外資連續(xù)22個月增持中國債券 后續(xù)配置趨勢有望持續(xù)

    受強匯率、高利差、國債納入國際指數(shù)以及一系列債市對外開放舉措等多因素影響，境外投資者配置中國債券的步伐愈邁愈大。市場人士認為，近期人民幣持續(xù)升值，央行出手調(diào)整外匯風(fēng)險準備金率這一舉措有助于調(diào)整人民幣升值的節(jié)奏和步伐，使人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，更加有利于吸引境外機構(gòu)配置資金。

    債券通昨日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月末，境外機構(gòu)（包括各渠道）累計持有中國債券2.94萬億元人民幣，較8月末增加1375億元，持有量約占中國債券市場余額2.96%，是境外投資者連續(xù)第22個月增持中國債券。

    “9月份，人民幣債券持續(xù)吸引境外機構(gòu)配置資金。估值、改革措施和人民幣債券被納入國際指數(shù)是主要推動因素。”德意志銀行大中華區(qū)宏觀策略分析主管劉立男表示，具體而言，人民幣債券收益率水平相對較高，中美利差接近歷史高位，10年期國債比美元國債高出250個基點，人民幣幣值穩(wěn)定；監(jiān)管部門出臺了一系列措施加快債券市場改革開放，提高境外機構(gòu)投資中國市場的便利性和風(fēng)險管理的有效性；人民幣國債將于2021年10月開始加入富時全球政府債券指數(shù)（WGBI）。

    劉立男表示，本輪人民幣升值符合德意志銀行的預(yù)期，體現(xiàn)出中國經(jīng)濟基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟活動持續(xù)增強，出口持續(xù)增長，以及全球資產(chǎn)風(fēng)險偏好近期持續(xù)反彈。

    “當(dāng)前我國采取的是強匯率搭配高利差的組合，一方面人民幣匯率快速走強，另一方面中美利差持續(xù)維持在高位水平上。”中信證券明明債券研究團隊提醒，在擴大市場開放和穩(wěn)定外資的背景下，“強匯率+高利差”的政策組合在一定程度上能夠提高人民幣資產(chǎn)的吸引力，吸引境外資本流入，但在資本流入加大的同時，也應(yīng)警惕其可能帶來資本泡沫的風(fēng)險。

    央行日前將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從20%下調(diào)為0，這一調(diào)整是否將改變境外投資者配置中國債券的趨勢？

    開源證券首席固收分析師楊為敩認為，此次央行將外匯風(fēng)險準備金率調(diào)整為0，或是意在引導(dǎo)市場預(yù)期，控制匯率快速升值勢頭，短期內(nèi)人民幣升值速度或許會減緩。“實際上，匯率和利率之間并無直接傳導(dǎo)作用。但兩者之間時常呈現(xiàn)明顯的相關(guān)性，原因在于經(jīng)濟基本面和貨幣政策同時對兩者產(chǎn)生影響。在經(jīng)濟基本面和貨幣政策并未發(fā)生太大變化時，僅用政策性手段將人民幣升值速度改變，不一定能傳導(dǎo)到利率市場上。”

    江海證券首席經(jīng)濟學(xué)家屈慶認為，外匯風(fēng)險準備金率調(diào)整并不足以扭轉(zhuǎn)匯率升值趨勢，中長期來看，美元趨勢走弱，人民幣震蕩走強仍是大概率事件。屈慶判斷，人民幣資產(chǎn)的吸引力仍將持續(xù)增強，有利于外資持續(xù)流入，債市將受益于海外配置資金的趨勢性流入。同時，匯率持續(xù)升值也解除了施行貨幣政策的外部約束。