科創(chuàng)板做市機制實施一年：覆蓋股票超三成 做市標(biāo)的流動性改善

    本報記者 吳曉璐

    10月31日，科創(chuàng)板做市商機制正式實施一年。據(jù)上交所網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計，一年來，15家做市商累計完成386只股票備案，覆蓋183只科創(chuàng)板股票，占科創(chuàng)板股票數(shù)量比例為32.56%，超三成。

    市場人士認(rèn)為，做市商機制運行以來，做市股票訂單簿結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，訂單簿價差明顯下降、深度明顯改善，科創(chuàng)板流動性、定價效率、活躍度得到提升，投資者交易成本降低，做市商在活躍市場方面發(fā)揮了重要作用。

    “一年的成功實踐，證明了做市商制度是一個行之有效的市場機制，對活躍資本市場非常重要。”一位行業(yè)資深人士表示，在全面注冊制的背景下，希望未來進(jìn)一步完善做市商制度，持續(xù)優(yōu)化激勵機制，逐步拓展做市標(biāo)的市場覆蓋范圍。

    做市規(guī)模大幅提升

    一年來，做市商隊伍有序擴(kuò)容。去年科創(chuàng)板做市商制度實施后，安信證券、中金公司、中泰證券上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格先后獲批。

    一年來，科創(chuàng)板做市規(guī)模穩(wěn)步提升，從首批14家做市商為50只股票（剔除重復(fù)后42只）提供做市服務(wù)起步，到目前15家做市商為386只股票（剔除重復(fù)后183只）提供做市服務(wù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月1日，上述183只做市股票市值3.48萬億元，占科創(chuàng)板股票市值比例57.46%。

    科創(chuàng)板做市規(guī)模的大幅提升，充分展現(xiàn)了做市商對股票做市業(yè)務(wù)的積極展業(yè)態(tài)度。申萬宏源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，做市商對科創(chuàng)板股票的大規(guī)模覆蓋，表明做市商積極響應(yīng)國家號召，推動科創(chuàng)板發(fā)揮改革“試驗田”功能，努力提升科創(chuàng)板股票流動性，增強市場韌性，提高市場定價效率，助力科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展。

    從做市標(biāo)的來看，基本面良好。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，上述183家公司中，除了2家尚未披露三季報外，另外181家公司前三季度營業(yè)收入合計6027.96億元，同比增長11.24%，高于科創(chuàng)板平均水平。其中，105家公司營業(yè)收入同比增長，占比近六成，79家凈利潤同比增長，占比超四成。

    上述行業(yè)資深人士表示，做市商覆蓋的183只科創(chuàng)板股票，占科創(chuàng)板總市值接近六成，日均成交額占科創(chuàng)板市場超五成，行業(yè)代表性強，基本面良好，流動性充裕。

    做市標(biāo)的流動性改善

    一年來，做市商在改善科創(chuàng)板流動性方面發(fā)揮了積極作用，尤其是在市場低迷、活躍度下降之時，做市商為市場提供了更多的流動性。

    市場人士表示，相較于科創(chuàng)板非做市標(biāo)的，做市標(biāo)的五檔訂單深度、買賣一檔價差等指標(biāo)均有較大幅度改善，為投資者降低交易成本，提升了市場活力。

    上述申萬宏源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一年來，在做市商的參與下，科創(chuàng)板市場流動性、定價效率、活躍度得到提升，市場質(zhì)量有效提高，做市股票交易成本顯著降低，二級市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。

    具體來看，在改善流動性方面，做市商報價在訂單簿中列隊靠前；在提升定價效率方面，做市股票價格波動性降低，市場穩(wěn)定性提升，定價效率提高。

    另外，在降低交易成本方面，一方面，做市商持續(xù)提供雙邊報價，投資者交易對手方增多，投資者訂單撮合成交便利性大幅提升，有效降低投資者訂單成交的成本；另一方面，隨著市場買賣價差進(jìn)一步下降，投資者交易的摩擦成本有效下降，交易成本有效降低。

    “一年來，做市商在改善科創(chuàng)板流動性方面發(fā)揮了重要作用，做市標(biāo)的在總成交量、波動率、盤口厚度、最優(yōu)買賣價差等流動性指標(biāo)上均有明顯改進(jìn)。”上述行業(yè)資深人士說。

    從做市集中度來看，部分股票做市商較為集中。例如，西部超導(dǎo)獲7家做市商提供做市服務(wù)，中控技術(shù)獲6家做市商提供做市服務(wù)，中國通號等17只股票獲5家做市商提供做市服務(wù)。

    談及如何選擇做市標(biāo)的，上述申萬宏源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“在選擇做市股票時，一方面兼顧公司保薦的情況，另一方面兼顧企業(yè)自身的做市需求和基本面情況。”

    進(jìn)一步完善做市商制度

    從做市商做市股票數(shù)量來看，頭部券商做市股票數(shù)量較多。具體來看，華泰證券做市股票數(shù)量最多，為91只，中信證券位居第二，做市股票為88只。去重后，排名前四的做市商共為137只股票提供做市服務(wù)，占做市標(biāo)的數(shù)量的74.86%。

    記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，做市商做市股票數(shù)量差距與其系統(tǒng)、人員（交易能力）和對沖（風(fēng)控）能力的相關(guān)度很高，自擔(dān)全部敞口的自營模式做市商在擴(kuò)張做市股票數(shù)量上可能會面對一定壓力。

    上述申萬宏源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，做市商的做市數(shù)量與做市商自身的能力建設(shè)和盈利模式等有密切關(guān)系，頭部券商在金融科技領(lǐng)域布局較早，多項領(lǐng)域做市經(jīng)驗豐富，起點相對較高，能夠短時間內(nèi)在控制風(fēng)險的情況下擴(kuò)大規(guī)模。

    “各家做市商對業(yè)務(wù)定位及資源投入程度不同，從而業(yè)務(wù)布局的節(jié)奏也有所不同。”上述行業(yè)資深人士說。

    談及如何進(jìn)一步完善做市商制度，提高做市商積極性，上述申萬宏源證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前科創(chuàng)板做市商機制還面臨印花稅成本較高、借券券源較不穩(wěn)定、券源成本較高等問題，希望監(jiān)管機構(gòu)能盡快推動做市商印花稅減免，減輕做市商的交易成本負(fù)擔(dān)；豐富做市商的券源渠道，促進(jìn)做市商機制進(jìn)一步發(fā)揮更大的效能，助力科創(chuàng)板股票流動性的提升。