理財公司權(quán)益投資透視：從牛刀小試到勇挑大梁還有多遠(yuǎn)

    資管新規(guī)實施以來，理財公司可參與權(quán)益市場，且投資范圍大于公募基金，有望帶來超額收益的權(quán)益類產(chǎn)品被市場寄予厚望。

    不過，隨著資管新規(guī)過渡期收尾，理財公司權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模占比仍然不高。究其原因，一方面，產(chǎn)品凈值化后業(yè)績波動加大，風(fēng)險偏好較低的銀行客群尚處于適應(yīng)期；另一方面，理財公司的投研能力尚待進(jìn)一步培養(yǎng)，目前還不足以支撐其快速發(fā)力權(quán)益市場。

    因此，加碼發(fā)行具有風(fēng)險分散、收益可觀的FOF策略產(chǎn)品，正成為當(dāng)下不少理財公司參與權(quán)益市場的最優(yōu)選項。從數(shù)據(jù)看，雖然銀行理財市場FOF類產(chǎn)品規(guī)模遠(yuǎn)不及公募基金市場，但是增量迅猛，頭部理財公司管理的產(chǎn)品規(guī)模一年增好幾倍，業(yè)績表現(xiàn)也跑贏理財產(chǎn)品平均水平。

    規(guī)模占比仍然較低

    權(quán)益類理財產(chǎn)品規(guī)模雖較2020年末增加，但從今年中期數(shù)據(jù)看，占比仍然非常低。據(jù)中國理財網(wǎng)統(tǒng)計，截至6月底，權(quán)益類理財產(chǎn)品存續(xù)余額為843億元，占產(chǎn)品總規(guī)模的0.33%；理財投向權(quán)益類資產(chǎn)余額為1.17萬億元，占總投資資產(chǎn)的4.08%；理財投向債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)余額分別為19.29萬億元、3.75萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的67.31%、13.08%。

    普益標(biāo)準(zhǔn)研究員李啟明分析稱，相較基金、信托客戶，銀行理財客戶的風(fēng)險承受能力相對偏弱，在過去持續(xù)剛兌的預(yù)期下，銀行對其理財客戶的投資者教育還不夠充足，導(dǎo)致目前權(quán)益產(chǎn)品在客戶中的接受程度有限；在投資端，銀行還未建成整套投資體系，其投研優(yōu)勢在于固收類資產(chǎn)，權(quán)益類投資過去以委外為主，沒有建立龐大的權(quán)益研究體系，導(dǎo)致目前自身權(quán)益板塊的投研體系、經(jīng)驗和能力均處于培育階段。

    此外，可能還有銀行“無暇他顧”的因素。今年底，資管新規(guī)過渡期就要結(jié)束，不少銀行的主要精力仍然花在壓降存量老產(chǎn)品上。

    招銀理財委外投資部負(fù)責(zé)人劉睿說，資管新規(guī)過渡期結(jié)束后，存量老產(chǎn)品都要清退，理財產(chǎn)品總量實際上會往下走?，F(xiàn)在發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品，都是符合資管新規(guī)的凈值化產(chǎn)品，因此看起來規(guī)模不大。“權(quán)益市場投資跟公募基金一樣，是需要時間積累的。這兩年來銀行理財都在轉(zhuǎn)型，如何從原來的模式順利過渡到新模式？如何承接老產(chǎn)品的需求？綜合來看，可能對權(quán)益投資就沒有特別發(fā)力。”他說。

    控制波動和回撤是挑戰(zhàn)

    理財凈值化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型以來，除了壓降存量、接續(xù)母行產(chǎn)品，控制產(chǎn)品波動和回撤已是理財公司發(fā)行“真”凈值產(chǎn)品最大的挑戰(zhàn)。

    理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)波動，是投資資產(chǎn)風(fēng)險和收益的直觀反映。今年以來，部分銀行理財產(chǎn)品，特別是權(quán)益類產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)較大幅度波動，個別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)負(fù)收益，已成理財市場常態(tài)，也讓理財公司感受到壓力。

    今年10月，興業(yè)銀行理財子公司興銀理財旗下一款混合型理財產(chǎn)品“興銀理財興睿全明星1號混合類凈值型理財產(chǎn)品”，單位凈值在首個開放期跌破1元，這只理財產(chǎn)品的權(quán)益投資在直接投資中占比達(dá)73.80%。為此，興銀理財還以公開信形式向投資者表示“深感抱歉”。

