淡馬錫吳亦兵：持續(xù)重倉中國策略

    在動(dòng)蕩經(jīng)濟(jì)周期中保持高度靈敏性的淡馬錫，在過去一財(cái)年中，投資額、脫售額紛紛創(chuàng)下歷史新高。7月13日，淡馬錫披露了最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。財(cái)報(bào)顯示，截至2021年3月31日，淡馬錫投資組合凈值為3810億新元，比上一財(cái)年增加了750億新元。1年期股東總回報(bào)率為24.53%，1974年成立至今的復(fù)合年化股東總回報(bào)率為14%。

    同時(shí)，淡馬錫這一財(cái)年的投資額為490億新元，脫售額為390億新元，均創(chuàng)歷史新高。“我們敢于在下行周期中加大投資，過去一年是我們最大的投資年。”淡馬錫全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁、中國區(qū)總裁吳亦兵說。

    對(duì)這家來自新加坡的國際投資公司來說，中國市場(chǎng)地位舉足輕重。財(cái)報(bào)顯示，按標(biāo)的資產(chǎn)所在地計(jì)算，淡馬錫在中國和新加坡的投資組合占比分別為27%和24%。中國在去年首次成為淡馬錫持倉占比最高的國家后，今年仍是淡馬錫持倉占比排名第一的國家。

    “去年，中國疫情一直都控制得很好，我們持續(xù)看好中國的經(jīng)濟(jì)，重倉中國的策略是沒有任何的變化。同時(shí)，從全球市場(chǎng)而言，我們也在增加對(duì)歐洲和美國的投資，從而追求投資組合的整體平衡，這是一個(gè)長期的趨勢(shì)。”吳亦兵說。

    淡馬錫入華已有17個(gè)年頭，它的投資組合也隨著中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型而不斷變化。從2000年初時(shí)投資中國的銀行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)，到2010年代投資互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)、電子商務(wù)等新趨勢(shì)，再到后來投資共享經(jīng)濟(jì)、人工智能等創(chuàng)新領(lǐng)域，淡馬錫的投資囊括了工商銀行、阿里巴巴、滴滴出行、商湯科技等一眾明星公司。

    如今，這份長長的被投名單中，又多了元?dú)馍值刃孪M(fèi)頭部企業(yè)。“一大批中國本土品牌正在崛起，我們對(duì)這件事感到非常激動(dòng)。”吳亦兵對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說。這不是偶然現(xiàn)象，而是消費(fèi)群體需求、供應(yīng)鏈、渠道等各方面的變革共同造就的。這些新消費(fèi)企業(yè)未來有可能成為行業(yè)的冠軍、中國冠軍，甚至是世界冠軍。

    但在新消費(fèi)品牌快速崛起的過程中，同樣伴隨高營銷投入帶來的質(zhì)疑，淡馬錫如何看待這種現(xiàn)象？它在重倉中國的過程中，還看到哪些新機(jī)會(huì)？在不斷變化的外部環(huán)境中，淡馬錫又堅(jiān)守怎樣的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)？近日，吳亦兵和淡馬錫中國區(qū)執(zhí)行總經(jīng)理劉暉接受了來自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的專訪。

    看好四大結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)消費(fèi)領(lǐng)域是今年發(fā)力重點(diǎn)

    《21世紀(jì)》：淡馬錫看好的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)主要有哪些，其中蘊(yùn)含哪些投資機(jī)會(huì)？今年以來，淡馬錫近期新增了對(duì)元?dú)馍诌@樣新消費(fèi)企業(yè)的投資，又主要是出于怎樣的考慮？

    吳亦兵：我們?cè)谥袊腿虻耐顿Y主要圍繞四大結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，即數(shù)字化進(jìn)程、可持續(xù)的生活、未來新消費(fèi)和更長的壽命。數(shù)字化進(jìn)程和可持續(xù)的生活影響著各行各業(yè)的方方面面，未來新消費(fèi)和更長的壽命這兩大趨勢(shì)則反映了消費(fèi)模式的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，以及人們與社會(huì)不斷變化的生命周期相關(guān)需求。

