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機(jī)構(gòu)調(diào)研科創(chuàng)板企業(yè) 聚焦研發(fā)技術(shù)落地情況

2020-01-13 00:49  來源:證券日報(bào) 郭冀川

    本報(bào)見習(xí)記者 郭冀川

    隨著科創(chuàng)板上市公司數(shù)量逐漸增加,機(jī)構(gòu)也紛紛展開調(diào)研工作,東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示,在2019年機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)板上市公司的調(diào)研中,杭可科技、傳音控股、寶蘭德三家公司接受調(diào)研次數(shù)最多,也是機(jī)構(gòu)的重倉股。

    對(duì)于普通投資者來說,一些科創(chuàng)板公司估值較高,許多研究技術(shù)未產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值,甚至本身剛剛開始盈利,想要更深入了解公司的經(jīng)營與科研情況,還需要借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的分析與解讀。

    聚焦研發(fā)技術(shù)真實(shí)落地情況

    “科創(chuàng)板上市公司很多處于發(fā)展階段,因此市場給出了更高的估值,但公司具體發(fā)展情況只有一些公開信息,不僅是普通投資者,即便是機(jī)構(gòu)也希望能夠?qū)具M(jìn)行調(diào)研,了解其真實(shí)情況。”上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事長徐陽在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示,機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)板上市公司的調(diào)研,除了關(guān)注公司中長期發(fā)展前景,更要關(guān)注公司的研發(fā)落地情況,這也是近期各大機(jī)構(gòu)在調(diào)研科創(chuàng)板上市公司過程中,重點(diǎn)分析的領(lǐng)域。

    徐陽表示,科創(chuàng)板上市公司的一大特點(diǎn)就是公司科技屬性和未來成長性,但同時(shí)公司也會(huì)出現(xiàn)研發(fā)進(jìn)展不順利,市場發(fā)展遇阻等風(fēng)險(xiǎn),因此機(jī)構(gòu)在調(diào)研中,希望做出更接近公司實(shí)情的判斷。

    “研發(fā)專利數(shù)和專利屬性都是公司的一些側(cè)面資料,而這些研發(fā)技術(shù)是否真正應(yīng)用到公司的核心產(chǎn)品,在同類產(chǎn)品中是否是關(guān)鍵性突破,的確需要進(jìn)一步的調(diào)查研究。尤其是公司的市場競爭力和業(yè)務(wù)水平,是基于公司的技術(shù)研發(fā)還是公司的經(jīng)營策略等其他因素,都是會(huì)影響投資者判斷和公司估值水平的關(guān)鍵信息。”徐陽說。

    例如安信證券在金山辦公的研報(bào)中,就探尋公司在“云+辦公”場景下的競爭力,認(rèn)為目前其他行業(yè)公司跨界布局辦公云服務(wù)、協(xié)同辦公等領(lǐng)域,主要以輕量級(jí)文檔協(xié)作編輯工具形式實(shí)現(xiàn)對(duì)其主營業(yè)務(wù)的補(bǔ)充完善,此類產(chǎn)品與金山辦公的全平臺(tái)辦公服務(wù)體系定位大相徑庭。從未來辦公發(fā)展趨勢來看,金山辦公傾向于和更多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一同強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,旨在圍繞辦公文檔全生命周期的應(yīng)用場景、數(shù)據(jù)安全和辦公協(xié)同,持續(xù)提供不斷優(yōu)化的產(chǎn)品、辦公應(yīng)用服務(wù),為用戶的移動(dòng)辦公和智能辦公提供一站式、多平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)辦公云服務(wù)解決方案。

    而華西證券更深入市場端,認(rèn)為金山辦公通過戰(zhàn)略布局云辦公,提供多元化云服務(wù)驅(qū)動(dòng)個(gè)人和機(jī)構(gòu)訂閱付費(fèi)業(yè)務(wù)5年?duì)I收復(fù)合年均增長率為150%,WPS會(huì)員人數(shù)由2016年度約99萬人增長至2018年度約575萬人、稻殼會(huì)員人數(shù)由2016年度約106萬人增長至2018年度約357萬人,但付費(fèi)率還僅為2%左右,后續(xù)仍然有較大的提升空間。華西證券認(rèn)為金山辦公后續(xù)有望隨著產(chǎn)品成熟市占率提升而迎來提價(jià)機(jī)會(huì)。

    偏好“業(yè)績+科研”長期價(jià)值

    對(duì)于不同公司的估值分析,各個(gè)機(jī)構(gòu)也有著不同的理解。

    如廣證恒生在對(duì)微芯生物深度調(diào)研后認(rèn)為,公司作為小分子研發(fā)創(chuàng)新藥企,其產(chǎn)品西達(dá)本胺在醫(yī)保驅(qū)動(dòng)下將快速放量,該產(chǎn)品對(duì)外周T細(xì)胞淋巴瘤療效明顯,與其他二線藥物相比,西達(dá)本胺具有患者的總生存期更長、依從性好、費(fèi)用低等特點(diǎn)。通過對(duì)研發(fā)品種銷售空間進(jìn)行預(yù)測,廣證恒生認(rèn)為微芯生物主要產(chǎn)品和研發(fā)管線為西達(dá)本胺、西格列他鈉、西奧羅尼,按照估值測算,分別對(duì)應(yīng)54.09億元、11.66億元、18.80億元估值,合計(jì)微芯生物合理估值為84.55億元。

    德邦證券認(rèn)為,微芯生物短期股價(jià)受市場情緒左右,中長期取決于公司強(qiáng)大的研發(fā)能力及市場推廣能力?;诠井a(chǎn)品管線、研發(fā)進(jìn)展、產(chǎn)品競爭格局等因素的分析,預(yù)計(jì)微芯生物2019年-2021年?duì)I收分別為1.98億元、3.50億元、5.46億元,同比增速分別為34.52%、76.32%、55.92%;2019年-2021年歸母凈利分別為0.37億元、0.82億元、1.43億元,同比增速分別為19.62%、119.15%、75.04%。通過DCF估值法測算,德邦證券認(rèn)為微芯生物合理估值范圍在46.95億元-73.52億元,對(duì)應(yīng)股價(jià)11.45元-17.93元。

    東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)《證券日報(bào)》記者表示,機(jī)構(gòu)對(duì)于科創(chuàng)板上市公司的調(diào)研,與其他板塊公司調(diào)研差異并不大,但更關(guān)心公司的業(yè)績實(shí)現(xiàn)和科研情況,因?yàn)檫@些資料既是給出科創(chuàng)板上市公司高估值的原因,也是公司未來的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

    付立春認(rèn)為,很多科創(chuàng)板上市公司處于發(fā)展階段,產(chǎn)品和技術(shù)需要完善和迭代,甚至公司的發(fā)展戰(zhàn)略都可能發(fā)生變化,因此投資者需要時(shí)常關(guān)注公司的公開信息資料,以及機(jī)構(gòu)對(duì)這些信息的分析和研判。“尤其是不同機(jī)構(gòu)對(duì)同一家公司的估值分析差異,要找出原因,并且有自己的觀點(diǎn)后,才能客觀地看待投資機(jī)會(huì)。”付立春說。

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