    浦銀理財（籌）副總經(jīng)理張文橋表示，銀行理財數(shù)量龐大的個人投資者的投資偏好未因資管轉(zhuǎn)型推進(jìn)而發(fā)生重大變化，仍舊保持著原來的理財習(xí)慣——首先要求穩(wěn)定收益，其次要求期限足夠短。但是，理財產(chǎn)品是組合投資，面臨的是一個充分波動的市場，不論債券還是股票都是波動的，任何市場的波動都可能造成負(fù)收益。銀行理財公司的管理人面對的挑戰(zhàn)正在于此。

    應(yīng)對上述挑戰(zhàn)的辦法之一，就是理財公司權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力，但這一能力的“打造”過程，從市場各方反饋看是漫長的。劉睿表示，市場上獲批籌建的29家銀行理財子公司，真正建立自己的主動權(quán)益投資團(tuán)隊的非常少，不超過“一手之?dāng)?shù)”。

    FOF策略產(chǎn)品成最優(yōu)選

    面對這樣的現(xiàn)實，通過FOF策略產(chǎn)品間接進(jìn)入權(quán)益市場，不失為一種最優(yōu)選擇。

    李啟明認(rèn)為，從短期看，F(xiàn)OF類理財產(chǎn)品是理財子公司參與權(quán)益市場的重要突破口。由于投研體系的建設(shè)往往需要相當(dāng)長時間的積累，難以一蹴而就，相關(guān)配套制度的建設(shè)也需要探索，理財子公司所面臨的投研困境勢必難以在短期內(nèi)得到解決。當(dāng)下，借助外力是理財公司抓住權(quán)益市場機(jī)遇、培育自身投研能力的重要途徑。

    FOF類產(chǎn)品，是指基金中的基金，特征是風(fēng)險分散而收益穩(wěn)健。今年以來，理財公司發(fā)行FOF類產(chǎn)品持續(xù)升溫，招銀理財、工銀理財、興銀理財、光大理財?shù)染哟蟛季至Χ取Ｆ找鏄?biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至三季度，銀行理財市場發(fā)行FOF類產(chǎn)品221款，發(fā)行數(shù)量占比達(dá)歷史最高值，為0.22%；FOF類產(chǎn)品募集規(guī)模占理財產(chǎn)品總募集規(guī)模的0.31%。

    從業(yè)績表現(xiàn)看，F(xiàn)OF類產(chǎn)品也跑贏了理財產(chǎn)品平均水平。普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)OF類銀行理財產(chǎn)品近一年平均年化收益率為4.78%，超過固收類產(chǎn)品同期平均年化水平。

    換言之，在銀行理財客戶投資偏好沒有發(fā)生較大改變、理財公司投研能力尚存短板的情況下，F(xiàn)OF產(chǎn)品有可能是投資者分享超額收益的一種穩(wěn)健理財路徑。

    “銀行的權(quán)益投資不光是權(quán)益的主動投資，F(xiàn)OF也是參與市場、發(fā)展權(quán)益類產(chǎn)品的好模式，我們正在大力發(fā)展這塊市場。”劉睿表示。這兩年來，F(xiàn)OF類產(chǎn)品漸熱，一是FOF模式有自身優(yōu)勢，比如產(chǎn)品設(shè)計豐富程度高，分散性投資更穩(wěn)??；二是市場在變化，過去市場更追逐短期業(yè)績、相對排名，產(chǎn)品短期收益很高，其實風(fēng)險或波動較大。這種模式并沒有以客戶需求、為客戶理財為出發(fā)點，現(xiàn)在這種模式慢慢在發(fā)生變化，加上FOF產(chǎn)品業(yè)績慢慢有了起色，市場對FOF的認(rèn)可程度越來越高。

    據(jù)悉，招銀理財權(quán)益資產(chǎn)配置平臺的委外投資團(tuán)隊管理的8只FOF產(chǎn)品規(guī)模由2020年同期的10多億元增長至300億元，其中純權(quán)益占比約16.67%；年化收益也跑贏業(yè)績基準(zhǔn)。