    消費(fèi)確實(shí)是今年我們發(fā)力的重點(diǎn)，從需求方角度來說，新興的95后、Z世代正在崛起，他們的消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生了改變。因?yàn)樗麄兪菙?shù)字原住民，再加上整體生活水平和可支配收入的增長，帶來了消費(fèi)升級(jí)的土壤。同時(shí)，年輕消費(fèi)群體不像以往那樣對(duì)國產(chǎn)品牌缺乏信任，他們心中邁過這道坎，愿意為高質(zhì)量的中國品牌買單。

    從供給方角度來說，像元?dú)馍诌@樣的新興品牌，一出生就是數(shù)字化的企業(yè)。它們通過數(shù)字化對(duì)客戶產(chǎn)生深刻理解，再給供應(yīng)鏈賦能，可以生產(chǎn)出真正符合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品。而且，中國有全球最完整的供應(yīng)鏈，能夠生產(chǎn)高質(zhì)量的產(chǎn)品，這些都造就了新消費(fèi)品牌的爆發(fā)。

    所以我們認(rèn)為，一大批中國新消費(fèi)品牌的崛起不是偶然現(xiàn)象，我們對(duì)這件事感到非常激動(dòng)。這些新消費(fèi)企業(yè)未來有可能成為行業(yè)的冠軍、中國冠軍，甚至是世界冠軍。

    《21世紀(jì)》：本土新消費(fèi)品牌的崛起確實(shí)讓人欣喜，但與此同時(shí)，這些品牌在小紅書、抖音等平臺(tái)上的高營銷投入也常常被人們所詬病，您如何看待這種現(xiàn)象？

    吳亦兵：在新媒體渠道平臺(tái)上的投入，對(duì)于新品牌來說是必要的。因?yàn)樵诖蛟煨缕放茣r(shí)，最大的問題是冷啟動(dòng)。新品牌不可能像成熟品牌那樣在傳統(tǒng)媒體渠道上打廣告，這樣成本太高。抖音、小紅書提供了非常好的精準(zhǔn)投放的渠道，讓新品牌能夠精準(zhǔn)觸達(dá)細(xì)分人群。

    數(shù)字化營銷給了好產(chǎn)品跑出來的機(jī)會(huì)，而且給了好產(chǎn)品區(qū)別于壞產(chǎn)品跑出來的機(jī)會(huì)。對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說，也可以通過對(duì)脫敏后數(shù)據(jù)的分析，了解品牌復(fù)購的來源，是推送復(fù)購、社交媒體信息復(fù)購還是自發(fā)復(fù)購等。如果一家品牌需要長期不斷營銷推廣而沒有形成自發(fā)復(fù)購，一定得不到資本的長期青睞。

    《21世紀(jì)》：在金融行業(yè)，淡馬錫今年在全球新投資了英國財(cái)富管理平臺(tái)FNZ、輔助全球數(shù)字支付和卡片發(fā)行的新加坡初創(chuàng)企業(yè)Nium。那么你們?nèi)绾慰创袊慕鹑诳萍紕?chuàng)新機(jī)會(huì)？

    吳亦兵：淡馬錫是金融行業(yè)和科技行業(yè)的大規(guī)模投資者，我們對(duì)于金融科技和科技金融的理解是非常深刻的。金融的實(shí)質(zhì)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，本身就是強(qiáng)監(jiān)管的行業(yè)。所以，淡馬錫在投資金融企業(yè)時(shí)會(huì)強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，我們只投資持牌的金融機(jī)構(gòu)，所以我們沒有投資過P2P公司。

    同時(shí)，科技能夠提升金融的效率，這是長期的主旋律，也是我們投資的主題。比如以前很多中小企業(yè)拿不到貸款，現(xiàn)在因?yàn)榇髷?shù)據(jù)技術(shù)讓風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)變得更準(zhǔn)確，中小企業(yè)可以更便捷地拿到貸款，這帶動(dòng)了行業(yè)整體效率的提升。所以，我們還是繼續(xù)看好金融科技賽道。

    企業(yè)應(yīng)配合監(jiān)管政策加強(qiáng)公司治理

    《21世紀(jì)》：今年以來，一些教育行業(yè)公司、互聯(lián)網(wǎng)公司在公司治理方面的問題凸顯，國內(nèi)也針對(duì)性地進(jìn)行了一系列的強(qiáng)監(jiān)管。淡馬錫作為大型國際投資公司，如何看待當(dāng)前的監(jiān)管政策，對(duì)未來的市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)有怎樣的研判？

