探尋合資理財(cái)公司的 多元資產(chǎn)投資之道——專(zhuān)訪(fǎng)施羅德交銀理財(cái)投資部負(fù)責(zé)人金天胤

    “作為國(guó)內(nèi)首批合資理財(cái)公司，施羅德交銀理財(cái)不僅打造固定收益投資能力，同時(shí)也注重發(fā)展以權(quán)益資產(chǎn)、另類(lèi)資產(chǎn)以及境外資產(chǎn)為投資標(biāo)的的投研策略，重點(diǎn)發(fā)展多元資產(chǎn)主動(dòng)管理能力及配置能力，以構(gòu)建應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的立體投資體系。”施羅德交銀理財(cái)投資負(fù)責(zé)人金天胤在接受上海證券報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示。

    金天胤認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品天然擁有穩(wěn)健的一面。即使今年上半年遭遇了股、債市場(chǎng)調(diào)整，借助多元資產(chǎn)投資能力的組合配置，也可以讓投資者分享到更為穩(wěn)定的回報(bào)。

    “固收+”背后的多元化資產(chǎn)

    施羅德交銀理財(cái)今年2月底正式開(kāi)業(yè)，由施羅德投資持股51%，交銀理財(cái)持股49%，系首批成立的外資控股合資理財(cái)公司。

    施羅德交銀理財(cái)成立之初，堅(jiān)持推出投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)相匹配的理財(cái)產(chǎn)品，追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的穩(wěn)定報(bào)酬，因此并未急于推出高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品，而是精選了“進(jìn)可攻、退可守”的“固收+”產(chǎn)品。

    3月28日，施羅德交銀理財(cái)正式發(fā)行首款產(chǎn)品——得源多資產(chǎn)穩(wěn)健1年封閉式2201。這也是金天胤管理的一款產(chǎn)品，目前產(chǎn)品規(guī)模超15億元。

    金天胤表示，相比于其他投資選擇，銀行理財(cái)產(chǎn)品要求更加穩(wěn)健，通過(guò)多元資產(chǎn)配置，可以讓產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力。

    這款產(chǎn)品屬于“固收+”產(chǎn)品（風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R3），以?xún)?yōu)質(zhì)固收類(lèi)資產(chǎn)筑底，通過(guò)多元資產(chǎn)配置提升產(chǎn)品穩(wěn)中求進(jìn)的增值能力。

    “一個(gè)要求收益50%而要承擔(dān)50%本金損失風(fēng)險(xiǎn)的客戶(hù)是不會(huì)優(yōu)先選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品作為主要投資手段。”金天胤表示，銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與客戶(hù)承受度始終緊密相連。在實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型后，銀行理財(cái)產(chǎn)品依然具有穩(wěn)健的特點(diǎn)。

    金天胤認(rèn)為，做好“固收+”產(chǎn)品，不但需要有強(qiáng)大的固收投資能力，保證產(chǎn)品固收部分收益穩(wěn)健，更重要的是“+”這一部分的投資能力，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的判斷，選擇最適合的工具或者策略組合進(jìn)行布局。

    “我們?cè)O(shè)立了股、債、多資產(chǎn)分團(tuán)隊(duì)管理，確保專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事，同時(shí)鼓勵(lì)多團(tuán)隊(duì)目標(biāo)一致的考核導(dǎo)向下，團(tuán)隊(duì)合作緊密，抓住跨市場(chǎng)的投資機(jī)遇。”金天胤表示。

    施羅德交銀理財(cái)已發(fā)布的15款產(chǎn)品，均凸顯了穩(wěn)健和創(chuàng)新的特征。

    衍生產(chǎn)品控制凈值波動(dòng)

    今年以來(lái)，股票、債券市場(chǎng)先后出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，導(dǎo)致一些銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)受到影響，甚至出現(xiàn)凈值跌破面值的情況。

    金天胤認(rèn)為，對(duì)于銀行理財(cái)管理人而言，產(chǎn)品凈值的回撤很難避免，但是可以通過(guò)一些風(fēng)險(xiǎn)管理手段盡量去減小市場(chǎng)波動(dòng)給產(chǎn)品收益帶來(lái)的影響。

