一年前的6月13日,科創(chuàng)板這一承載著重要使命的全新板塊正式開板,資本市場迎來歷史性一刻。如今,科創(chuàng)板即將迎來開板一周年的日子。回首科創(chuàng)板開板這一年,科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制作為資本市場改革的試驗(yàn)田,為全面推行注冊制提供經(jīng)驗(yàn)的同時,也開創(chuàng)了A股歷史上多個“第一”——第一家紅籌企業(yè)登陸科創(chuàng)板、首家特殊表決權(quán)公司誕生、首家尚未盈利企業(yè)成為科創(chuàng)板一員,由此打破A股多年空白。而注冊制下,科創(chuàng)板重大資產(chǎn)重組也獲“破冰”,截至目前,首單重組項(xiàng)目已提交注冊。后續(xù),首家發(fā)行CDR回歸的紅籌企業(yè)何時亮相科創(chuàng)板、科創(chuàng)板會否率先引進(jìn)單次T+0等則值得期待。
打破紅籌上市空白
科創(chuàng)板開板一年,期間,華潤微作為紅籌企業(yè)第一股登陸科創(chuàng)板,打破了A股市場紅籌企業(yè)的空白局面。
長久以來,囿于一些政策尚不明確,一些問題尚未解決,紅籌企業(yè)A股上市一直未能成行。所謂紅籌企業(yè),是指注冊地在境外、主要經(jīng)營活動在境內(nèi)的企業(yè)。“比如資金跨境流通問題,如何監(jiān)管企業(yè)募集資金的使用等,這些也是紅籌企業(yè)在A股上市的難點(diǎn)。”提及此前未能有紅籌企業(yè)在A股上市的情況,新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受北京商報(bào)記者采訪時如是表示。
2018年6月,證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》,明確紅籌企業(yè)境內(nèi)上市可采用發(fā)行A股股票或中國存托憑證(CDR)兩種方式。大幅降低了紅籌回歸難度,海外紅籌股回歸之路愈發(fā)明朗。
2019年,科創(chuàng)板啟航,明確紅籌企業(yè)登陸科創(chuàng)板相關(guān)細(xì)則。政策紅利下,從港股退市八年后的紅籌企業(yè)華潤微,向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。2019年6月26日華潤微科創(chuàng)板申請獲得受理。經(jīng)歷了上交所多輪問詢以及科創(chuàng)板上市委的審核,華潤微最終拿到了登陸A股的通行證。
2月27日,華潤微以紅籌第一股的身份通過發(fā)行股票登陸科創(chuàng)板,自此,A股市場紅籌企業(yè)的空白局面被打破。作為紅籌第一股,華潤微的上市無疑具有更多的標(biāo)桿意義,監(jiān)管層優(yōu)先試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)可控的大型紅籌企業(yè),通過摸清具體回歸的操作路徑,根據(jù)企業(yè)需求和其他部門的相關(guān)政策進(jìn)行調(diào)整,完善監(jiān)管政策,繼續(xù)支持紅籌企業(yè)回歸科創(chuàng)板上市。
今年4月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》,近日,上交所最新發(fā)布《關(guān)于紅籌企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)事項(xiàng)的通知》。制度鋪路下,紅籌企業(yè)回歸加速。
值得一提的是,九號智能將于6月12日上會接受審核,若成功獲得科創(chuàng)板通行證,屆時,A股將迎來首家發(fā)行CDR上市的紅籌企業(yè)。
誕生首家特殊表決權(quán)公司
2018年小米集團(tuán)成為港股同股不同權(quán)(特殊表決權(quán))第一股后,A股同股不同權(quán)何時破冰成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。1月20日,具有特殊表決權(quán)架構(gòu)的優(yōu)刻得登陸科創(chuàng)板,同股不同權(quán)第一股亮相A股,A股同股不同權(quán)亦正式破冰。
同股不同權(quán)又稱為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)或者AB股結(jié)構(gòu)。與同股同權(quán)中的一股一票不同的是,同股不同權(quán)的公司股票分高、低投票權(quán)兩種股票。其中,高投票權(quán)的股票每股有2票至10票的投票權(quán),低投票權(quán)的股票每股有一票甚至沒有投票權(quán)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為,AB股的安排有利于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在并不持有公司大部分股份的情況下,也能夠擁有大部分投票權(quán),“但與此同時,對投資者的保障顯得有些不足”。實(shí)際上,此前港交所引入同股不同權(quán)也曾引發(fā)市場關(guān)于會削弱投資者保護(hù)的爭議。
科創(chuàng)板允許同股不同權(quán)企業(yè)上市,制度加持下,優(yōu)刻得攜特殊表決權(quán)架構(gòu)于2019年4月闖關(guān)科創(chuàng)板。而一路走來,優(yōu)刻得上市之路也并不輕松。從進(jìn)入問詢到最終上會審核,優(yōu)刻得共經(jīng)歷了上交所的四輪問詢。在最終獲得上會前的幾輪問詢中,市場關(guān)心的優(yōu)刻得同股不同權(quán)涉及的投資者保護(hù)問題曾被上交所重點(diǎn)關(guān)注。
在投行人士王驥躍看來,“同股不同權(quán)已經(jīng)是新經(jīng)濟(jì)時代比較普遍的股權(quán)結(jié)構(gòu),紐交所、納斯達(dá)克、港交所都認(rèn)可。如果信息披露到位,中小投資者利益保護(hù)機(jī)制完善,A股允許股權(quán)表決權(quán)差異公司上市,是對實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新的尊重”。
