黃金跨境套利投資價(jià)值幾何

    國際與國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格走勢常常出現(xiàn)不同步的狀態(tài)，分化行情常常打動(dòng)長期浸淫該市場的投資人士進(jìn)行跨市場套利。例如，有色金屬內(nèi)外盤套利就一直備受投資者關(guān)注。但在另一個(gè)市場——貴金屬市場，卻鮮見這樣的操作。

    跨市套利也稱市場間套利，是指在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所同時(shí)對沖平倉所持有的合約而獲利。這樣的投資操作背后的依據(jù)是，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定價(jià)差，為交易者的跨市套利提供機(jī)會(huì)。交易者一般在對價(jià)格相對便宜合約進(jìn)行買入的同時(shí)，賣出相對高價(jià)的合約。

    一般來說，套利投資更容易收獲穩(wěn)定的收益，并承擔(dān)相對有限的風(fēng)險(xiǎn)，因此備受推崇。價(jià)差的過分?jǐn)U大和縮小通常是這類交易機(jī)會(huì)來臨的重要特征。但就貴金屬尤其是黃金市場而言，若要進(jìn)行內(nèi)外盤的跨市場套利，不僅要看價(jià)差變化的絕對值，還要看波動(dòng)率。專業(yè)投資人士認(rèn)為，如果價(jià)差水平不是大幅度的波動(dòng)的話，也很少有套利空間。

    另外，從價(jià)差本身的交易價(jià)值來看，國內(nèi)外價(jià)格差一直保持在3元/克的水平波動(dòng)，把手續(xù)費(fèi)、交易渠道和匯率這些因素考慮進(jìn)去之后，利潤空間就很有限。內(nèi)外盤黃金套利，在很大程度上約等于匯率套利，后者更加直觀方便，而前者價(jià)差的計(jì)算，除了盤面匯率和計(jì)量單位的統(tǒng)一之外，還需要考慮套利交易所需繳納的手續(xù)費(fèi)，運(yùn)輸成本，購匯、結(jié)匯手續(xù)費(fèi)等因素。

    除了匯率波動(dòng)因素，黃金跨市場套利的操作可行性也并不高，尤其不適合一般投資者。據(jù)了解，紐約商品交易所的黃金期貨更加受國內(nèi)跨境套利人士青睞，內(nèi)盤則主要選擇上海期貨交易所的滬金合約。首先，兩個(gè)平臺(tái)黃金品種的保證金水平均較高且交易時(shí)段難以連續(xù)對應(yīng)，為很多投資者帶來困擾。其次，國內(nèi)外市場交易單位和報(bào)價(jià)單位差別很大，外盤交易單位為盎司，以美元報(bào)價(jià)，內(nèi)盤交易單位為克且以人民幣報(bào)價(jià)。紐約商品交易所和上海期貨交易所黃金期貨交易單位分別為100盎司/手（合3110.35克/手）和1000克/手，投資者面臨諸多換算困難。最后，投資者資金在兩個(gè)套利賬戶之間無法實(shí)時(shí)劃撥，要分別對兩個(gè)賬戶進(jìn)行資金監(jiān)測。

    因此，黃金市場內(nèi)外盤套利過程可謂非常復(fù)雜，因此該市場投資者對價(jià)差的敏感度也一直遜色于有色金屬市場。不過，這并不意味著貴金屬不存在跨市場套利價(jià)值。2008年底貴金屬市場曾經(jīng)出現(xiàn)過這樣的行情：國內(nèi)外黃金市場價(jià)差由0.5元/克的區(qū)間一下擴(kuò)大到4元/克。也就是價(jià)差水平飆升了700%，是黃金套利的絕佳時(shí)機(jī)，不過是這樣的機(jī)會(huì)并不多見而已。