穩(wěn)中求進(jìn) 雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)力“固收+”

    證券時(shí)報(bào)記者 曹雯璟

    今年以來(lái)，全球疫情、貿(mào)易摩擦等不確定因素猶存。中信保誠(chéng)基金總經(jīng)理助理韓海平認(rèn)為，市場(chǎng)在經(jīng)歷連續(xù)兩年的超高增長(zhǎng)之后，需要調(diào)低今年預(yù)期收益，攻守兼?zhèn)涞?ldquo;固收+”仍是未來(lái)市場(chǎng)焦點(diǎn)；在策略上，以固收資產(chǎn)打底，權(quán)益資產(chǎn)要優(yōu)選資本回報(bào)率持續(xù)穩(wěn)定、業(yè)務(wù)長(zhǎng)期成長(zhǎng)、增速持續(xù)平穩(wěn)的優(yōu)秀公司。

    韓海平擁有17年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、10年基金管理經(jīng)驗(yàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月4日，他管理的信誠(chéng)至裕“固收+”策略基金近一年收益率為24%，任職最大回撤為3.6%。據(jù)悉，擬由韓海平擔(dān)任基金經(jīng)理的中信保誠(chéng)豐裕一年持有期混合基金將于2月26日發(fā)售。

    優(yōu)選高資本回報(bào)率企業(yè)

    韓海平表示，2021年的投資環(huán)境會(huì)發(fā)生些許變化，主要涵蓋兩個(gè)確定性和一個(gè)不確定性。首先，相比去年，流動(dòng)性在邊際上轉(zhuǎn)弱，所以權(quán)益類資產(chǎn)估值很難大幅擴(kuò)張，今年最多賺一些企業(yè)盈利增長(zhǎng)的錢。其次，目前制造業(yè)投資增速向好，今年補(bǔ)庫(kù)存周期和企業(yè)盈利能力改善是確定性的。而今年最大的不確定是流動(dòng)性和通脹，二季度、三季度通脹壓力猶存，貨幣政策是否會(huì)調(diào)整，直接影響投資者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。

    韓海平表示，今年在“固定+”策略上也有所調(diào)整，在“+”部分會(huì)偏好自由現(xiàn)金流好、輕資產(chǎn)的公司，這樣可以有效對(duì)沖一些利率風(fēng)險(xiǎn)。具體到選股上，首先，對(duì)于那些長(zhǎng)期配置的股票，更關(guān)注供給端，而非需求端，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期看需求，長(zhǎng)期看供給，如果一個(gè)公司能夠提供長(zhǎng)期有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品或服務(wù)，它就具有長(zhǎng)期配置價(jià)值；其次，以選擇大盤股為主，因?yàn)?ldquo;固收+”產(chǎn)品規(guī)模比較大，大盤股適合做倉(cāng)位的選擇；第三，選擇成長(zhǎng)股，因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值來(lái)自于自由現(xiàn)金流的增長(zhǎng)；最后，選擇資本回報(bào)率較高的公司，這樣的公司維持相同的增速所需的資本開(kāi)支較小，有利于提高企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

    韓海平認(rèn)為，上半年“固收+”產(chǎn)品的超額收益部分還是來(lái)自權(quán)益，待到三季度，如果通脹上行，貨幣政策收緊，債市或迎來(lái)轉(zhuǎn)牛的窗口期。

    韓海平坦言，今年要放低收益預(yù)期，自己不會(huì)過(guò)于倚重某一類資產(chǎn)，而是通過(guò)股債雙輪驅(qū)動(dòng)，做到收益和風(fēng)險(xiǎn)的均衡。在新基金投資初期，基金凈值處于面值附近時(shí)，投資會(huì)相對(duì)穩(wěn)?。坏鹊奖容^確定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，就會(huì)適時(shí)出手。

    關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥信息技術(shù)

    韓海平認(rèn)為，當(dāng)前寬信用和經(jīng)濟(jì)回升持續(xù)，流動(dòng)性整體平穩(wěn)，資本市場(chǎng)改革推進(jìn)，單就A股的國(guó)內(nèi)環(huán)境而言相對(duì)良好。但外圍環(huán)境仍存在一定不確定性，一旦海外疫情明顯反復(fù)或經(jīng)濟(jì)恢復(fù)低預(yù)期，后續(xù)或?qū)⒚媾R回調(diào)壓力。

    他預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)整體仍將維持寬幅震蕩格局，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。配置上，一是選擇受益于內(nèi)需的消費(fèi)行業(yè)，如食品飲料、免稅等；二是受益于人們收入增加和人口老齡化的生物醫(yī)藥板塊，如創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、疫苗等；三是新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)等；四是先進(jìn)制造板塊的電力設(shè)備及新能源、建材、工程機(jī)械和家電等。

    對(duì)于債市，韓海平認(rèn)為，年初以來(lái)中高等級(jí)信用利差明顯縮窄，不過(guò)，中短期限的高等級(jí)信用債券相比利率債仍然具備票息優(yōu)勢(shì)?；鸬膫顿Y將堅(jiān)持以存單、利率債和高等級(jí)信用債券為主，不做信用資質(zhì)下沉。