A股首只同股不同權(quán)股票正式誕生,由此也翻開資本市場改革的新一頁。提及優(yōu)刻得作為同股不同權(quán)第一股登陸A股,王驥躍表示:“優(yōu)刻得能夠嘗鮮同股不同權(quán),是A股的一大進(jìn)步,能夠?yàn)楹罄m(xù)更多的同股不同權(quán)公司上市起到很好的示范作用。”
尚未盈利企業(yè)獲準(zhǔn)入
科創(chuàng)板具有較大的包容性,允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。澤璟制藥作為首家登陸科創(chuàng)板的尚未盈利企業(yè),也一舉改變了此前虧損企業(yè)無法在A股上市的局面。
多年以來,在中國證券市場上市必須是已經(jīng)盈利且達(dá)到一定盈利規(guī)模的公司??苿?chuàng)板更關(guān)注企業(yè)的未來發(fā)展能力,關(guān)注是否可以依靠科技創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展,在盈利標(biāo)準(zhǔn)上較現(xiàn)有板塊有了較大幅度的放松。
澤璟制藥是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動型新藥研發(fā)企業(yè)。2019年6月,澤璟制藥遞交招股書,向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。囿于創(chuàng)新藥研發(fā)需要大量資本開支,截至招股說明書簽署日,澤璟制藥尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損,澤璟制藥也成為尚未盈利即闖關(guān)A股中的一員。2019年10月30日,澤璟制藥成功過會,成為首家過會的尚未盈利企業(yè)。1月23日,澤璟制藥順利上市登陸科創(chuàng)板,A股歷史迎來標(biāo)志性事件。
“由于研發(fā)投入巨大,或者市場培育需要時間,抑或擴(kuò)張階段需要持續(xù)投入,很多優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新型公司在實(shí)現(xiàn)盈虧平衡之前會持續(xù)虧損,但并不妨礙其具有投資價(jià)值和持續(xù)經(jīng)營能力。”在王驥躍看來,允許尚未盈利的科技創(chuàng)新類公司在境內(nèi)證券市場上市,體現(xiàn)了監(jiān)管理念上的轉(zhuǎn)變,有利于優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)借助國內(nèi)資本市場發(fā)展,又有利于普通投資者分享優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)的成長紅利。
不過,王驥躍也補(bǔ)充道:“并不是虧損公司一定可以在A股上市,而是有投資價(jià)值但暫時虧損的公司可以在A股上市,有盈利能力只是暫時還沒有盈利,投資者認(rèn)可。”
如今,澤璟制藥之后,截至目前,百奧泰等尚未盈利企業(yè)也得以成功登陸科創(chuàng)板,成為A股一員。
注冊制下首單重組“過審”
科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制下的并購重組也已“破冰”。
科創(chuàng)板開板不足半年之際,科創(chuàng)板第一并購案于2019年12月6日晚間出爐。彼時,科創(chuàng)板“001號”華興源創(chuàng)公布,公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買蘇州歐立通自動化科技有限公司100%股權(quán),拓展檢測設(shè)備種類的同時拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域至可穿戴消費(fèi)電子。
科創(chuàng)板首單重組預(yù)案出爐3個月后,華興源創(chuàng)此次重組即在3月27日獲得上交所受理。之后,該重組在4月10日進(jìn)入問詢階段。從此次交易問詢函來看,上交所著重于標(biāo)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)真實(shí)性和標(biāo)的資產(chǎn)對于上市公司的價(jià)值。一個月后,華興源創(chuàng)于5月14日對重組問詢進(jìn)行了回復(fù)。
5月25日,上交所科創(chuàng)板上市審核中心出具了同意華興源創(chuàng)發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金申請的審核意見。對此,新華社報(bào)道稱,“這也標(biāo)志著科創(chuàng)板重大資產(chǎn)重組正式‘破冰’”。
需要指出的是,時間上,從獲得受理到通過上交所審核,科創(chuàng)板首單重組歷時不足2個月。另外,從今年3月9日華興源創(chuàng)發(fā)布重組草案,到5月25日獲得上交所審核通過,總計(jì)耗時78天。“這充分體現(xiàn)了‘科創(chuàng)板速度’和注冊制的市場化核心內(nèi)涵。”投融資專家許小恒感嘆道。
上交所最新信息顯示,作為科創(chuàng)板第一單,華興源創(chuàng)此次重組事項(xiàng)已經(jīng)在6月8日提交注冊。針對此次重組相關(guān)問題,北京商報(bào)記者致電華興源創(chuàng)進(jìn)行采訪,對方電話未能有人接聽。
在北京一位券商人士看來,并購重組是企業(yè)外延式發(fā)展的重要途徑。華興源創(chuàng)此次重組作為科創(chuàng)板第一單獲得上交所同意,無疑在發(fā)揮科創(chuàng)板作為深化資本市場改革“試驗(yàn)田”方面具有積極的示范效應(yīng)。
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