    “一方面，我們會(huì)對(duì)股債混合類(lèi)產(chǎn)品制定一個(gè)目標(biāo)波動(dòng)率和相應(yīng)的最大回撤控制目標(biāo)，并在產(chǎn)品運(yùn)作期間及時(shí)對(duì)其波動(dòng)率進(jìn)行監(jiān)控并作出及時(shí)的調(diào)倉(cāng)；另一方面，我們引入了衍生品作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在可控的范圍內(nèi)適度對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、熨平產(chǎn)品凈值波動(dòng)。”金天胤表示。

    目前，施羅德交銀理財(cái)各個(gè)團(tuán)隊(duì)均配備具有衍生品交易經(jīng)驗(yàn)的人員，充分重視衍生品對(duì)沖策略的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，管理組合回撤，打造絕對(duì)收益。

    “在債券的絕對(duì)收益策略中，注重事件驅(qū)動(dòng)下的投資機(jī)會(huì)挖掘，同時(shí)運(yùn)用自建評(píng)級(jí)模型挖掘高票息或者定價(jià)不合理的資產(chǎn)。通過(guò)衍生產(chǎn)品運(yùn)用，在市場(chǎng)中減少凈值波動(dòng)。”金天胤表示。

    衍生品還應(yīng)用到CTA策略和權(quán)益絕對(duì)收益策略中。金天胤透露，一般而言，對(duì)沖策略的應(yīng)用可以幫助投資人在控制總風(fēng)險(xiǎn)敞口的前提下，多角度抓住市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，并加強(qiáng)跨市場(chǎng)資產(chǎn)配置能力。

    債券策略絕不可漂移

    債券市場(chǎng)是銀行理財(cái)投資的基本盤(pán)。金天胤認(rèn)為盡管近期市場(chǎng)明顯改善，但仍不敢放松對(duì)于下半年投資的要求。

    經(jīng)歷了6月的“天量”政府債發(fā)行，7月債券市場(chǎng)供給大幅減小，在較為寬松的貨幣環(huán)境下債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的局面。對(duì)銀行理財(cái)而言，又正逢傳統(tǒng)旺季，因此許多機(jī)構(gòu)感受到了缺少價(jià)格合理的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在買(mǎi)不到價(jià)格合理的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、資產(chǎn)收益率大幅走低的情況下，難免有些機(jī)構(gòu)會(huì)選擇過(guò)度承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)或者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯、實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸需求逐步提升的大環(huán)境下，疊加有關(guān)部門(mén)警惕通脹風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，債券市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素仍然存在。

    金天胤認(rèn)為，作為銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)，最大的挑戰(zhàn)在于無(wú)論面臨什么樣的市場(chǎng)環(huán)境、多大的配置壓力，都應(yīng)該堅(jiān)持投資風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)品定位相匹配、保持投資策略不漂移，不去承擔(dān)高于產(chǎn)品自身定位的風(fēng)險(xiǎn)，始終將客戶(hù)資金的安全性放在首位。

    對(duì)于下半年，隨著不確定性因素的逐漸消退，施羅德交銀理財(cái)會(huì)重視股市超額收益挖掘，但是也會(huì)避免擁擠交易。

    “基于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為近期經(jīng)濟(jì)延續(xù)了回暖勢(shì)頭，基礎(chǔ)逐漸夯實(shí)。”金天胤表示，經(jīng)濟(jì)回暖體現(xiàn)在社會(huì)融資總量和結(jié)構(gòu)大幅改善，出口數(shù)據(jù)再超預(yù)期。

    她認(rèn)為，A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)上半年的大幅震蕩，估值已經(jīng)回到了一個(gè)相對(duì)合理的水平，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力已經(jīng)從短期的超跌反彈逐漸切換到對(duì)業(yè)績(jī)的確認(rèn)。但是，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)新能源、汽車(chē)等行業(yè)的一致預(yù)期較強(qiáng)，持倉(cāng)比較集中。

    “當(dāng)前在股票投資領(lǐng)域會(huì)注重超額收益的挖掘，同時(shí)注意對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，避免擁擠交易，在交易策略中會(huì)提升市場(chǎng)中性策略的占比。”金天胤表示。