國盛證券：科創(chuàng)板解禁機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

    本報(bào)記者 周尚伃

    本月，科創(chuàng)板將迎來首批解禁潮。數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板運(yùn)行元年即將收官，首批科創(chuàng)板公司面臨首發(fā)、戰(zhàn)配股集中解禁，7月單月解禁規(guī)模達(dá)1690億元，占全年解禁規(guī)模的37.24%。其中，7月22日將是本次“解禁潮”的集中爆發(fā)點(diǎn)，23只科創(chuàng)板個(gè)股面臨集中解禁，解禁規(guī)模達(dá)1663億元。

    關(guān)于科創(chuàng)板即將迎來的解禁潮，市場普遍存在一定的擔(dān)憂。但結(jié)合創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，國盛證券首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，“解禁挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，短期沖擊有限，長期則有望為資金入場提供配置良機(jī)。”

    張啟堯表示，短期或有沖擊，但沖擊幅度與時(shí)效相對(duì)有限。理論上看，解禁會(huì)帶來限售股收益的集中兌現(xiàn)，進(jìn)而對(duì)市場形成負(fù)向沖擊。然而，結(jié)合此前創(chuàng)業(yè)板首批公司的集中解禁經(jīng)驗(yàn)看，解禁帶來的沖擊主要體現(xiàn)在此后的2個(gè)交易日內(nèi)，且無論是解禁個(gè)股還是板塊整體的沖擊幅度實(shí)際相對(duì)有限。

    2010年11月1日，首批創(chuàng)業(yè)板公司集中解禁。此后兩日，創(chuàng)業(yè)板接連回調(diào)，分別下跌2.92%和3.21%，同期集中解禁個(gè)股下跌幅度大致維持在3%-4%上下，整體回調(diào)幅度可控。而且，自解禁后第三個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板筑底回升，解禁個(gè)股也普遍收漲，解禁沖擊陸續(xù)淡化。此外，從漲跌幅度看，集中解禁的創(chuàng)業(yè)板雖前期跌幅居前，但后期亦補(bǔ)漲顯著，因而集中解禁的沖擊幅度和時(shí)效均相對(duì)有限。

    長期看，集中解禁或?qū)⒃页?ldquo;黃金坑”。拉長時(shí)間窗口，2010年11月創(chuàng)業(yè)板的集中解禁潮不僅沒有形成壓制，反而孕育的創(chuàng)業(yè)板的大漲。從月度漲跌幅看，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)月累計(jì)漲幅高達(dá)10.99%，而當(dāng)月滬指、滬深300則雙雙收跌，創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勢顯著。同時(shí)，首批創(chuàng)業(yè)板公司中，超半數(shù)公司當(dāng)月收漲，其中大禹節(jié)水更是斬獲40.39%的亮眼漲幅。因而，集中解禁短期沖擊的同時(shí)，更可能砸出資金入場的“黃金坑”。

    機(jī)構(gòu)目前普遍低配科創(chuàng)，未來提升潛力巨大。據(jù)基金持倉數(shù)據(jù)，盡管公募基金在2020年一季度對(duì)科創(chuàng)板持股規(guī)模和配置比例均有所提升，但總體依然低配：截至一季度，公募基金的科創(chuàng)板持股規(guī)模增至95億元，配置比例提升至0.69%，但同期科創(chuàng)板市值占比已提升至1.83%，仍然顯著低配。此外，今年以來，以公募基金為代表的內(nèi)資大幅擴(kuò)容，上半年偏股型基金（股票型+混合偏股型）新增規(guī)模已突破5000億元，全年有望達(dá)到萬億級(jí)別。公募基金對(duì)科創(chuàng)板增配潛力巨大。

    張啟堯認(rèn)為，目前制約機(jī)構(gòu)增配的因素主要有兩點(diǎn)：其一，機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)板標(biāo)的研究覆蓋不足；其二，科創(chuàng)板流通盤規(guī)模較小，機(jī)構(gòu)難以集中配置。

    基金對(duì)科創(chuàng)板配置高度集中，諸多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有待掘金。從一季度公募基金的科創(chuàng)板個(gè)股持倉看，約半數(shù)持倉市值集中于金山辦公一家，且配置過億的科創(chuàng)板個(gè)股僅有15家，近八成個(gè)股配置規(guī)模不足0.5億元。無論對(duì)于賣方還是買方機(jī)構(gòu)，大量科創(chuàng)板個(gè)股的投資價(jià)值仍待挖掘。未來伴隨科創(chuàng)板個(gè)股數(shù)量增加、個(gè)股研究覆蓋擴(kuò)展，更多優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)板標(biāo)的將被發(fā)掘，機(jī)構(gòu)增配空間巨大。

    總體來看，張啟堯認(rèn)為，科創(chuàng)板解禁反而將帶來更大機(jī)遇。一方面，解禁對(duì)市場或有短期沖擊，但影響相對(duì)有限，反而可能是“黃金坑”；并且，伴隨解禁落地，流通籌碼擴(kuò)容，將為機(jī)構(gòu)集中增配科創(chuàng)板提供入場機(jī)會(huì)。未來，伴隨科創(chuàng)板指數(shù)出爐、科創(chuàng)板基金發(fā)行、以及存量資金增配，科創(chuàng)板有望迎來巨幅資金定向增配。因此解禁若帶來“黃金坑”，很可能成為三季度“科創(chuàng)牛”的起點(diǎn)，看好其帶動(dòng)科技板塊成為市場主線。

（編輯 白寶玉）