持續(xù)監(jiān)管等方方面面的制度均被置于鎂光燈下,接受市場的觀察和檢驗。
第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理李興剛12月19日在接受《證券日報》記者采訪時評價,“科創(chuàng)板推出了多樣化的上市標(biāo)準(zhǔn),允許優(yōu)質(zhì)的虧損企業(yè)、同股不同權(quán)以及紅籌企業(yè)上市,為亟需資金的創(chuàng)新企業(yè)提供了融資渠道,差異化的上市標(biāo)準(zhǔn)充分激發(fā)了科創(chuàng)企業(yè)的活力。同時,科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制,公司上市由上交所審核、證監(jiān)會注冊,提高了資本市場投資效率。”
李興剛表示,在發(fā)行定價方面,科創(chuàng)板更加強(qiáng)調(diào)定價的有效性,遵循市場化定價詢價原則。從交易制度上看,科創(chuàng)板公司上市首周不設(shè)置漲跌停限制,5個交易日后漲跌幅放寬至20%,在此基礎(chǔ)上,配合價格籠子的設(shè)置。從科創(chuàng)板開市以來的實際交易情況看,大幅減少了新股多日無量漲停的情形,實施效果較好。
資深投行人士王驥躍對《證券日報》記者表示,科創(chuàng)板從推出至今始終穩(wěn)步前進(jìn),制度設(shè)計上有不少創(chuàng)新點(diǎn),包括審核流程、審核內(nèi)容、審核標(biāo)準(zhǔn)以及信息披露與市場化發(fā)行等;目前,虧損企業(yè)與特殊表決權(quán)企業(yè)有了過會案例,包容性增強(qiáng);投資者門檻設(shè)置比較恰當(dāng)。
前海開源基金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也贊同上述觀點(diǎn),并在接受本報記者采訪時表示,“科創(chuàng)板制度改革取得成效,實現(xiàn)整體平穩(wěn)運(yùn)行,年內(nèi)整體表現(xiàn)達(dá)到了預(yù)期,也積累了很多經(jīng)驗。”
形成多維度
可復(fù)制可推廣經(jīng)驗
科創(chuàng)板作為資本市場改革“試驗田”,意義顯然不止于科創(chuàng)板市場自身,而是為整個市場提供先進(jìn)經(jīng)驗。
在李興剛看來,科創(chuàng)板有三個方面制度為目前主板及創(chuàng)業(yè)板交易機(jī)制改革積累了經(jīng)驗。在投資者保護(hù)方面,科創(chuàng)板引入投資者適當(dāng)性管理制度。
同時強(qiáng)化證券公司投資者適當(dāng)性管理義務(wù)和責(zé)任追究;在交易方面,科創(chuàng)板更加注重市場流動性的良性發(fā)展,防控過度投機(jī);在退市制度設(shè)計上,科創(chuàng)板借鑒了國外成熟資本市場的經(jīng)驗,對科創(chuàng)板上市公司退市制度進(jìn)行了多元化的設(shè)計。在退市標(biāo)準(zhǔn)方面,加入了成交量、股票價格、市值及股東人數(shù)及信息披露、規(guī)范運(yùn)作缺失等指標(biāo),有利于劣質(zhì)企業(yè)有序退出,提高上市公司的整體質(zhì)量。
董登新也認(rèn)為,科創(chuàng)板已經(jīng)設(shè)置了非常先進(jìn)的退市制度,取消了暫停上市、恢復(fù)上市、重新上市,退市效率會非常高,自然頗具威懾性。這對于其他板塊市場也可以是很好的借鑒。
王驥躍對記者表示,審核標(biāo)準(zhǔn)公開化、審核進(jìn)程與審核內(nèi)容透明化、以信息披露為中心的審核思想、放開IPO市場化定價、放開漲跌幅,這些都是可以推廣和復(fù)制的經(jīng)驗。
楊德龍從細(xì)節(jié)處著手建議,將科創(chuàng)板在新股發(fā)行體制上的創(chuàng)新推廣至創(chuàng)業(yè)板,例如,允許暫時虧損的科創(chuàng)企業(yè)上市。
“科創(chuàng)板+”未來看點(diǎn)紛呈
“注冊制+”已官宣
進(jìn)入常態(tài)化發(fā)行的科創(chuàng)板,并沒有選擇平淡,而是持續(xù)穩(wěn)健先行,因此未來依舊看點(diǎn)紛呈。
楊德龍對記者表示,“下一階段,A股市場分拆上市有望有序展開、科創(chuàng)板并購重組制度創(chuàng)新逐步推進(jìn),這些都是科創(chuàng)板企業(yè)外延式增長的重要的途徑,也是未來看點(diǎn)的一部分。”
王驥躍具體提出,下階段科創(chuàng)板注冊制的重要看點(diǎn),一是審核經(jīng)驗怎么進(jìn)一步總結(jié)和規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化,進(jìn)一步提高審核效率效果;二是交易所審核與證監(jiān)會注冊之間的銜接機(jī)制如何優(yōu)化;三是科創(chuàng)板再融資與并購重組審核即將拉開序幕;四是融券做空機(jī)制是否可以更大膽開放;五是科創(chuàng)板指數(shù)推出之后才可以有更多衍生工具;六是減持機(jī)制尤其是非公開詢價轉(zhuǎn)售機(jī)制;七是上市公司持續(xù)信披監(jiān)管與處罰機(jī)制、集體訴訟機(jī)制是否到位。
目前,監(jiān)管部門已經(jīng)明確“加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制”,李興剛和董登新不約而同的將“科創(chuàng)板+”、“注冊制+”與《證券法》修訂對接,并預(yù)計下一階段會繼續(xù)完善《證券法》等相關(guān)法律制度,不斷提高上市公司信息披露質(zhì)量。
李興剛表示,注冊制的有效實施在很大程度上依賴于充分有效的信息披露制度,而充分有效的信息披露以嚴(yán)格的法律制度和嚴(yán)厲的懲罰措施為前提。同時在注冊制下,保薦機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任更加重大,為提高信息披露的質(zhì)量,還需要加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督,督促中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)。
董登新則強(qiáng)調(diào),《證券法》修訂將加大對于違規(guī)行為的懲處力度,這正是科創(chuàng)板和注冊制也應(yīng)該配套的。
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