德國已經(jīng)陷入全面負利率 黃金漲勢才露尖尖角

    今天的世界當(dāng)然不會退回到金本位時代，但黃金卻可以作為對抗全球低利率的最佳武器。隨著全球制造業(yè)衰退程度加深，9月份歐洲央行恐將采取更為激進的資產(chǎn)購買計劃，美聯(lián)儲順勢降息壓力進一步增強，不能排除在未來兩年內(nèi)重回零利率，甚至負利率的可能。

    當(dāng)下，歐盟的核心區(qū)域——德國經(jīng)濟“失血”速度正在加快，經(jīng)濟衰退近在咫尺。為抵抗經(jīng)濟下滑，德國政府支出正在大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，德國聯(lián)邦支出在2019年上半年同比增長8.5%，而德國16個地方自治州在今年1月至5月的總支出增長了7.4%。盡管如此，德國制造業(yè)PMI指數(shù)仍然持續(xù)回落，企業(yè)情緒指數(shù)已降低到了十年前金融危機時期的水平。

    金融市場對于德國經(jīng)濟的擔(dān)憂，充分反映在德國國債收益率走勢上。8月2日，德國30年期國債收益率首次出現(xiàn)負利率，成為擁有所有主權(quán)債券負收益率的最大經(jīng)濟體。此前，2012年6月1日，德國2年期國債收益率首次觸及負利率；2016年7月14日，德國10年期國債收益率首次出現(xiàn)負利率。

    不僅僅在德國，其他歐洲國家利率也非常瘋狂。歐洲地區(qū)（除英國外）主權(quán)債券已經(jīng)全面陷入負利率，占據(jù)了全球負利率資產(chǎn)的43%，其中歐洲債券市場的投資級債券近30%是負利率。

    毫無疑問，在長期低利率的環(huán)境下，像商業(yè)銀行和養(yǎng)老金等這樣有長期資金配置需求的金融機構(gòu)，其盈利能力必將受到嚴(yán)重影響，國債收益率持續(xù)下滑帶動著悲觀情緒正在歐洲銀行系統(tǒng)蔓延。8月2日歐元區(qū)斯托克銀行業(yè)SX7E指數(shù)報85.75，與2012年歐債危機和2015年衰退期間基本持平。

    從以上種種情形來看，下一步歐洲央行的刺激政策勢必要大幅升級，才能維護經(jīng)濟的平穩(wěn)。

    上周，歐洲央行已經(jīng)強烈暗示將很快進一步降低負利率。國外智庫對于歐洲央行9月份的貨幣政策會議上可能會出現(xiàn)一系列“火箭筒”充滿期待，甚至認(rèn)為歐洲央行會向私人機構(gòu)購買股權(quán)。

    以此對比美聯(lián)儲的降息來看，國內(nèi)分析師仍然普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲貨幣政策重回模糊，欲拒還迎。事實上，歷史上全球制造業(yè)指數(shù)與美聯(lián)儲貨幣政策高度相關(guān)，沒有哪一次在全球制造業(yè)大幅回落過程里，美聯(lián)儲利率會高高在上。

    高高在上的美元，是非美國家發(fā)出要求進口需求的強烈呼聲，也讓美國削減貿(mào)易逆差的努力，付之一炬。顯然，在這種情況下，以削減貿(mào)易逆差為目標(biāo)的美國政府將繼續(xù)大打貿(mào)易戰(zhàn)，甚至美國國會都在動腦筋考慮對外國流入資本征稅問題，以此來削弱美元的吸引力。

    從前述全球通縮局面、歐洲央行潛在對策和美元面臨的綜合態(tài)勢來看，美聯(lián)儲勢必將進一步降息，這一點也不模糊，非常清晰，不能排除在未來兩年內(nèi)重回零利率，甚至負利率的可能。這將連帶包括中國在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟體的利率水平，進一步下滑。

    顯然，在這種全球貨幣政策非合作博弈的背景下，一個國家重振經(jīng)濟的努力，最終會犧牲匯率的穩(wěn)定性和降低貨幣的價值，也讓黃金保值的特點更為凸顯。由此觀之，當(dāng)下黃金的漲勢僅僅是“小荷才露尖尖角”。