一位銀行理財(cái)投資經(jīng)理的 投資方法論

    “2022年是充滿挑戰(zhàn)的一年。相較公募基金，銀行理財(cái)是一個(gè)個(gè)性鮮明的賽道。”匯華理財(cái)權(quán)益配置總監(jiān)董偉煒說。

    30萬億元銀行理財(cái)今年正式邁入凈值化時(shí)代，權(quán)益市場當(dāng)仁不讓成為各家機(jī)構(gòu)必爭之地。

    銀行理財(cái)資金布局A股市場，不僅是長期配置需求，也是提升投資回報(bào)的一個(gè)長期可行路徑。但與此同時(shí)，權(quán)益市場波動(dòng)性加大也考驗(yàn)著銀行理財(cái)?shù)耐顿Y能力。

    2022年的A股投資遭遇不一般的挑戰(zhàn)，既有股債行情的大幅波動(dòng)，同時(shí)也有募集資金屬性對(duì)投資端所產(chǎn)生的壓力。董偉煒此前曾擔(dān)任光大保德信基金的基金經(jīng)理，掌管過不同風(fēng)格的基金。2020年，董偉煒加入了國內(nèi)首家合資理財(cái)公司——匯華理財(cái)，開始了新的職業(yè)生涯。

    轉(zhuǎn)戰(zhàn)銀行理財(cái)賽道，對(duì)于一位基金經(jīng)理而言，這不僅僅是角色的轉(zhuǎn)變，也有對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)的深入思考。

    凈值化時(shí)代頗具挑戰(zhàn)的一年

    加盟匯華理財(cái)之前，董偉煒就職于光大保德信基金，并曾擔(dān)任多只基金的基金經(jīng)理。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，董偉煒任職光大保德信行業(yè)輪動(dòng)混合基金經(jīng)理期間累計(jì)取得了122.18%的回報(bào)，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。董偉煒管理過較長時(shí)間的追求絕對(duì)收益的“固收+”產(chǎn)品，積累了豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

    之所以選擇剛剛成立的匯華理財(cái)作為職業(yè)生涯下一站，董偉煒表示最重要的原因之一是匯華理財(cái)整體側(cè)重的投研文化與自身投資風(fēng)格高度匹配。

    具體而言，在產(chǎn)品策略上重點(diǎn)布局追求穩(wěn)健回報(bào)的理財(cái)“固收+”產(chǎn)品。而董偉煒?biāo)瞄L的投資風(fēng)格為追求穩(wěn)健收益的多策略均衡型風(fēng)格，注重追求預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡，而這恰好與公司整體產(chǎn)品戰(zhàn)略相一致。

    2022年，是銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的元年，也是董偉煒入職匯華理財(cái)之后最具挑戰(zhàn)的一年。今年股債兩市均出現(xiàn)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致今年理財(cái)產(chǎn)品凈值普遍出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。

    數(shù)據(jù)顯示，在銀行理財(cái)賽道中，不少去年的權(quán)益類王牌產(chǎn)品凈值均出現(xiàn)一定回撤。

    展望未來，董偉煒并不悲觀，認(rèn)為四季度行情有望震蕩筑底，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望增多。

    銀行理財(cái)?shù)臋?quán)益哲學(xué)

    盡管權(quán)益市場出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)，但董偉煒表示，對(duì)以“固收”見長的銀行理財(cái)而言，權(quán)益市場仍具有多重吸引力，是銀行理財(cái)重點(diǎn)布局的方向之一。

    在資管新規(guī)背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型勢在必行，以往通過資金池和期限錯(cuò)配的方式來提供相對(duì)較高預(yù)期收益的方式已無法持續(xù)。因此，銀行理財(cái)產(chǎn)品須要尋找更多的收益來源以滿足客戶對(duì)于穩(wěn)健收益的需求，而權(quán)益市場天然具備流動(dòng)性好、容量大、結(jié)構(gòu)性收益機(jī)會(huì)眾多等特點(diǎn)，或成為理財(cái)產(chǎn)品優(yōu)先考慮布局的方向之一。

    截至6月末，銀行理財(cái)資金配置權(quán)益類資金規(guī)模達(dá)到了1.02萬億元，占比3.21%。

    不過，相較于其他資管機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)布局權(quán)益市場有其特殊性。董偉煒認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的客群特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)偏好低，預(yù)期收益也相對(duì)較低。因此，相較于公募基金而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品在目標(biāo)收益、回撤控制、運(yùn)作模式等方面均有一些差異。

    “例如，銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于行業(yè)和個(gè)股集中度控制更嚴(yán)格，有相對(duì)科學(xué)完整的回撤控制機(jī)制和止損止盈策略運(yùn)用等。此外，理財(cái)產(chǎn)品在權(quán)益工具的選擇上會(huì)更豐富一些，例如可以通過ETF、權(quán)益類基金進(jìn)行迅速布局。”董偉煒表示。

    在考核上，銀行理財(cái)側(cè)重絕對(duì)收益的考量，與此前基金側(cè)重相對(duì)排名的壓力完全不同。董偉煒表示，這一差異今年感觸頗深，同時(shí)這也是銀行理財(cái)優(yōu)勢所在。

    須警惕贏家詛咒

    此前勝率較高的單一策略投資曾經(jīng)取得不錯(cuò)的業(yè)績，這會(huì)導(dǎo)致具有類似投資策略或者投資理念的資金持續(xù)快速膨脹，恰恰是由于策略過于趨同，也容易出現(xiàn)策略失靈甚至失敗的情況。

    這種現(xiàn)象也被稱為市場中的“贏家詛咒”，即因?qū)^去有效的策略和業(yè)績過于自信而導(dǎo)致投資業(yè)績不佳的現(xiàn)象。

    “匯華理財(cái)更加看重投資第一性原則，即回到公司本身的性價(jià)比視角去審視投資價(jià)值。”董偉煒表示，今年要重新審視價(jià)值投資，企業(yè)價(jià)值往往不是一成不變的。一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是以概率云的狀態(tài)存在，不同時(shí)期，不同環(huán)境下價(jià)值的內(nèi)涵也在變化。但市場會(huì)呈現(xiàn)一些穩(wěn)定階段，以便于讓投資者去識(shí)別較穩(wěn)定的盈利模式。就市場本身而言，亦十分復(fù)雜，摻雜著各類投資的行為，簡單的預(yù)測往往事與愿違。

    基于市場的復(fù)雜性，董偉煒表示，“做投資要抱有敬畏之心，不可過度自信，須警惕贏家詛咒。投資中的不確定性往往無法消除，要積極從主觀和客觀上施以一定的行為框架約束。主觀上，要不斷加強(qiáng)學(xué)習(xí)和反??；客觀上，要建立一套風(fēng)控體系，把主觀性判斷錯(cuò)誤可能帶來的最大損失控制在一定限度內(nèi)，并且要不斷地保持迭代。”

    具體到銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資運(yùn)作上，董偉煒認(rèn)為，在投資的過程中須堅(jiān)持守正出奇。守正有兩層含義：首先，主體策略仍然是選擇投資那些能夠真正創(chuàng)造價(jià)值的公司；其次，投資過程中須要強(qiáng)調(diào)安全邊際，力求規(guī)避較大的風(fēng)險(xiǎn)。出奇是指投資策略應(yīng)不拘泥于一種，而是采取多策略并舉的方式。

    董偉煒認(rèn)為，投資的過程需要不斷地反省和思考。