前三季度表現(xiàn)低迷 “固收+”策略何時迎來轉(zhuǎn)機

    過去數(shù)年相當(dāng)成功的“固收+”策略，今年以來備受考驗。“固收+”產(chǎn)品批量“破凈”，熱度驟降。從“固收+”基金三季報來看，產(chǎn)品規(guī)模較年初減少1000億元，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行也遭遇很大挑戰(zhàn)。

    11月以來，市場正在悄然變化。在A股近期連續(xù)反彈的背景下，不少機構(gòu)已經(jīng)開始布局明年。市場預(yù)期，如果未來股市升溫，“固收+”策略或許又將迎來市場關(guān)注。

    前三季度“固收+”策略遭遇滑鐵盧

    “固收+”策略興起于2019年，彼時大量資金涌入理財和基金市場，股市走強讓“固收+”策略大放異彩。

    “固收+”是以優(yōu)質(zhì)債券為底倉，獲得持續(xù)穩(wěn)健收益，同時通過配置股票、可轉(zhuǎn)債、新股申購等多策略來增強收益的一種策略。

    Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2021年12月31日，“固收+”基金規(guī)模超過2.19萬億元，較2020年底的1.12萬億元猛增近90%，而2018年底“固收+”產(chǎn)品規(guī)模僅3000億元左右。

    “固收+”產(chǎn)品強勁的發(fā)展勢頭，被股市震蕩所阻擋。2022年初，剛剛完成凈值化轉(zhuǎn)型的銀行理財市場就遭遇大幅波動，產(chǎn)品出現(xiàn)大面積凈值下滑和“破凈”潮。其中，過于雷同的“固收+”策略是原因之一。

    此后，“固收+”理財發(fā)行規(guī)模驟減。普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月至7月，銀行理財（含理財子公司）“固收+”產(chǎn)品發(fā)行約1.3萬款，較去年同期的近2萬款降低了35.6%，在產(chǎn)品總數(shù)中的占比也由去年的49.3%下降到45.4%。

    “固收+”基金今年以來也遭遇類似挑戰(zhàn)。今年上半年，大部分“固收+”基金產(chǎn)品出現(xiàn)大幅回撤，個別產(chǎn)品的最大回撤幅度甚至超過20%。直至三季度，這一趨勢并未好轉(zhuǎn)。

    從三季度數(shù)據(jù)來看，不少“固收+”基金今年以來回撤依舊超過20%，個別基金僅第三季度回撤就高達14%。

    雖然銀行“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)略好，但凈值回撤對于風(fēng)險承受能力偏低的客戶群而言，同樣難以接受。一位銀行理財公司相關(guān)負責(zé)人表示，今年“固收+”策略產(chǎn)品承受了多方面壓力，發(fā)行難度大增。

    純債化趨勢明顯

    Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，“固收+”基金規(guī)模不足2.1萬億元，較年初減少逾1000億元。

    在凈值表現(xiàn)不佳、客戶感受不好的情況下，銀行理財、“固收+”基金產(chǎn)品不得不收縮股票資產(chǎn)的配置?；鹑緢箫@示，“固收+”基金明顯增持了債券，減持了股票。

    中金公司固收首席分析師陳健恒表示，在收益層面，“固收+”基金三季度整體表現(xiàn)較弱，跑贏純債的難度較高。數(shù)據(jù)顯示，“固收+”基金中，三季度偏債混合基金跌2.2%，二級債基跌2.02%，可轉(zhuǎn)債基金跌7.13%。然而，純債基金三季度則取得1.01%的凈值增長。

    在此背景下，“固收+”基金更加趨于保守，權(quán)益持倉普遍下降。數(shù)據(jù)顯示，三季度各類型“固收+”基金都在降低股票敞口，其中二級債基的股票持倉占比回落至近年來最低點，為14.57%。

    “三季報顯示‘固收+’基金整體配置的資產(chǎn)中包括75%的純債、11%的股票，權(quán)益?zhèn)}位小幅降低。重倉股持倉方面，周期股、制造股、消費股和金融股合計占80%以上。”廣發(fā)證券固收分析師劉郁進一步解釋了“固收+”產(chǎn)品底層資產(chǎn)的分布。

    控制股票配置比例，增加確定性品種收益的策略，在銀行理財中也有顯現(xiàn)。光大理財旗下陽光橙增盈絕對收益策略產(chǎn)品在第三季度維持了相對較高的優(yōu)先股持倉比例，固收部分整體穩(wěn)健配置，而股票多頭倉位略有下降。

    何時峰回路轉(zhuǎn)？

    經(jīng)歷了3個季度調(diào)整的“固收+”策略是否會迎來轉(zhuǎn)機，成為市場關(guān)心的話題。

    陳健恒表示，“固收+”策略盡管遭遇市場冷遇，但一些利好因素也在累積。例如，三季度“固收+”基金絕對回報較一季度稍好。

    中金公司統(tǒng)計顯示，規(guī)模在5億元以上的“固收+”基金中，84.7%一級債基和20%二級債基在三季度取得正收益，表現(xiàn)明顯好于一季度。

    “在銀行理財方面，雖然增量并不顯著，但至少期限層面的結(jié)構(gòu)調(diào)整已趨向穩(wěn)定，對于‘固收+’配置的擾動或沒有今年上半年那么明顯。”陳健恒說。

    更為重要的是，11月股市持續(xù)反彈后，“固收+”策略再度被不少機構(gòu)重新審視。“渠道方已經(jīng)開始重視‘固收+’產(chǎn)品，我們也在積極溝通中。”一家銀行理財公司相關(guān)負責(zé)人向記者表示。

    從“固收+”基金三季報看，過度悲觀的預(yù)期正在修正，相當(dāng)一部分基金經(jīng)理對于未來經(jīng)濟政策和上市公司業(yè)績都有一定的期待。

    華泰柏瑞恒利混合基金基金經(jīng)理何子建認為，四季度經(jīng)濟環(huán)境或出現(xiàn)一些積極變化：一是隨著海外經(jīng)濟衰退壓力加大，美聯(lián)儲加息可能放緩，明年可能重啟寬松；二是隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升預(yù)期不斷增強。基金將繼續(xù)在公司質(zhì)量、景氣度和成長空間三個維度精選個股，盡力控制回撤，獲取超額收益。

    一位“固收+”基金基金經(jīng)理表示，近期內(nèi)外利好因素催化的背景下，權(quán)益類基金有望快速回暖，“固收+”基金正處于逐步恢復(fù)狀態(tài)，明年可能會有顯著改善。