    吳亦兵：對(duì)于淡馬錫而言，我們的投資行為沒有受到影響。因?yàn)槲覀兌嗄曛貍}中國，也理解監(jiān)管政策的用意。今年7月份，各部門的監(jiān)管政策集中出臺(tái)，其中有必然原因，也有偶然原因。必然原因是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心已經(jīng)從短期的增長刺激，轉(zhuǎn)向了長期風(fēng)險(xiǎn)控制。

    對(duì)金融部門、財(cái)政部門、實(shí)體監(jiān)管部門來說，監(jiān)管政策的制定是在為長遠(yuǎn)更穩(wěn)定的發(fā)展考慮，這在一定程度上會(huì)付出一些短期代價(jià)。我們跟監(jiān)管有比較充分的溝通，也能看到每個(gè)企業(yè)具體的基本面，對(duì)于事實(shí)的理解要深刻一些，所以投資行為并沒有受到影響。

    但是對(duì)全球二級(jí)市場(chǎng)的投資者來說，他們可能在不確定的情況下，會(huì)用負(fù)面的角度來解釋這一現(xiàn)象。這造成了在7月第一個(gè)星期時(shí)，對(duì)中概股的恐慌性拋售。高盛最新發(fā)布的報(bào)告顯示，從2月份的高點(diǎn)到現(xiàn)在，中概股已經(jīng)跌去了34%，比2018年33%的跌幅還要大。相較之下，同期美國的科技股漲幅14%，這在資本市場(chǎng)來說是很大的變化。因?yàn)橄喈?dāng)于同樣的公司，估值相差了50%。對(duì)政府來說，與資本市場(chǎng)更多的溝通可以讓市場(chǎng)更加清晰地了解政策制定的初衷和長遠(yuǎn)目標(biāo)。

    《21世紀(jì)》：具體來說，如何看待政府對(duì)于教育培訓(xùn)行業(yè)的監(jiān)管政策。淡馬錫也投資了猿輔導(dǎo)，目前公司的發(fā)展是否受到影響？

    劉暉：在教育培訓(xùn)行業(yè)，無論是打擊過度營銷、虛假宣傳，還是要求持證上崗、控制預(yù)收款，這些政策的出發(fā)點(diǎn)都是對(duì)行業(yè)進(jìn)行規(guī)范，我們也在要求、敦促被投企業(yè)盡量配合監(jiān)管。

    同時(shí)，科技賦能教育的趨勢(shì)并沒有變化。比如通過在線教育平臺(tái)，讓四線、五線城市甚至農(nóng)村的學(xué)生，能夠接觸到一線城市的優(yōu)質(zhì)師資。再比如說AI自適應(yīng)的學(xué)習(xí)，能夠提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和學(xué)習(xí)效率。

    《21世紀(jì)》：淡馬錫投資了螞蟻金服，對(duì)它下一步的發(fā)展有怎樣的預(yù)期？

    吳亦兵：希望公司持續(xù)把科技能力在監(jiān)管的范圍中、在牌照業(yè)務(wù)之下，更好地發(fā)揮作用。我們相信，有強(qiáng)大科技能力的企業(yè)雖然會(huì)有波動(dòng)，長遠(yuǎn)還是會(huì)有增值，我們也沒有退出對(duì)螞蟻金服的投資持股。

    《21世紀(jì)》：淡馬錫近些年在強(qiáng)調(diào)踐行ESG理念，這投資決策層面是如何落到實(shí)處的？

    吳亦兵：淡馬錫設(shè)置了每噸二氧化碳當(dāng)量42美元的初始內(nèi)部碳價(jià)，納入投資決策考量之中。我們?cè)谕顿Y一家企業(yè)時(shí)，會(huì)在資金成本之外，把碳排放成本也折算進(jìn)去，看公司的內(nèi)涵價(jià)值到底有多大。

    雖然說現(xiàn)在對(duì)于負(fù)碳的太陽能企業(yè)，市場(chǎng)沒有給它碳溢價(jià)。對(duì)于煤炭企業(yè)，也沒有受到碳排放成本的影響。但長遠(yuǎn)來說，碳排放情況會(huì)影響到企業(yè)的價(jià)值。所以我們現(xiàn)在就開始考慮企業(yè)的碳排放情況，這不僅是社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)，也同樣具有長期經(jīng)濟(jì)價(jià)值。