風(fēng)險偏好“大挪移” 避險資產(chǎn)漲勢“熄火”

    近期，全球金融市場資產(chǎn)出現(xiàn)輪動，一方面市場對避險資產(chǎn)的追捧熱度有所下降，另一方面風(fēng)險資產(chǎn)價格出現(xiàn)回升態(tài)勢。業(yè)內(nèi)人士表示，宏觀擾動事件有所緩和、英國脫歐前景將繼續(xù)改善，使得市場避險情緒降溫，而美聯(lián)儲經(jīng)歷兩次降息后，風(fēng)險資產(chǎn)受益于流動性好轉(zhuǎn)也出現(xiàn)回暖跡象。短期來看，預(yù)計風(fēng)險資產(chǎn)將占據(jù)優(yōu)勢。

    避險資產(chǎn)“失色”

    近期，全球避險資產(chǎn)表現(xiàn)整體轉(zhuǎn)弱。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，黃金方面，自9月4日創(chuàng)下逾六年高位1566.2美元/盎司之后，COMEX黃金期貨便呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢，目前維持在1490美元/盎司一線，較前期高點累計下跌4.87%。匯市方面，目前美元兌日元維持在108.9日元，較8月26日盤中104.43日元低點累計上漲4.23%。不僅如此，最近幾周以來，包括美元、美國國債和瑞郎在內(nèi)的其他避險資產(chǎn)也紛紛走軟。

    與此同時，風(fēng)險資產(chǎn)近期有所好轉(zhuǎn)。以美股走勢為例，數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)?shù)貢r間10月28日收盤，美股三大指數(shù)均收漲，其中標(biāo)普500指數(shù)刷新收盤新高3039.42點。此外，大宗商品方面，近期，銅以及原油價格也出現(xiàn)回升。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，10月29日盤中，倫銅主力合約最高上摸5941.5美元/噸，創(chuàng)下9月16日以來新高，本月以來累計漲幅超3.5%；NYMEX原油期貨主力合約目前維持在55美元/桶一線運行，本月以來累計漲幅近2%。

    對于近期避險資產(chǎn)走弱、風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)強的走勢，中大期貨貴金屬分析師趙曉君表示，宏觀擾動事件在近期有所緩和，且美聯(lián)儲在經(jīng)歷了兩次降息后，市場預(yù)期有所釋放，此次“預(yù)防”性質(zhì)的降息使得與前兩輪降息周期大不相同，風(fēng)險資產(chǎn)繼續(xù)受益于流動性。而隨著歐元區(qū)加碼寬松以求刺激經(jīng)濟再度回暖，英國轉(zhuǎn)向有協(xié)議脫歐的可能性也使得外部風(fēng)險繼續(xù)減弱。此外，美元和黃金呈現(xiàn)同向的回落走勢，亦證明避險因素在此前美債下行階段是額外助漲金價的動力，此番回落也是一個對風(fēng)險確認(rèn)消化的修復(fù)過程。

    風(fēng)險資產(chǎn)或短期占優(yōu)

    在一些業(yè)內(nèi)人士看來，風(fēng)險資產(chǎn)最壞的階段可能已經(jīng)過去。

    從短周期來看，趙曉君表示，無論是美聯(lián)儲還是歐央行一方面做好隨時使用貨幣政策來對沖潛在的下行風(fēng)險，另一方面也不斷提出需求問題很難再通過利率解決，財政政策更為關(guān)鍵，隨著11月份新任歐央行行長拉加德上任，其對財政政策的訴求也會逐漸推動歐元區(qū)轉(zhuǎn)變刺激經(jīng)濟方式的預(yù)期，但這仍然需要時間。此外，從信用利差角度看，美國國債和風(fēng)險較高的高收益?zhèn)g的息差一直相對有限，而諸如原油等大宗商品的價格仍然疲軟，繼續(xù)利于低利率的延續(xù)，因而風(fēng)險資產(chǎn)仍具有較大優(yōu)勢。

    PineBridgeInvestments的倫敦多資產(chǎn)投資組合經(jīng)理HaniRedha最近削減了其基金在銀行貸款和投資級抵押貸款證券等債務(wù)工具中的頭寸，并購買了新興市場相關(guān)股票，例如中國、巴西、韓國和印度。Redha稱，對全球貿(mào)易形勢更為樂觀的看法是他最近采取上述投資舉措的一個關(guān)鍵原因。“在我們看來，我們可能已經(jīng)度過了不確定性的高峰期。”

    對于后市，趙曉君建議，一方面對于避險資產(chǎn)比如黃金，需要用長周期角度來看待，畢竟本輪周期的衰退并不會像市場此前共識的那么快；另一方面，需密切關(guān)注國內(nèi)外關(guān)于財政政策的轉(zhuǎn)向預(yù)期與進度，這將極大助漲風(fēng)險偏好。